东兴证券：给予海大集团买入评级

东兴证券股份有限公司程诗月,孟林近期对海大集团进行研究并发布了研究报告《饲料市占持续提升，看好公司长期成长》，本报告对海大集团给出买入评级，当前股价为57.7元。

海大集团(002311)

事件：公司披露2022年半年报，公司22H1实现营业收入463.26亿元，同比增长21.30%，实现归母净利润9.18亿元，同比下滑40.07%。

饲料销售逆势增长，市占率进一步提升。2022年上半年国内外的经济形势给饲料行业带来了巨大压力，原材料上涨、疫情消费扰动和运输受阻等问题挤压饲料需求和行业盈利。在此背景下，上半年国内饲料产量同步下滑4.3%，但公司凭借着多年积累下来核心竞争优势实现了外销饲料915万吨的成绩，同比逆势增长9%，其中水产料、禽料、猪料分别同比增长17%、5%和8%，公司行业市占率和竞争力进一步提升。原料上涨以及下游养殖低迷造成饲料毛利率下滑约1个百分点，但我们认为伴随着猪禽价格回暖，以及下半年消费旺季带动消费复苏，行业需求有望在下半年继续改善，公司主营饲料板块销售及盈利有望持续向好。长期来看我们依然看好公司采购管理带来的综合成本优势，公司在未来几年有望实现年销量4000万吨的经营目标，实现市占率和定价权的持续提升。

养殖拖累业绩表现，成本改善扭亏可期。公司22H1实现生猪出栏160万头，由于上半年生猪价格低迷，生猪业务归母净利亏损3.68亿元，拖累了公司业绩表现。若剔除生猪部分的亏损，公司归母净利同比下滑14.82%（包含同比增加1.77亿元股权激励费用）。公司在养殖板块的团队管理和养殖专业水平不断提升，养殖综合成本持续优化，预计上半年养殖成本在16.0元/公斤左右。6月以来生猪价格持续上涨，预计生猪养殖业务下半年将扭亏为盈，经营持续向好。

动保、种苗业务维持强劲增长。2022H1年公司水产种苗业务持续引领行业，贡献收入6.22亿元，其中虾苗收入同比增长25.67%，毛利率55.76%。动保板块贡献营业收入6.12亿元，同比增长20.49%。公司水产动保领域产品与综合服务优势保持；畜禽动保领域服务站模式有效提升了客户黏性，公司未来将进一步扩展规模，升级探索更具优势的服务和管理模式，为公司饲料产品的销售和整体盈利能力提升贡献更大力量。

公司盈利预测及投资评级：我们看好公司主营饲料及配套业务的核心竞争力及市占率逐步提升，生猪业务影响有望由负转正。预计公司22-24年归母净利分别为26.31、41.11和58.60亿元，EPS为1.58、2.47和3.53元，PE为38、25和17倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：公司饲料销售不及预期，生猪价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券程一胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.76%，其预测2022年度归属净利润为盈利22.09亿，根据现价换算的预测PE为43.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为79.17。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海大集团（002311）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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