二季度以来,市面上寄予厚望,反复在试探的几个赛道有"新半军"(新能源, 半导体, 军工)和消费以及医药,从市场的逻辑来说这几个赛道可能各有不同的关注点, 这里简单谈谈中短期的配置侧重和重点观察的信号,前文说过了新能源赛道,今天来说一说军工.

军工

军工板块上一次火热是2014-2015年的水牛行情, 之后沉寂了很久,近期市场上又有了讨论军工的声音, 然而和之前比, 市场对于军工的预期点又发生了变化.

之前市场对军工板块的热炒更多的是从预期事件的角度来讲故事,如资产注入,重组, 地区冲突, 新装备列装等. 因为普遍的认知是军工股的业绩不透明, 无法从营收, 利润, 估值等角度对军工股评估, 只能依赖预期来讲故事. 所以过去的军工股是一个贝塔巨高的板块, 因为故事可以讲很大, 天花板高, 牛市来了好传销; 业绩又波动大,不透明, 底线也很, 熊市来也没人敢接.

但最近几年,军工板块的逻辑发生了变化,开始变成了一个业绩稳定,高ROE,高增速的行业,这样的变化除了与企业自身的发展有关外, 也和这些年国家在军工行业的投入有关.2019年来,军工板块整体涨幅也不小,但估值其实没有发生什么变化,股价的涨幅可以说是靠业绩推动的,从今年的情况看,军工其实也是一个非常优秀的板块,只不过新能源更加优秀而已.

从上图可以看到,2019年至今,新能源板块出现了业绩和估值双升的局面,而军工则是在缓慢消化前几年炒高的估值.有人觉得市场对于军工有偏见,认为军工业绩不透明,所以估值给不高. 实则不然, 其实正是市场把军工从之前的讲预期的逻辑归入了稳定增长的逻辑, 估值才逐渐向稳定增长行业的估值在靠拢. 当然, 军工的预期也是给了溢价的, 可以看到, 即使经过了几年的调整, 军工行业的整体估值,相较于市场上最闪亮的新能源板块还是有溢价的.

所以,从估值和业绩增速的角度来看,军工行业其实不大容易跑赢新能源板块; 当然他的优势在于拥挤度较低,同时业绩的确定性非常强,不大容易收到国际环境变化的影响,甚至有可能会受益于一些突发事件,可以搭配作为整个配置中的稳定器来考虑.