销量改善、原材料价格下行，整车和零部件3、4季度存超预期可能

销量环比明显改善、原材料价格下行，整车和零部件3、4季度盈利存在超预期可能！

东方证券研报系统梳理了二季度整车及零部件企业经营情况，疫情影响了上半年行业整体盈利，预计下半年环比改善。但也不乏逆势改善的整车和零部件企业。

预计3、4季度将见到乘用车行业销量同比增速环比明显改善，在原材料价格下跌中，将见到行业整体盈利改善，部分优质整车和零部件公司盈利存在超预期的可能，将迎来盈利和估值双升。

1）疫情影响上半年行业整体盈利，预计下半年环比改善

上半年整车行业（数据口径含上市公司及非上市公司）营业收入4.09万亿元，同比下降4.7%；利润总额2129亿元，同比下降26.0%，在疫情反复、芯片供应紧张、原材料价格高企等不利因素影响下，整车行业营收及利润均出现下滑。

随着疫情得到控制，乘用车购置税政策出台，预计下半年行业销量将环比增长。上半年整车公司中比亚迪、长安汽车盈利实现同比大幅增长，零部件公司中经纬恒润、上声电子、文灿股份等2季度盈利实现翻倍以上增长。

2）2季度部分整车及零部件公司盈利逆市改善

上半年整车行业（数据口径为SW汽车整车）ROE3.22%，同比下降0.7个百分点；2季度ROE1.32%，同比、环比下降0.7、0.6个百分点。

零部件行业（数据口径为SW汽车零部件III)上半年R0E3.66%，同比下降1.5个百分点。2季度零部件行业ROE1.86%，同比下降0.6个百分点，环比提升0.1个百分点。

2季度整车公司中长安汽车、长城汽车、比亚迪等毛利率环比提升；零部件公司中经纬恒润爱柯迪等毛利率环比增长超过3个百分点。

3）存货：2季度整体周转天数同比增加，子行业增加幅度不同

2季度末整车行业（数据口径为SW汽车整车）存货占流动资产比重16.3%，同比、环比增长4个百分点、0.99个百分点，2季度未零部件（数据口径为SW汽车零部件III）存货占流动资产比重23.7%，同比、环比增长3.8个百分点、0.65个百分点

疫情得到控制，供应链稳步恢复，车企加快生产节拍，存货占流动资产比重同比有较大程度提升，乘用车行业存货周转天数同比提升相对较少。大部分零部件企业周转天数增加。

4）行业整体现金流季度环比改善

上半年整车行业（数据口径为SW汽车整车）经营活动现金流累计净额509.40亿元，同比下降8.6%，主要受1季度整车行业现金流净额-176.97亿元拖累；2季度整车行业经营活动现金流净额686.37亿元，同比、环比增长31.5%、487.8%，经营活动现金流情况同环比大幅改善，预计主要系长城汽车、比亚迪、上汽等现金流管控能力优化。

上半年零部件行业（数据口径为SW汽车零部件III)经营活动现金流累计净额210.42亿元，同比下滑30.5%，2季度零部件行业经营活动现金流净额环比增长544.3%，经营活动现金流环比显著好转。

展望后市，预计3、4季度将见到乘用车行业销量同比增速环比明显改善，在原材料价格下跌中，将见到行业整体盈利改善，部分优质整车和零部件公司盈利存在超预期的可能，将迎来盈利和估值双升。

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