「经济点评」一个坏消息和一个好消息…

8月数据显示经济在高温限电、地缘政治等多方不利因素干扰中保持了较强韧性，总体呈现工业修复，制造业和基建较好，消费温和反弹的格局，仅房地产持续的下行趋势值得担忧。同时城镇调查失业率进一步回落，稳增长保就业的政策逐步见效。

周五了！给大家说一个坏消息和一个好消息吧。

坏消息是今天又跌了，而且跌挺惨。好消息是今天周五，明天不会跌了……

继昨日新能源大幅回调后，今天早盘旧能源集体跳水。你以为旧能源跌了，新能源就能起来了？不，想多了。

除了旧能源，今日券商、地产链、有色、医药几个板块同样惨遭重创。

消息面上，隔夜国际油价大跌，煤炭、石油石化两个旧能源板块走低。

昨天国务院办公厅发文，鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，券商板块有避险资金流出。

地产链的利空消息则主要集中在今天公布的8月房地产开发投资增速继续下探，同时昨天青岛发布的二手房取消限购政策被收回，苏州多区恢复放松前的购房政策。

宏观层面上的消息，今天8月份的经济成绩单“交卷”了——

截图来源：华尔街见闻日历

整体来看，8月份各项经济指标跟7月份比，没有太大的变化，工业表现出了韧性，消费有所反弹，基建连续几个月成为亮点，地产依旧“扶不上墙”。

具体来看，中加基金固收团队认为——

（1）景气行业拉动显著，工业产值增长小幅加快
8月工业增加值季调环比0.32%，近5年来仅比去年同期0.3%略好，因此同比上加快0.4个百分点至4.2%，考虑到过去极端天气、川渝限电、疫情反复等多方面客观因素，工业生产能够保持韧性也实属不易。分三大门类看，采矿业增加值同比增长5.3%（前值8.1%）；制造业由2.7%回升至3.1%；电力、热力、燃气及水生产和供应业上行4.1个百分点至13.6%（或与保民电相关）。具体到行业上，分化更为显著，房地产产业链总体疲软，黑色金属冶炼和压延加工业下降1.3%，伴随着能源价格回落，上游产值呈现增速收窄的趋势，煤炭开采和洗选业增长5.8%（前值11.0%），石油和天然气开采业增长2.3%（前值4.5%）；中游制造类总体向好，尤其是搞技术制造业，通用设备制造业由降转升至0.8%，专用设备制造业加快0.5个百分点至4.5%；汽车制造业延续强势，增长30.5%，对制造业产值拉动显著，出口相关度较高的计算器通信及其他电子设备增加值下降1.8个百分点至5.5%，与此前公布的外贸数据匹配；下游产业或多或少有疫情零星影响，农副食品加工业下降2.3%，纺织业下降5.1%，医药行业进入低估，叠加去年高基数因素同比大降13.1%。

（2）低基数效应下社零反弹
8月份，社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%，若剔除汽车则是同比增长4.3%，去年同期增长近2.5%，是2021年全年次低点，本月社零反弹低基数是主要推动因素。具体来看必选消费品总体稳健，粮油类商品同比增长8.1%，饮料增长5.8%；可选消费品中化妆类大幅下降6.4%，金银珠宝和服装分别增长7.2%和5.1%；地产后周期品类表现延续颓势，家具和装潢负增长8.1%和9.1%，跌幅进一步加大；汽车在购置税减免等重大利好政策延续高增长，同比涨幅扩大至15.9%；此外出行相关的如石油制品，由于价格处在高位，最终消费额同比延续高增长；餐饮服务同比上涨8.4%，在多年疫情之后，行业基本出清，加之去年同期低基数，该分项大幅反弹意料之中。

（3）制造业投资反弹
1-8月制造业投资累计同比增长10.0%，单月同比增长10.6%，较7月份上行3个百分点，去年8月是制造业投资的全年增速最低月份，本月读数反弹基数因素影响较大，实际增长幅度变化有限。上半年留底退税对制造业投资拉动较为显著，下半年则有新增贷款额度配套贴息、专项基金等支持，从资金来源角度制造业投资全年基本无忧，加之此前出口持续超预期增长，相关行业也陆续进入扩产能周期，也有一定正向作用。行业上看，高新科技制造业仍是拉动主力，同比增长23%，其中电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资分别增长28.0%、27.4%；按产业链来看下游中食品相关表现尚可，纺织下滑显著；中游制造多数行业总体稳定，其中汽车行业在持续政策利好下投资增速加快，通用设备制造业以及专用设备等边际略有放缓。

（4）基建继续发挥逆周期调控作用
不含电力、热力燃气及水供应业口径的基建投资累计同比8.3%，全口径基建投资累计同比10.4%，8月单月同比增长15.4%，前值11.5%，呈现继续向好的格局。先前公布的金融数据中，企业中长期贷款较为强劲，显示专项基金对基建支持作用开始体现，本月数据走强基本符合市场预期。意愿上讲重大基础设施建设已经成为高层一致的稳增长手段，资金上看政策性金融债额度扩张，配套资金也有新增跟进，基建投资或持续保持合理增长，尽可能对冲地产下行的缺口。

（5）房地产投资再探底
今年以来房地产投资累计同比-7.4%，8月单月同比-13.8%，前值-12.3%，投资跌幅继续扩大，自身疲弱趋势延续，目前房地产政策仍处在挤牙膏式放松过程中，但效果传导并不明显；房企融资边际缓和，但总体负值区间没有根本改善，8月资金到位同比下降21.7%（前值25.8%），定金、按揭、自筹、贷款等渠道来源跌幅仍在20%左右。开发环节上看（单月同比）：土地购置面积同比下跌56.6%，跌幅较前值加大9.3个百分点；新开工面积下滑46%，施工面积同比-48%，竣工面积同比-2.5%，前端循环依然停滞，后端则凸显了保交楼的政策力度，竣工面积较大幅度的好转。房地产销售面积为-23%，跌幅较7月收窄6个百分点，但需求不足问题依然突出。统计局编制的房地产开发景气指数，进一步下跌至95.07，短期数据层面难有实质性扭转。

整体来看，8月数据显示经济在高温限电、地缘政治等多方不利因素干扰中保持了较强韧性，总体呈现工业修复，制造业和基建较好，消费温和反弹的格局，仅房地产持续的下行趋势值得担忧。与此同时城镇调查失业率进一步回落，稳增长保就业的政策正在逐步见效。

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