C919再进一步！业绩叠加政策，军工或将迎风起飞

从政策看，9月6日下午深改委召开了第二十七次会议，两个重点：一是强调健全关键核心技术攻关新型举国体制；二是全面加强资源节约工作。这个会议可以看作是对下月重要会议的一些前瞻，简单来说会议就两个核心议题：“科技”及“能源”。尤其是“关键核心技术攻关新型举国体制”这个提法，级别相当之高，军工作为高精尖科技领域在此得到政策支持。

从业绩看国防军工板块上半年业绩稳定增长，板块景气度延续。按申万行业分类，国防军工板块124家上市公司上半年实现营业收入2330亿元，同比增长8.52%，实现归母净利润187亿元，同比增长6.08%。上半年国内疫情多点频发，军工板块上市公司业绩仍实现稳定增长，反映板块景气度仍在，抵抗风险能力较强。

航空、航天子板块业绩增速亮眼，航海板块受疫情影响业绩有所下滑。按申万二级行业分类，航天装备子板块实现营业收入143.37亿元，同比增长18.17%，实现归母净利润10.56亿元，同比增长15.82%。航空装备子板块实现营业收入1061.21亿元，同比增长19.07%，实现归母净利润84.16亿元，同比增长14.10%。地面兵装子板块上市公司实现营业收入147.39元，同比增长13.82%；实现归母净利润13.15亿元，同比增长26.60%。军工电子子板块实现营业收入492.18亿元，同比增长4.26%；实现归母净利润79.76亿元，同比增长2.66%。受上海及周边疫情影响，航海装备子板块业绩有所下滑。上半年该板块实现营业收入485.51亿元，同比减少8.92%，实现归母净利润-0.92亿元，同比减少6.73亿元。

军费支撑、生产交付稳定叠加企业效率提升，军工板块快速反弹逻辑清晰。国防军工板块在4月26日至8月21日区间涨幅28.82%，在申万31个一级行业中排名第三。从国防装备投入看，我国国防支出近年来不断增长，增速超过GDP增速。从生产、交付来看，军工行业的生产更有计划性，资源调动能力强，对于疫情等其他变动因素的抵御能力较强。从经营效率来看，军工行业持续推进“上市公司资产注入”和“股权激励”等改革措施，军工行业上市公司盈利能力不断提升；2021年，军工行业上市公司总营收、利润分别同比增长13.31%、25.66%，2022H1，在多地疫情频发的影响下，军工板块营收、利润仍分别实现8.52%、6.08%的增长。

产业链景气扩张传导有序，板块配置价值凸显。军工板块2022年以来在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，此轮反弹以后、中证军工指数今年以来累计下跌20.81%。行业景气扩张逻辑不变，下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导，“十四五”期间配套企业需求放量确定性强。中证军工指数估值为55.1倍，处于历史PE的10.5%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。