「大类资产周报」人民币汇率短暂破7 | 周君芝团队

民生宏观 · 周君芝团队

9月12日至9月16日，美国8月通胀数据超预期，全球风险资产在数据公布后明显回调。国内方面，股票市场在周四、周五出现较大下跌，债券市场也出现小幅调整；海外方面，市场开始定价9月加息100BP的可能性，美股持续回调，美债短端利率飙升，非美货币纷纷下跌，全球股票市场出现不同程度回调。

本周，市场对地产为代表的价值板块的热度较高，在前三个交易日一度领涨，资金由价值向成长板块向价值板块切换明显。随后，海外恐慌情绪以及部分行业政策冲击影响，市场人气低迷，周五出现各行业普遍调整，前期领涨的地产、煤炭等板块出现较大幅度调整。行业方面，本周所有行业均录得跌幅，其中，军工、银行、食品饮料跌幅较小，煤炭、有色、电新等板块跌幅较大。

8月MLF缩量续作，本周资金利率小幅抬升，票据利率也有所上行。10年期国债利率小幅上行3.8BP，国债期货下跌0.97%，超出现券跌幅。

信用利差有所抬升，当前城投、房地产、钢铁、煤炭等债券与国债利差的均较8月的历史低位有所上升。

美国8月CPI同比增速+8.3%，预期+8.1%；核心CPI同比+6.3%，预期+6.1%。CPI数据公布后，联邦基金期货显示，市场预期美联储在9月份有33%概率加息100BP。当日美股美债出现大幅调整，纳斯达克指数跌幅更是超5%，美债收益率多数上涨，2年期美债收益率涨18.4个基点。紧缩情绪本周内在全球持续蔓延，欧洲、日本、香港等主要股票市场都出现下跌。

本周美元指数继续走强，各个非美货币都出现不同程度贬值，离岸和在岸人民币先后跌破7。当前美元兑人民币中间价已经持续16个交易日低于彭博调查的一致预期，且偏离程度是2018年以来的新高。另外，当前日元、韩元贬值压力极大，日本和韩国纷纷表露或已经指向对汇率干预的措施，其政策在一定程度上有溢出效应，对人民币汇率有所影响。

9月15日，多家银行先后发布公告，调整人民币存款挂牌利率，其中3年期下调幅度最大，与此同时，部分国有大行大额存单利率亦同步调降。

当前市场开始已完全定价9月加息75BP，考虑到今年6月份的通胀数据同样大超预期，但美联储在7月会议仍维持加息75BP，加息100BP的可能性不大。本次会议最大的看点或在点阵图的调整，更高的中枢利率和更长的加息周期或引发全球市场进一步调整。

一、大类资产价格表现

本周央行公开市场操作保持每天20亿的规模，MLF缩量2000亿，货币市场流动性边际收紧。

DR001走高至1.37%，DR007走高至1.66%。

本周国内股市全面下跌，价值跑赢成长，上证50指数跑赢中证500指数、中证1000指数。

上证指数下跌4.16%，深指数证下跌5.19%，创业板下跌7.10%，科创50指数下跌3.41%。

国证价值风格指数下跌3.90%，成长风格指数下跌6.13%；大盘指数下跌3.78%，中盘指数下跌5.98%，小盘指数下跌5.87%。所有板块均下跌，军工、银行、食品饮料、消费者服务、家电等行业跌幅较小，电新、有色、煤炭、电力、化工等板块跌幅较大。

债券市场加速调整，信用利差小幅抬升。

1年期国债利率上行7.0BP，5年期国债利率上行4.8BP，10年期国债利率上行3.8BP；国开1年期上行4.6BP，5年期上行4.7BP，10年期上行2.5BP。

国债期货下跌明显。2年国债期货价格本周收至101.14，下跌0.38%；5年国债期货价格收至101.75，下跌0.70% ；10年国债期货价格收至101.27，下跌0.97%。

信用利差多数抬升。2年期企业债与国债利差压缩至23.75BP，相比于上周下降3.76BP；2年期城投与国债利差抬升至28.84BP，相比于上周上升3.34BP；2年期AAA城地产债与国债利差压缩至27.49BP，相比于上周上升5.27BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差压缩至34.36BP，相比于上周上升3.30BP。

国内商品表现强于海外商品。

CRB综合指数下跌0.84%，其中家畜、食品、金属、油脂、纺织品、工业原料指数分别下跌1.10%、0.18%、2.00%、 2.35%、0.46%、1.30%。

南华综合指数上涨0.61%，其中工业品、农产品、能化品等指数分别上涨0.38%、0.91%、1.67%，金属、贵金属等指数分别下跌1.66%、0.53%。

重要商品方面，WTI原油本周跌幅达-1.94%，LME铜下跌0.95%，伦敦黄金现货上涨2.45%，上海螺纹钢下跌0.43%。

海外及香港股市多数上涨。

纳指下跌5.48%、标普500下跌4.77%，道琼斯指数下跌4.13%，英国富时100指数、德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225、香港恒生指数等出现1%-4%不同程度下跌。

英美债券走势背离。

10年期美债利率上涨12BP，而英债下行6.9BP。此外德债、法债分别上行1.8BP、2.2BP、日债下行0.8BP、意大利国债下行0.6BP。

美元指数走强，商品货币跌幅较大。

在岸人民币下跌0.91%，欧元、英镑分别下跌0.31%、1.44%；日元、瑞郎下跌幅度较小，分别为-0.24%、-0.52%；商品货币下跌幅度较大，加元走弱1.86%，澳元上涨1.81%、挪威克朗下跌3.07%。

二、资金流动及机构行为

本周A股市场日均成交金额为8057亿元，融资融券交易占比约6.85%，仍处于2020年以来较低水平。

根据wind统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为80亿元，相较于上周85亿元小幅回落。北向资金累计净卖出量60.80亿元，相比上周流出增加。

银行间市场逆回购成交量小幅回落。

本周银行间逆回购量均值6.9万亿元，较上周6.1万亿规模大幅提升。

银行间外汇市场即期询价成交规模在379亿美元，仍高于往年同期。

资金面由松转紧，票据转贴利率小幅下行。

同业存单发行利率小幅上行，1年期国有银行同业存单发行利率为1.93%，相比上周不变；1年期城商行同业存单发行利率为2.26%，相比上周上行10BP；1年期农商行同业存单发行利率为2.04%，相比上周下行12BP。

票据转贴利率上行，1年期国股票据转贴利率为1.52%，比上周下行3BP;1年期城商票据转贴利率为1.67%，比上周下行3BP。

美股、美债、G7货币波动率走高，原油波动率走低。

离岸美元流动性边际有所恶化。

3个月的FRA/OIS指标周五出现跳升，美元兑日元货币互换基差走阔，美元兑欧元货币互换基差收敛。

三、主要的高频经济指标

建筑业施工偏弱，全国渐凉带动日耗走低。

螺纹钢表观消费298万吨，环比上周下降321万吨，仍弱于过往几年同期水平。

全国水泥价格指数145.5，与上周持平，大幅弱于2021年水平；全国气温逐步回落，因此六大电厂日耗煤量较上周继续回落，但仍强于历史同期。

地产销售受中秋假期扰动，但是景气度仍然处于较低位置，本周没有明显改善。

30城商品房销售7日移动平均值录得25.8万平方米，相较上周下滑4.7万平方米，尽管受中秋假期错位影响，但仍明显弱于历史同期；上周乘联会汽车当周日均销量录得3.85万辆，同比大幅增长7.1%。

疫情对服务业影响仍存在，但尚未出现全国性的影响。

10城地铁出行7日移动平均值录得3825万人次，同比下滑19.5%。具体来说，长沙、成都、武汉等城市地铁客运量走弱、上海因台风天气影响出行走弱。

地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外央行货币政策超预期。

外发报告：本文来自民生证券研究院于2022年9月17日发布的报告《全球大类资产跟踪周报：人民币汇率短暂破7》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。周君芝 S0100521100008，吴彬S0100121120007。

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