红杉入股的先天性心脏病医疗器械领先者「乐普心泰」递表港交所

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摘要：乐普心泰于2022年9月9日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是中国唯一一家产品组合覆盖结构性心脏病所有领域的提供商。2021年收入为2.23亿元人民币，净利润5,869.7万元人民币；2022年前6个月收入为1.25亿元人民币，净利润2,425.5万元人民币，毛利1.09亿元人民币。

S&TLiveReport获悉，成立源于1994年的乐普心泰医疗科技(上海)股份有限公司LEPUSCIENTECHMEDICALTECHNOLOGY(SHANGHAI)CO.,LTD.（以下简称“乐普心泰”）于2022年9月9日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是继其于2021年6月25日、2022年1月14日递表失效之后的第3次递交上市申请，独家保荐人为中金公司。其分拆自乐普医疗(300003.SZ)。

公司于1994年成立，一直致力于主要针对结构性心脏病的介入医疗器械的研发、生产及商业化，拥有跨越逾20年的往绩记录。根据弗若斯特沙利文报告，按2021年中国先天性心脏病封堵器产品市场的市场份额计，公司是一家中国领先的先天性心脏病（“CHD”）（结构性心脏病的主要应用领域）介入医疗器械供应商，拥有广泛的上市及管线产品组合。根据同一资料来源*，公司是中国最大的先天性心脏病封堵器产品及相关手术配套产品制造商，按2021年于中国销售确认的收入计，公司的市场份额为38.0%。公司的卵圆孔未闭（“PFO”）封堵器产品及左心耳（“LAA”）封堵器产品针对心源性卒中及相关症状（结构性心脏病的另一个主要应用领域），是屈指可数的商业化产品，可把握重大市场机遇。根据弗若斯特沙利文报告，公司亦在中国发展了最全面的心脏瓣膜在研产品组合，以挖掘治疗瓣膜疾病的巨大市场潜力，这是结构性心脏病的最大应用领域，目前在中国普遍未被开发。

截至最后实际可行日期，公司拥有全面的产品组合，20款已上市封堵器产品、9款封堵器在研产品以及21款主要心脏瓣膜在研产品。公司所有的产品均为自主研发。截至最后实际可行日期，公司的业务专注于封堵器产品，并且公司的心脏瓣膜在研产品处于不同预发佈阶段，并无已上市的心脏瓣膜产品。截至同日，公司亦积累了丰富的知识产权，包括在中国的229项注册专利及55项待决专利申请，以及在美国和欧盟的14项申请中专利。

公司的业务模式图如下：

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投资亮点

(1)专注于针对结构性心脏病的介入医疗器械的先驱，在先天性心脏病治疗领域处于领先地位，在心源性卒中预防领域具备先发优势；

(2)先进的生物可降解技术，以把握市场对广受欢迎的治疗及安全益处的巨大需求；

(3)中国最全面的心脏瓣膜在研产品组合，在二尖瓣在研产品中占据先发优势；

(4)由强大的研发及生产能力支持的有效平台；

(5)广泛的经销商网络以及高效的学术推广及营销能力；及(6)经验丰富且富有远见的高级管理团队，以及来自公司股东的强有力支持

公司资料：

官网：https://www.scientechmed.com/

公司地址：中国上海市松江区莘砖公路258号41幢1楼、5楼

香港地址：香港铜锣湾勿地臣街1号时代广场2座31楼

财务分析

截至2021年12月31日止3个年度及截至2021年及2022年6月30日止6个月：

收入分别约为人民币1.16亿元、1.48亿元、2.23亿元、1.11亿元及1.25亿元，年复合增长率为38.25%；

毛利分别约为人民币1.03亿元、1.33亿元、1.98亿元、0.99亿元及1.09亿元，年复合增长率为38.60%；

净利润分别约为人民币0.52亿元、0.69亿元、0.59亿元、0.42亿元及0.24亿元，年复合增长率为6.34%；

毛利率分别约为88.30%、89.79%、88.75%、89.29%及87.72%，年复合增长率为0.25%；

净利率分别约为44.58%、46.39%、26.37%、37.64%及19.43%，年复合增长率为-23.08%。

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行业前景

全球针对结构性心脏病的介入医疗器械市场经历了快速增长，销售收入由2017年的48亿美元增至2021年的93亿美元，年复合增长率为18.0%，并预计于2025年达到198亿美元，2021年至2025年的年复合增长率为20.8%。下图载列全球针对结构性心脏病的介入医疗器械市场的历史和预测增长。

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在中国，符合针对结构性心脏病的介入治疗条件的患者人数由2017年的约480万名增至2021年的约530万名，并预计于2025年达到约6百万名。中国针对结构性心脏病的介入医疗器械市场的市场规模由2017年的人民币4亿元增至2021年的人民币20亿元，年复合增长率为48.3%，并预计于2025年达到人民币104亿元，2021年至2025年的年复合增长率为51.0%。下图载列中国针对结构性心脏病的介入医疗器械市场的历史和预测增长。

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行业地位

在中国，国内先天性心脏病封堵器制造商于市场占据主导地位，2021年的市场份额约为91.5%，余下约8.5%由国际先天性心脏病封堵器制造商占据。下图分别载列按2021年于中国销售确认的收入划分，中国封堵器产品市场的前五大参与者。公司是中国最大的先天性心脏病封堵器产品及相关手术配套产品制造商。

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同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为先健科技(01302.HK)。

先健科技公司是一家主要从事制造及营销针对心血管及周边血管疾病及紊乱疾病的微创介入医疗器械业务。该公司通过三个业务分部进行运营。先天性心脏病业务分部从事研发、制造及买卖与先天性及结构性心脏病治疗有关的设备。外周血管病业务分部从事研发、制造及买卖与外周血管病治疗有关的设备。外科血管修复业务分部从事研发、制造及买卖与外科血管修复有关的设备。先健科技所有业务都围绕心血管介入器械领域进行布局，其中结构性心脏病业务大约占比四成左右。

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主要股东

招股书显示，乐普心泰在上市前的股东架构中，乐普医疗(300003.SZ)直接持股85.48%，通过天地和协持股0.86%，合计持股86.34%。蒲忠杰博士为乐普医疗实际控制人，拥有乐普医疗约25.25%的表决权。乐普医疗、蒲忠杰博士、天地和协被视为公司一组控股股东。

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管理层情况

陈娟女士，执行董事、董事长及总经理，负责制定公司整体公司和业务策公司略，作出公司的关键业务和运营决策。曾任雅培医疗器械贸公司易(上海)有限公司血管仪器部区域经、担任区域经理。于2017年6月毕业于美国斯坦卡大学，通过在上海接受课程获得工商管理公司博士学位。其分别于1997年9月在荷兰马斯垂克管理学院获得工商管理硕士学位公司及于1992年9月在陕西外国语专科学校获得大学学位。

张昱昕女士，执行董事、副总经理兼首席技术官。主要负责制定公司整体发展策略和业务规划，监督研发项目管理和策略发展。曾任乐普医疗的研发部项目经理，天地和协技术质量部经理，乐普医疗营销部副总监，乐普医疗器械研究中心主席，乐普医疗研发项目经理。于2001年7月毕业于西安建筑科技大学，获得冶金工程学士学位。其于公司2004年6月毕业于西安交通大学，获得材料科学与工程硕士学位。

上市前融资

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中介团队

据捷利交易宝数据统计，乐普心泰中介团队共计8家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计2家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

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保荐人承销历史业绩

中金公司近期保荐的破发率为41.79%。

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舆情分析

目前通过企查查网站查到乐普心泰医疗科技（上海）股份有限公司查到如下风险项：

251个周边风险中，主要是对外担保信息，作为原告起诉他人。

59个预警提醒中，主要都是对外投资出资情况变更等提示信息。

整体来看，一家1994年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为384.15亿，其中最大市值为中国中免，最小市值为中国石墨；发行PE均值为84.79倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为5077；超购倍数上，均值为11.12倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在39.51%，整体来说，基石比例均值近期于40%附近波动；

暗盘及首日收益率上，7月中旬近9家集中上市，其中仅博维智慧暗盘及首日表现尚可，中国石墨首日罕见暴涨143.08%；而随之上市的柠萌影视表现一般，紧随其后又杀出一匹黑马，双财庄暗盘及首日齐飞，似乎小盘新股更受市场青睐；近8月底，苏新服务及中国中免先后上市，整体表现回落；百奥赛图-B作为生物-B公司，少见的暗盘首日上涨；9月初，洪九果品暗盘微跌，首日平收。截至目前，暗盘涨跌整体均值约为5.67%，而首日约为18.93%。

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