“大类资产配置思考系列”之㉒
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在7月3号的文章《年线兵临城下，反转来了吗》中，我们观点较为明确：年线是一个真正意义的压力位，叠加基本面、政策面利好基本反应充分，反弹大概率到此结束。在当时市场如日中天情况下，我们也给自己留了一定安全边际，即指数即便能突破3440年线，也突破不了3500点。
从指数实际走势看，指数看似强势，但却在年线城下突然鸣金收兵，比预期走的要弱，但方向上基本符合我们的预期。年初以来，我们在各个关键时点上给出了明确观点，基本走在了曲线的前面。图1、年初以来，我们对大盘的研判，基本走在了曲线之前
7月中旬以来，指数在3250-3300点，围绕120日线进行震荡，等待下一步方向。一方面，市场对利好因素预期较为充分，甚至有些透支，比如对于宽松、基本面好转预期，向下属于阻力较小的方向；另一方面，赛道股仍非常强势，资金赚钱效应仍在，推动指数来一个反弹也是可能的。
十字路口，宏观因素在方向抉择上的作用再一次被放大。我们在5月8日《中级别反弹临近，或是年内胜负手》中提到，防疫改善、经济触底回升、政策宽松、房地产及互联网反转，多因素共振叠加，是这波反弹的主要原因。
过去一段时间以来，这些因素或已经充分兑现，或出现弱化，或在将来出现阶段性、短期性趋势反转，使当前反弹难以为继，调整压力上升。
特别地，近期的会议展现了定力、担当和着眼长远，不会为了短期的目标和困难，放弃长期的坚持和原则。从另一方面看，也意味着，短期预期可能会受到一定修正：
- 防疫：算政治账，动态清零不动摇，不能有任何松懈。疫情、经济、安全三大目标中，疫情防控是基础性的、优先性的。只要不涉及核心、关键功能，为了控制住疫情，经济短期内是可以牺牲的。要算政治大账，不要算经济小账！！所以年内经济增长预期面临一定下修。
- 宏观政策：力求最好，但要坚守“不搞大水漫灌”的底线。寅吃卯粮地透支明年的1.5万亿专项债、发行特别国债、增加赤字，这些肯定是没有的。LPR长端降息基本没有。降准可能会有，但更多是结构性、对冲性的。股市短期上涨的基础，是流动性宽松预期，保持定力和强硬的政策下，逻辑在松动。
- 房地产：房住不炒不动摇，保交楼压实属地责任。这意味着，不可能有中央层面的统一性刺激措施，比如降低房贷利率、降低首付，棚改货币化等。宏观政策是严肃的，不能为了救急而被迫出台超宽松措施，点赞一百个。保交楼可能会有一个近万亿的基金，但救项目不救开发商，这意味着房地产躺平状态短期无解，而一些房地产巨头，比如“农村花园”大概率活不了了。在变好之前，房地产至暗时代可能还有更煎熬阶段。
- 互联网政策：好消息是，专项整改结束，转向常态化监管；不那么好的消息是，事前监管和审批将持续存在，红绿灯整的明明白白的，何时走何时停；鼓励清单和负面清单，体现政策强大意志。互联网再也回不到应不应该回到过去那个”野蛮狂奔“的时代了。
进入8月份，中报暴雷风险在上升。根据中报披露规律，第一批公布中报的，预喜居多。越是蓝筹股，越是业绩差的股票，越到最后披露。今年上半年，经济增速回落情况下，蓝筹股和核心资产暴雷的概率显著上升。中报对指数接下来走势，或有一定拖累作用。
现在唯一不确定的是，赛道股仍然不断有利好，逻辑仍未破坏，赚钱效应仍在，资金短期不会离场。一个结果就是，赛道股集中的中证1000，和地产金融为主的上证50出现了明显的分化。
图2、上证50和中证1000：分化明显
同时，一些赛道股板块也并非无懈可击，只是乐观情绪驱动下，被掩盖了。一旦情绪回潮，瑕疵可能被放大检视。比如7月份以来，汽车销量出现了回落，部分电动车龙头开始降价抢夺市场，这对整个新能源汽车产业链构成潜在利空。再比如，上游碳酸锂、硅料价格暴涨下，中下游电池、光伏硅片组件盈利也会受到挑战，并在中报中体现。这一块目前也被市场选择无视了。
因此，短期内，上证综指可能会跌破60日线，然后有一个调整。沪深300和上证50大概率会破前期新低。中证500和中证1000为代表的赛道股，补跌概率更大。
当然，中长期内，我们对A股前景无比乐观，长期做多中国的立场从未有丝毫动摇。会议坚持向改革要增长潜力，这意味着未来5-10年，中国增长质量更高，产业竞争力更强，A股结构性机会层出不穷。
我们在5月初最早转向乐观，乐观是绝对的、长期的、无条件的；谨慎是短期的、阶段性的、有条件的。短期上涨过快也会有风险，适当释放一下，控制好上涨节奏，对于指数长牛、慢牛是有利的。当机会出现时，我们会果断提示。
“大类资产配置思考系列”之：
①2021年十大观点：买入一线房产，卖出过贵核心资产
②昙花一现or超级周期，如何看待“周期暴动”？
③人民币汇率创三年新高，接下来呢？
④北京楼市，要起风了？
⑤下半年，黑天鹅可能来自哪？
⑥5折×5折：恒大，该抄底吗？
⑦核心资产：调整结束了吗？
⑧恒大时日已无多，逃生指南请备好
⑨恒大救助：有无最佳方案
⑩恒大违约：靴子落地，or骨牌开始？
⑪2021年暴风雨中，我们经受住了考验
⑫2022十大观点：从“落后曲线”到“加速追赶”
⑬放水6万亿仍未止跌，市场在担心啥？
⑭长高和美团之后，茅台们会是下一个吗？
⑮那么，现在可以说2018情景再现了吗？
⑯金稳委会议要点解读：反转，不远了！
⑰如何看待近期上涨，反转来了吗？
⑱为什么我不轻易劝别人“做时间的朋友”？
⑲中级别反弹临近，或是年内胜负手！
⑳中级别反弹已兑现，接下来呢？版权声明：内容来源于互联网和用户投稿 如有侵权请联系删除