又是集体下跌的一天，股市、商品、黄金、石油、数字货币都在下跌。这种集体下杀的行情，盘面毫无疑问都是在交易宏观逻辑。
昨晚，美国公布的8月cpi，数据超预期，美联储9月加息75个基点看似已经板上钉钉，市场也出现了加息100点的声音。
基于这个悲观的预期，商品市场集体高台跳水。其中纯碱跌幅靠前，主力合约跌幅逾2%。
今天主要聊三个问题：
- 商品市场集体下杀的内在驱动逻辑是什么？
- 如何看待纯碱的走势？
- 未来风险在哪里？
金融市场，当下如果产生乐观情绪，对未来就会产生悲观情绪；当下如果产生悲观情绪，就会对未来产生乐观情绪。
这话怎么个意思呢？
就是金融市场不可能存在这样一种现象：当下是绝望的，未来也是绝望的；当下乐观的，未来还是乐观的。这样的市场，价格将表现得毫无波澜。
所以，乐观和悲观，当下只能选一个，未来是另外一个。当下越乐观，未来就越悲观，反之也是如此。两者取其一，不可择二而取。
美国cpi超预期明显就是对未来产生了悲观情绪，这个悲观情绪就是美联储超预期加息。
同时，市场情绪还与投资者风险偏好息息相关。
当投资者风险偏好高时：投资热情高涨，哪怕没有钱，国家不降准不降息，也会从七大姑八大爷那里借钱投资；
当投资者风险偏好低时：投资者有了危机意识，对入市的谨慎程度偏高，哪怕市场降准降息刺激，也不能激发投资热情，因为这个时候，投资者的首要任务是保命。
当下就是如此，我们深有体会，危机之下，没有比生存更重要的事情了。
当然，我们说的这些都是短期影响因素。当前市场很难走出上升趋势，还有一个重要的原因：
俄乌冲突导致大宗商品价格高企，价格从上游传导至下游，引发通胀。打压通胀的手段，就是把大宗商品的价格打下来。
这有且只有两种选择：
要么增加供应；要么增加需求。
而原油等大宗商品的生产弹性很低，也就是说短时间很难生产更多的原油（因为要投入大量设备、人力等资源）。同时原油出口国基于对新能源革命的忌惮，也不会轻易选择搬起石头砸自己的脚。
可见，供应端无法迅速增加，那就只能寄希望于需求下滑，只有经济下滑，需求才会减少。
当经济下滑的同时，通胀还不能下来的话，这就危险了。按照美林时钟的说法，把这种情况称为经济滞涨期，经济滞涨时期各大资产吸引力排序为：现金—债券、大宗商品—股票，此时现金为王，股市会是表现最差的那一个，商品次之。
这就是当下整个市场的宏观驱动逻辑。
接下来简单聊聊纯碱，为什么今天在众多下跌商品中，唯独挑纯碱出来聊呢？主要是基于纯碱基本面的原因。
我们常说，宏观驱动的行情，卖就要卖弱的那个，买就要买强的那个。很多人对这个强弱根本没有概念，这让他去空哪一个？
这个强弱就是基本面的体现，这也是为什么我们要学习基本面的原因。纯碱就是弱的那一个。
当前疫情导致国内经济差，商品供大于求，导致玻璃和纯碱累库。终端需求起不来，导致现在玻璃厂惨不忍睹，多生产一天就亏一天，多开工一条生产线就亏一条。这就导致纯碱此前在开工率大幅下降的情况下，库存还发生累库了。
也就是说，生产下降了，库存还累起来了，同时这还是光伏需求增加的情况下发生的，这直接就证明了需求很弱的现状。
作为上游纯碱企业来说，他们当然是想挺价销售。但是前提是下游玻璃企业愿意买单，如果下游玻璃厂不买单，那么挺价的意义又何在？
现货市场也分买方控盘市场和卖方控盘市场，区别在于能不能涨价去库。
如果一个商品，在价格上涨过程当中，库存表现为降库，那么该商品市场就是由卖方（也就是上游）掌握控制权；反之，如果价格需要通过降价来去库，那么商品就是买方支配的市场，下游掌握主动权。
比如，玻璃就是一个明显的由需求市场决定价格的商品，玻璃厂只能通过降价来去库存。
由于宏观经济的低迷，玻璃产业不景气，玻璃厂库存不断累库。玻璃厂无法通过增加销售获得现金流，使得经营压力巨大。为了缓解困局，玻璃厂只能大幅将价销售，这就导致玻璃企业大面积陷入亏损。玻璃厂面临两难决战：
要么继续扛；要么冷修，阶段性退出市场。当然有去年的丰厚利润打底，玻璃企业确实可以抗一抗。但是，扛着扛着库容也总有塞满的一天。
冷修对玻璃企业来说向来都不是最佳选择，冷修后的再点火也面临一系列的成本增加。所以有些玻璃企业甚至选择“保窑不生产”，也就是说炉子不停，继续烧着，但是不生产玻璃。更有甚者选择把玻璃成品重新回炉走一遍生产流程。
所以，对于玻璃企业来说，如果终端需求起不来，上游纯碱始终不愿降价，玻璃企业化解这种困境的的最好方式就是冷修。
一但冷修，对纯碱的需求必然下降。那么纯碱企业想要涨价去库是不现实的，此时必须在一定程度上让利于玻璃企业，否则，玻璃企业就没法活了，只能选择冷修停产。
作为下游玻璃生产商来说，他们的述求是希望纯碱主动降价让利给玻璃。如果碱厂说不，那么玻璃厂只能玩命，也就是冷修。
这样纯碱企业的现金利润必然大受打击。故而，纯碱企业在本身利润客观的情况下，可能就会主动降价销售，经济差的时候，现金才是硬道理。
可见，当前的纯碱并非占据主动权，现在全看玻璃能不能卖出去。
通过上面的分析，我们知道，玻璃起来有两种方式：
一种是终端需求起来；一种是价格持续跌，跌到玻璃厂受不了，大幅亏损，就可能开始大面积冷修。
这两种方式对纯碱的影响也会不一样：
当玻璃受到终端需求驱动时：需求好转，价格反弹，对纯碱的需求就会增加，纯碱在光伏、碳酸锂、浮法玻璃的共同驱动下，价格就可能走强。
当玻璃受到利润端正反馈时：玻璃厂冷修，主动去产能，那么浮法玻璃对纯碱的需求就会大幅降低，价格就可能走弱。
可见，随着价格的持续下跌，玻璃厂持续亏损，会形成正反馈，同时对纯碱形成负反馈。玻璃呈现递减的边际利空，纯碱呈现递增的边际利空。
再看下玻璃最近的市场表现，价格上涨了，但是库存还是增加的。也就是说，涨价很难去动库存，换句话说，终端需求并没有起来。
玻璃总库存走势图：
数据来源：隆重资讯
那么纯碱，必然就会层现出递增的边际利空。
纯碱不强，不强则弱。
最后一个问题，未来主要风险在哪里？
1、美联储加息风险
美联储加息，形成抽水效应，流动性不足形成利空。加息预期越强，利空就越大。要注意，当一轮进行5-6次加息后，利空可能出尽，此时就不要交易这个逻辑。
2、 油价暴跌风险
这几天，乌克兰局势发生些许逆转。这背后有欧美援助的原因，个人认为，最主要的问题还是出在能源问题上面。
战争需要烧钱，而俄罗斯经济高度依赖能源出口。前几个月俄罗斯能够占据主动，靠的是有中间商赚差价，购买俄罗斯石油卖给欧洲国家。
在美国为首的西方国家给俄罗斯实行石油限价后（以44美元每桶给俄罗斯原油定价），俄乌局势就发生了一定的变化。
这必然不是巧合。
让我们意想不到的是，美国给俄罗斯石油限价，尽管俄罗斯声称不出口给欧美国家，这样的情况下，石油价格没有大涨，反而还下跌了。
发生这种情况离不开8月底后，美联储接二连三的鹰言鹰语。鲍威尔声称要把通胀打到目标线下，试想一下，把cpi从8个百分点打到2个百分点需要加多少次息？这种强度必然使市场产生经济衰退的预想。上面我们说道，经济衰退必然导致需求降低，价格就会下跌。
石油的这种“逆势下跌”给俄罗斯带来一定的打击。
我们再来看天然气，全球第四大天然气出口国在7月宣布增产天然气。挪威是目前是全球仅次于俄罗斯、美国和卡塔尔的第四大国，差不多抵得上半个俄罗斯。目前挪威主要通过管道向英国、德国、法国和比利时输送天然气。
8月底，挪威又称要保持当前本国天然气的高产量直至2030年，以满足欧洲寻找俄罗斯天然气替代供应源而增加的需求。
这个时间是刚好切合欧洲在今年5月份提出的3000亿计划。这个计划用于新能源发展，计划中称：到2027年，将不再购买俄罗斯的石油和天然气，2030年，将实现新能源的阶段性目标。
很明显，欧美的一系列行动都是未了针对俄罗斯而出的。当然，这些行动短期对俄罗斯来说威胁并不是那么大，但是长期就不好说了。
可见，俄乌冲突的胜负，就看欧洲和俄罗斯谁先扛不住。石油涨价倾向于俄罗斯胜，跌价则倾向于欧美胜。
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