营收、净利润持续三年增长，股价两年涨2倍，58家机构关注，甚至喊出119元目标。这家从地沟油里淘金的企业，核心竞争力出口欧盟，其真的能将黑马进行到底吗？
文/每日资本论
地沟油令人厌恶，但把地沟油变成生物柴油绝对让人激动。
8月16日，福建龙岩卓越新能源股份有限公司（下称 卓越新能）发布2022年上半年财报。财报显示，其营收22.61亿元，同比增长101.50%；归母净利润2.65亿元，同比增长149.22%。
其中，第二季度营收12.84亿元，同比增长78.48%，环比增长31.35%；归母净利润1.65亿元，同比增长236.51%，环比增长64.77%。
此外，其货币资金3.25亿元，短期借款和商誉均为0，一年内到期的非流动负债为1253.74万元，其他流动负债43.88万元。货币资金完全能够覆盖短期债务，现金流充裕。
如此成绩单在当下，实属难能可贵。在二级市场，卓越新能源也是风生水起。自2020年4月28日其股价探底至31.22元后，便一路震荡攀升。尽管这两年整个股市波动巨大，但卓越新能的股价却能持续向上，至2022年8月11日其股价已经摸至95.98元。也就是说，两年时间股价涨了2倍。
值得一提的是，就在今年3月31日，卓越新能还获得了QFII、保险公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构等58家机构的调研。8月16日，国泰君安发布研报称，维持卓越新能增持评级，目标价位119元。
问题来，股价已经涨了2倍的卓越新能真能继续将黑马进行到底吗？
有意思的是，截至8月16日收盘，卓越新能源股价大跌8.52%，收盘价为84.91元，总市值111亿元。从K线图上看，一根长阴线向下打穿了5日和10日均线，并触及20日均线，且属于放量下跌。这是“见光死”还是为短期调整呢？
地沟油冶炼大王
卓越新能是一家专业利用废油脂（地沟油、酸化油等）从事生物柴油、衍生产品工业甘油、生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等的研发、生产与销售的资源循环利用企业，产品用于清洁动力能源和生物基绿色化学品等领域，从而实现废油脂的无害化处置和资源化利用。
卓越新能的实控人是叶活动和罗春妹夫妇及其女儿叶劭婧。1971年，叶活动出生于福建省漳州市平和县芦溪镇九曲村。17岁时，他去闽西的龙岩、永定一带收购山苍籽提炼香料油。
1993年，叶活动创办了一家油脂化工厂专门生产各种油漆的乡镇企业。1996年，创办福建省龙岩市卓越化工有限公司。29岁时，斥资收购了已经有了二百多年历史、国家非物质文化遗产的国有企业“永定县采善堂制药厂”，开始从事中成药、植物提取物的生产销售。2001年，他创办卓越新能。
鲜为人知的是，2005年，叶活动在英属维尔京群岛注册设立了特殊目的公司CBI，通过CBI收购卓越有限全部股权。次年，CBI在英国AIM市场上市。AIM是Alternative Investment Market of London Stock Exchange的简称，是欧洲第一家二板市场，也称为英国创业板。但到2010年，由于股价连续走低，CBI要约回购其他在外发行的股份后，完成从AIM退市。
这或许是叶活动首次与金融市场深度接触。
2014年，卓越新能在国内A股市场申报IPO。但因获得的政府补助和税收优惠占净利润的比例高；主营业务毛利率、期间费用、扣非净利润变动幅度较大；以及废油脂采购地范围较广，是否合规等5个问题，在2018年被否。
不过，功夫不负有心人。2019年11月21日，叶活动迎来他的高光时刻，卓越新能在创业板成功上市，每股发行价42.93元。这也让卓越新能成为龙岩市第一家、福建省第二家科创板上市公司
上市后，股价表现一般，直到2020年4月28日，卓越新能开始了跨年度的牛股行情，直到现在。随着股价的攀升，叶活动的财富也随之增长。《2020年胡润百富榜》显示，叶活动及其家族个人净资产58亿元，位居第992位。他也被外界称为“地沟油冶炼大王”。
成绩的背面
卓越新能一个重要的核心竞争力是，其在2016年就获得了欧盟ISCC认证（国际可持续发展与碳认证），实现了生物柴油批量出口至欧洲。2021年，公司出口销售收入达到26.29亿元，占全部营收的比重超过85%。在生物柴油领域，公司已连续6年位列国内生产企业出口量第一。
换言之，欧盟市场需求空间将对卓越新能产生关键性影响——欧洲重订后的《可再生能源指令》（Red II）开始生效，要求2030年可再生能源消费比例达到32%，其中可再生燃料在运输部门的占比需达到14%。这也让市场对卓越新能打开了想象空间。
“每日资本论”梳理卓越新能的财报获悉，其产品均为买断式销售，以直销客户为主，部分为贸易商。生物柴油主要出口欧盟，公司一般通过竞争性报价方式，与出口客户签订合约，主要以即期信用证方式结算。国内业务以款到发货方式结算。
从卓越新能上市的这三年财报来看，营收和净利润都呈现了持续增长的好势头。但其中也存在一定的隐忧。
卓越新能源的财报显示，其销售毛利率的持续下降。2019年卓越新能上市时，其销售毛利率为20%。2020年跌至15.38%，2021年继续下降至10.62%。卓越新能的官方解释是，原材料上涨和人民币升值影响。这两个原因恐怕短期内很难消除，也就是说，卓越新能要提高毛利率还得想其他办法。
应收账款居高不下需要引起足够的重视。2019年，卓越新能应收账款周转天数仅为5.26天，2020年上升至13.03天，2021年达到了19.59天。应收账款从2019年的不到3800万元，激增至2021年的2.58亿元。
还有一个地方需要注意的是，2019年，卓越新能的存货为2.23亿元，而到2021年，存货已经增至4.41亿元，几乎翻了一倍。
无论是应收账款和存货，这两项持续增高都不是什么好事，当心别只是“纸面富贵”。
敲黑板！尽管生物柴油前景广阔，但细心的投资者不难发现，卓越新能似乎对投资理财也情有独钟。在交易性金融资产一栏中，可以清楚地看到，2019年为10.73亿元，2020年为5.1亿元，2021年为1.6亿元，2022年上半年有7801万元。
2022年3月28日，卓越新能公告称，其拟使用额度不超过人民币5亿元的闲置自有资金进行现金管理，在上述额度内的资金可滚动使用，决议有效期自本次董事会审议通过之日起十二个月内有效。
最后一点，卓越新能在上市时被质疑补贴较高的问题仍然存在。自2022年6月1日至2022年7月26日，卓越新能及下属子公司厦门卓越生物质能源有限公司已累计获得资源综合利用产品增值税退税款和其它政府补助合计4883.58万元。这几乎是其2022年上半年净利润的近五分之一。
再回到股价上，尽管部分券商已经喊出了119元的目标，但从技术走势上看，卓越新能总体向上的趋势未改，但周线甚至月线级别的震荡回抽时而发生。虽然，其股价临近百元关口，充满了诱惑力，但K线上，月线级别的调整需求十分迫切，还谨防冲高回落。
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