大家好，欢迎关注九变调研室。在我写这篇文案时，美国8月份CPI的数据虽然还没发布，但不少专业机构已经得出了预测数据，预计美国8月CPI同比上涨“只有”8.0%，较 7月下降0.5个百分点。从分项CPI来看，能源涨幅降至21.9%，已经见顶；不过CPI食品同比依然继续大幅上涨，或为11.4%。
这已经是CPI连续两个月涨幅回落了，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月CPI同比上涨8.5%，好于市场预期的8.7%，较6月份的9.1%回落0.6个百分点。
受此影响，美国8月消费者信心指数升至103.2，较7月95.3的数值上涨了7.9。这是消费者信心指数在连续下降3个月后首次出现上涨，也是自5月以来的最高纪录。
总之，从数据上来看，美国的CPI好像已经出现见顶趋势了。今年还剩最后4个月，专家预测，四季度如果美国汽油价格持续下跌不反弹的话，美国CPI同比在今年年底前很有可能回落到7%以下，达到美国白宫所希望的、年底CPI同比6.6%的情形。但也有不确定因素，因为冬天对能源的需求肯定会大幅上升，很难说能源价格不会再次上涨。
那么，美国本轮通货膨胀，到底会向哪个方面发展呢？对我们会产生什么影响呢？国家统计局四川调查总队的两位高级统计师李诗刚、张青松老师认为，随着疫情影响的减弱，美国CPI将进入回落阶段，但依然保持较高的水平。面对通货膨胀压力，美国将加强与中国等的经贸联系，有利于我国出口；美国将进一步加息缩表，加速美元回流，导致美元升值，人民币贬值，可能影响我国外汇和股票市场，但也有利于我国出口; 美元的回流与升值，影响全球流动性，导致国际大宗商品价格下降，有利于稳定我国的价格形势。所以接下来咱们就来探讨下，美国通货膨胀为什么会渐渐向好。如果大家认可，还请大家点赞支持，谢谢大家！九变调研室只做有深度的精品内容，欢迎大家关注。下面我们正片开始。
美国从去年就开始通胀了，但涨幅远没有今年这么夸张。这一轮CPI数据，那叫一个惊天地泣鬼神。2022年3-8月，美国 CPI 同比增速分别为8.5%、8.3%、8.6%、9.1%、8.5%、8.0%，同比增速连续8个月超过6%，连续5个月，也可能是6个月（8月份只有估算数据）增速在8.0% 以上，堪称40年来绝无仅有。特别是5月、6月的增速，打破了1981年12月以来的记录。
那么到底是什么东西在涨价呢？老百姓生活离不开衣食住行。衣服如今开支不大，真买不起可以不买穿旧衣服，但剩下的食住行，那是无论如何也避不开了。所以从CPI分类来看，这三样也是涨的最厉害的。
2022年，美国能源与交通工具的价格上涨幅度最大，是推动3-8月美国 CPI 高涨的主要原因。3、4、5 月，能源价格同比分别上涨 32%、30.3%和34.6%，为CPI 同比增幅贡献了2.4、2.5和 2.9个百分点。这其实也是全球同步的，各位对比下我们今年上半年的油价，也涨疯了。油价涨了，车子也贵的要买不起了。二手汽车价格同比分别上涨 35.3%、22.7%和16. 1%，新汽车同比分别上涨 12.5%、13.2% 和 12.6%。也为CPI增幅贡献了1-2个百分点。
另外，食品对 CPI 同比增幅的贡献也超过1个百分点。
如果剔除掉价格波动较大的食品和能源的价格，得到的就是核心CPI，3、4、5 月核心cpi同比上涨6.5%、6.2%和6.0%，增速也是1982年8月以来的最高点。所以说，核心CPI才是推动近两年美国 CPI 上涨持久而稳定的因素。
这里头，商品类一直在可持续的上涨，服务类今年上半年暴涨。最坚挺的是住房类。居住也是推动 CPI 上涨的重要因素。3、4、5 月美国居住价格同比增长5.0%、5.1%和 5. 5%，虽然低于总指数，但已经是1991年5月以来的最高水平了。而且你别看房价增幅略小，但架不住总金额大啊，所以它在核心CPI中的权数也是非常大的，有32.7% ( 2022 年2月)，为CPI增幅总贡献了将近两个百分点。
那么，为什么CPI会涨的如此可怕呢？想要准确判断美国通货膨胀的趋势，就必须深入研究本轮美国通货膨胀的主要原因，如果能够解决主要原因的话，那么通货膨胀肯定就会好转。
2021年，美国CPI上涨突出地体现在第二季度，其中的核心类价格涨幅较高，主要原因在于宽松的财政与金融政策，以及市场供应相对不足而导致。
2020年 3月，美国疫情暴发之初，美联储两度紧急降息，开启“无上限”量化宽松政策。
关于量化宽松的作用，最早可追溯到以Friedman为代表的货币主义学派。他们认为在经济萧条时期，央行可以采取适当宽松的货币政策，来推高通货膨胀，刺激经济发展，刺激就业和抑制通货紧缩，从而摆脱萧条。
但是，量化宽松也不是万能的灵药。如果该国的货币政策传导渠道中，部分变量失灵，就可能改变国家的货币供给结构，同时如果商品供给不足，反而会造成严重的通货膨胀，所以量化宽松能不能起效果，主要还是取决于该国的信贷市场状况。
美国的这一轮量化宽松，看数据就非常庞大。从 2020年2月末至2022年3月末，美联储总资产规模由4.21万亿美元迅速扩张至近9万亿美元，两年增长了1倍多。这一轮无限量化宽松的规模，已经超过2008年美国次贷危机后实施的三次量化宽松规模的总和。
与美联储货币“大放水”相配合，财政政策推出了多轮次上万亿级的刺激法案。2020年与2021年，美国政府财政纾困救助总金额超过6万亿美元，美国联邦政府财政赤字从2019年的 9840亿美元激增至2020年的3.1万亿美元，财政赤字占GDP比重由2019年的4.6%暴涨到 2020年的15.2%。
这种财政纾困救助就是直接把钱发到老百姓手里，特别增加了美国低收入群体居民的现金收入，保障他们具有一定的消费能力，维持了市场消费力。但是，与市场消费能力上升相反的是，美国市场供给却相对不足。由于疫情影响，人们出行受限，工厂生产开工不足，从而使得市场供给不足。而全球疫情导致部分行业停工停产引发的供应短缺，也给美国带来输入型通胀压力。比如，海运到美国的一个货柜，疫情之前运费一千多美元，2021年下半年就涨到二万多美元。供不应求会发生什么呢？当然是涨价了，尤其是美国这样的市场规模，产生这么大的供给需求缺口，自然会推高市场物价。
而这种供需缺口造成的过剩流动性，还拉高了美国股市价格，特别是以科技股为主的纳斯达克指数。尽管经济受疫情影响下行，但美国股市依然连创新高，道琼斯指数一路飙升至现在的34800点，总市值近45万亿美元；纳斯达克指数上涨至 15972 点，标准普尔 500 指数上涨至 4698点。房地产总价值也超过40万亿美元。与之相对应的经济基本面却表现疲弱，商品消费规模仅6万亿美元，还不到股市和房地产的十分之一。由此可见，美国股市和房地产成了吸纳过剩美元的主要场所，流向实体经济较少。这种通胀叫成本驱动型通货膨胀，比起需求拉动型通货膨胀，就不太好了，企业利润空间被压缩，资金脱实向虚，背离实体经济运行，一旦玩脱了，资产市场吸纳过剩货币流动性的能力趋于饱和，长期超发的货币没有合适出口，就会带来猛烈的价格上涨，甚至会造成经济滞涨。
此外，由于美国政府发放了高达数万亿美元的疫情补贴，大家躺着就能拿钱，谁还愿意工作？从业者就业意愿减弱，企业招工困难，再加上因新冠死亡和丧失劳动能力的人，目前包括美国在内的部分发达经济体，已经出现永久性劳动参与率下降及制造业就业恢复缓慢迹象。劳动力的短缺，增强了工人工资的谈判能力，这会引起生产成本“工资-物价螺旋式”上升，进一步抬高通胀水平。
2021年美国的通胀水平总体还算可控。形势最严峻的4、5、6三个月，CPI月环比分别上涨了0.8%、0.8%和0.9%，总体上涨幅度2.5%，当时看算是高了，可是和现在一比，那就是小巫见大巫。
到了2021年底到 2022 年初，随着疫情的缓解，各国生产恢复，市场供给增加，情况本有所好转，结果来了个俄乌冲突。
3 月以来，受俄乌军事冲突影响，国际能源价格大涨，加之美国极力推进的能源新政，减少了自身的能源生产，使得美国能源价格处于高位运行。2022年3月每加仑汽油的平均价格为4.4美元，比2月份的3.7美元上涨19.8%，比2021年3月每加仑2.9美元的价格上涨了 48%，所以能源价格对2022 年3月CPI环比贡献了70%以上的涨幅。
粮食也是个大问题。俄乌军事冲突使得该地区粮食生产减产，导致世界粮食价格上涨。联合国粮农组织数据显示，2021年，俄罗斯与乌克兰共生产小麦11102万吨，占全球小麦产量(77618万吨)的14.3%；两国总计出口6285万吨，占全球的32.5%。
联合国粮农组织追踪的食品类商品国际价格月度变化数据显示，粮农组织食品价格指数2022年3月平均为159.3点，较上一年同期高33.6%，环比上升12.6%，其中，小麦价格环比上升19.7%，玉米价格环比上升19.1%。
虽然美国不吃俄乌的小麦，但世界粮食价格的快速上升也会推高美国粮食价格，进而推高所有食品价格。美国农业部 2022 年3月31日发布的《2022年食品价格展望》报告显示，2021年美国食品价格已经上升了7.9%，2022年预计还会再涨4.5%至5.5%。
说到这里我们可以做个总结，美国发生通胀最根本的原因，是疫情导致美国市场供给不足，而美国为了救市搞了个量化宽松政策导致市场过热，再加上俄乌冲突抬高粮食和能源价格，这三个原因共同作用导致美国CPI高涨。
李诗刚和张青松两位老师，预测美国CPI将进入回落阶段，也是基于这三个原因可能得到解决。
最近几个月，美国经济得到较好恢复，特别是就业情况，3、4、5 月失业率均为3.6% ，已经恢复到疫情前的水平。所以5月4日美联储宣布加息缩表，将联邦基金利率的目标区间从 0.25% 到 0.50% 上调至0.75%至1.00%，美联储主席鲍威尔还暗示未来同等幅度加息的可能; 同时美联储还启动一项缩表计划，从6 月开始，每月从9 万亿美元资产负债表中减少475亿美元资产负债，三个月后，每月将减少950亿美元。这些措施对通货膨胀都有抑制作用。而且据专家分析，今后一段时间，疫情影响减弱、经济得到一定恢复，政策收紧的呼声越来越高，美联储还将进一步加息，美元回流的趋势已定。
此外，欧美等国的疫情高峰已过，随着疫情的解封，美国和全世界的企业生产和经济发展逐步恢复正常，居民消费得到恢复，这样一来市场供给和需求都会增加。唯一的不确定因素是，中国和东南亚作为世界商品主要供应地，疫情还时有发生，妨碍企业正常生产秩序，一定程度上会影响全球供应链，从而推高美国进口商品价格。
目前来看，主要的负面因素还是俄乌军事冲突，依然在影响全球经济与供应链。俄乌冲突可能短期内不会结束，将影响全球能源与粮食的供应，从而将导致全球能源与粮食价格处于较高水平。但是俄乌已经打了半年，能源粮食方面的压力，美国已经转嫁给欧盟，对它自己的影响已经不大了。这从8月份能源涨幅从30%多放缓到20%多就能看出来。
所以综合的说，居民消费和经济恢复增加市场需求，市场供给已恢复到疫情之前水平，宽松的货币政策正转向加息缩表阶段，俄乌冲突的影响基本被消化，所有影响美国通货膨胀的因素正在一点点消除。因此，未来如果没有其他新的较大因素影响的话，美国通货膨胀的高峰已过，CPI涨幅将进一步回落。
不过呢，美国的通胀放缓，也是和美国他自己比较出来的，虽然年底CPI有望降到6.6%，但这依然是一个较高的数字。所以短期内美国通货膨胀仍有很大的压力。
只是，美国的适度通胀，短期内对中国是个好事情，有助于稳定中美之间经贸关系的需求。
因为，美国需要从中国大量进口商品，以稳定美国国内商品价格。香港《南华早报》网站5月3日报道，美国贸易代表戴琪表示，为应对40年来最高水平的通胀，削减美国对中国商品征收的关税是正在考虑的选择之一; 美国财政部长耶伦此前也表示，美方愿考虑降低特朗普执政时期对从中国进口的商品征收的广泛关税，以缓解美国民众消费的压力。
当前，美国国内对中美经贸关系的发展有两种不同意见：一种是鹰派，要求继续川普的贸易战; 二是鸽派，要求免除或降低从中国进口商品的关税，以稳定其国内消费品价格，缓解严重的通货膨胀。在目前通胀严重的背景下，鸽派意见稍占上风。
而从长期来看，中美经贸争端是常态，冲突的风险仍然较大，随着美国通货膨胀的缓解，不那么需要中国商品后，对华鹰派的声音或许会变大，可能会继续在中美经贸交往中坚持强硬立场，提高从我国进口商品关税，限制一些关键技术的出口，转移一些产品的供应链，这将对我国外贸出口造成较大影响，影响我国经济的发展。
此外就是美联储的加息缩表，对我国也是好处多多。首先，美元加息之后，会有更多的人愿意购买美元，从而导致美元升值，于是获取等值的美元将需要支付更多的人民币，也就是人民币兑美元贬值。人民币贬值对出口是个好事，有利于增加我国的出口优势。
此外，这一轮美联储加息缩表节奏较快，还可能使得国际大宗商品价格的上涨受到一定抑制；美国加息缩表，是想实现经济软着陆，欧洲各国也会纷纷跟进，实行收缩政策，这就会降低经济热度，从而减少对大宗商品的需求，有利于稳定大宗商品价格。这对于我们又是个好消息，现在国际大宗商品价格已经在高位震荡，如果能稳定下来的话，能够降低我国从国际进口能源、原材料的价格，有利于稳定我国物价形势，特别是有利于稳定我国PPI的形势。
当然，美联储搞的加息缩表，也会有一些负面影响。根据历史经验，有可能会引发中国的货币、股市、房市等资本市场动荡。因为美元加息带来的资金抽血效应，全球资金都会向美国倾斜，毫无疑问会导致一部分美元回流到美国，使我国新兴市场面临外债成本高企和资本外流的风险，特别是依赖外资的企业将面临不小的风险。
总的来说，我国还是应该利用好美国通货膨胀水平较高的时机，加强与美国的经贸交流、协作和谈判，固化中美经贸关系，建立稳定的中美经贸合作体系，推动良性发展。
好啦，那么今天就聊到这里，我们下期不见不散，祝福大家。
参考资料：
腾景宏观快报：美国8月CPI同比继续回落，或为8.0%
陶士贵：美国量化宽松货币政策对中国物价水平的影响
马丁·阿尔穆扎拉：美国通货膨胀将持续多久？缘何引发？
李诗刚：本轮美国通货膨胀发展趋势及对我国的影响
刘洋：美国量化宽松货币政策对中国通货膨胀的溢出效应分析
版权声明：内容来源于互联网和用户投稿 如有侵权请联系删除