阿里巴巴负面报道二：蚂蚁虽小，蚁穴险些溃堤，监管救了中国经济

“蚂蚁”上市被拦截，很多愤青表达不满。包括我上一篇提及阿里巴巴行业不当运用行业主导地位挑战《反垄断法》，根据西方反垄断做法的经验，应该对这样的巨无霸进行拆解。也有不少可能是听过马总演讲的小愤青跳出来骂街。好吧，我今天就说说“蚂蚁”是怎么卖了你，你还给它点钱的。

我们应当承认“蚂蚁”确实实现了在大众认知不同维度的赚钱模式。当然这不是阿里巴巴发明的，是勤于学习的马总从华尔街学来的，不过差一点将中国经济拖入次贷危机。就差一点，幸亏监管部门在千钧一发之际，果断出手制止，否则不堪设想。必须给中国金融监管点赞！

大家常用的花呗和借呗，你只知道是借钱的，以为阿里巴巴赚的只是利息。其实花呗和借呗的盈利模式里另有深意。

假设一个用户借了10万元的借呗，那1万个这样的用户加起来，蚂蚁就放出了十亿元的贷款，如果这个事情没有后续了，那么蚂蚁赚的确实就只是利息。但是当第一轮放贷之后，蚂蚁手中就有了十亿元的债权，蚂蚁就可以用债权当做资产再去融资了。

这个时候问题就出现了，如果把这些债券资产又换了十亿元回到手里，就等于又有钱再去第二轮放贷了。如此循环无限地重复下去，钱真的太好赚了。

但是事情哪有这么简单。融资可以有两条途径，第一条是银行抵押贷款，但是银行不会全额贷款出来，用十亿元的债权去抵押，银行只会给你七亿元，所以第二轮时手上就只有7亿了，到了第三轮就只有七七4.9亿了，这个游戏持续不了几轮，那游戏就结束了。所以蚂蚁走了第二条路——“资产证券化”。

在2013年当时花呗和借呗还没有出现。还叫阿里小贷，阿里小贷想要拿十亿元的债券去换回十亿元的现金，正常情况下这是不可能的。于是在资产证券化的过程中，复杂的设计就出现了，这十亿元的债权被设计成了ABC三层，就像是一个汉堡包一样。其中A层占了70%，也就是七亿元，固定利率是6.1%；B层占了25%，就是2.5亿元，固定利率是7.5%；C层就只有5%了。阿里借给商家的时候，他们收的利率超过18%，而A只分到了6.1%，那么就还剩12%点多，那这些利润就留给了C和B。把7.5%以上的利润都留给了C，然后由C给B做担保，B再给A做担保。意思就是如果贷款收不回来了，出现了亏损，C就先去亏，C亏光了，再亏B，B亏光了，再亏A，结果A会比较安全，而C是高风险高利润的，所以这个资产证券化项目设计完之后，十亿元的债权很快A、B的部分就卖光了，于是换回了9.5亿元的现金，就可以继续在滚动去放贷款了。那这个游戏能滚动多少轮呢？

在重庆前市长黄奇帆的书里，他就说了，这是第95页。黄奇帆说，蚂蚁金服把30多亿元资本金通过资产证券化循环的发放贷款，在几年里循环了40次，造成了30多亿元资本金发放了3000多亿元的贷款，形成了上百倍的高杠杆。在资产证券化的过程中呢，C层往往是留给蚂蚁集团自己内部消化的，蚂蚁的子公司之间互相交叉购买，但问题是买C用的钱是阿里自己的钱吗？

3000多亿元贷款，只有30多亿的资本金，怎么可能是阿里自己的钱呢？这必然是子公司之间，你融来的钱买我的C，我融来的钱买你的C，互相交叉着买，那最终的风险是谁来扛啊？风险只可能已经层层转嫁给了买理财产品的人了，高利润留给自己，风险撒给社会。

幸亏国家监管机构及时发现了这个“蚁穴”，开始要求资产证券化时必须要有资本金的要求，等于限制住了蚂蚁集团的杠杆率，资产证券化不可以无限循环下去了。所以我们现在再看蚂蚁的招股说明书，里边提到了现在消费贷款里除了资产证券化的部分，剩下大部分是跟银行合作发放的贷款，合作发放贷款，那蚂蚁就等于只收了一个手续费，这利润多低呀，当然比不上高杠杆儿无限循环模式。

蚁穴虽然堵住了，但看看30亿变3000亿的游戏，再加上年化18%以上的利息，你的后背凉吗？被卖了还上赶着给马老板点赞的粉丝们还是来关注老吴吧。