东方财富证券：给予徕木股份增持评级

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对徕木股份进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：22H1业绩稳健增长，持续赋能汽车电动化+智能化》，本报告对徕木股份给出增持评级，当前股价为14.71元。

徕木股份(603633)

【投资要点】

2022H1业绩实现稳健增长。根据公司披露2022年中报，2022年上半年公司实现营收4.05亿元，同比增长24.45%，实现归母净利润3518万元，同比增长27.88%，实现扣非净利润3308万元，同比增长32.96%。对应公司二季度实现营收2.01亿元，同比增长23.82%，环比微降1.41%，实现单季度归母净利润2015万元，同比增长37.65%，环比增长34.03%，实现单季度扣非净利润1848万元，同比增长30.33%，环比增长26.52%。公司坚持研发与市场导向相结合的发展模式，进一步增强在业务领域的竞争优势和行业地位，实现了公司的可持续发展。

持续赋能汽车电动化+智能化。公司同时具备连接器和屏蔽罩设计、开发以及大规模生产能力，公司在新型连接器领域开发出多款高压大电流连接器、高清高速连接器、高频连接器等，产品已全面覆盖终端新能源整车、ADAS智能辅助驾驶等领域，主要应用于智能驾驶座舱、发动机系统、CDU、电池组、三电系统、充放电系统、域控制器系统等，持续赋能汽车电动化以及智能化发展浪潮。

先进技术优势及生产管理精研，深受行业优质客户信赖。公司在汽车电子领域已实现对法雷奥、麦格纳、马瑞利、科世达、比亚迪、宁德时代、蜂巢电驱、汇川技术等国内外知名汽车零部件厂商供应，产品应用在包括大众、通用、奔驰、福特、丰田、比亚迪、长城等主机厂以及特斯拉、小鹏、理想、蔚来、金康等造车新势力中。凭借技术优势和丰富的生产管理经验，积累了丰厚的优质客户资源。

保持高效研发投入，打造技术壁垒。公司2022H1研发投入达到2315万元，同比增长18.57%，占营收比重为5.71%。公司配备专业研发团队，覆盖产品设计、模具设计、工艺工程等领域。目前，公司专利技术百余项，具备与国外汽车整车厂商和汽车电子模块集成商同步开发新产品的能力。在模具设计技术上，公司已具备各种高精密度的注塑成型模具、精密端子冲压模具、精密五金件冲压模具的加工和组试能力。

【投资建议】

公司为专业从事连接器及屏蔽罩的精密电子元件供应商，在汽车连接器尤其是高压、高速等高端汽车连接器领域进展顺利，积累了丰富的行业头部客户资源，持续赋能汽车电动化、智能化发展。公司上半年业绩符合我们此前预期。预计公司2022-2024年营收分别为9.39、12.32、15.90亿元，归母净利润分别为0.79、1.26、1.70亿元，EPS分别为0.24、0.38、0.52元/股，对应当前PE分别为58、36、27倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

下游市场需求低于预期

上游原材料成本上涨对公司盈利能力造成压力

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，徕木股份（603633）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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