完成于2022年9月18日。
成长股投资机会思考与点评，每期涉及标的2-3只左右，属于日常的常规思考与交流，属于团队翻倍股研究的基本功。
1.盛剑环境
盛剑环境为泛半导体领域废气治理综合服务商。盛剑环境成立于2005年，早期产品为工艺废气管道，后打破境外垄断切入废气治理系统，并延伸产业链成功研制废气治理设备。目前公司已在废气治理领域实现上游系统、中游设备制造、下游运营服务全产业链覆盖，主要服务于泛半导体领域。2016-2020年，公司营业收入CAGR达45%，归母净利润CAGR达42%，处于高速增长阶段。
国内显示面板行业发展十年黄金周期打开废气治理需求，公司通过性价比优势提升市占率。全球光电显示产能2010年起即开始向中国大陆转移，据工信部数据“十三五”期间中国显示面板产线建设投资近8000亿元。在显示面板发展的同时废气治理相关需求被带动，测算“十三五”至“十四五”期间显示面板领域废气治理市场空间超80亿元。公司最初从废气治理系统核心产品工艺排气管道出发，通过品类扩充的方式逐步取得客户整套废气治理系统供应资格。此外公司通过自行研制生产废气治理系统中的核心设备，将废气治理系统投资占比相较使用国外供应商系统显著降低，获得性价比优势，公司在2010年后显示面板废气治理领域市占率接近70%。
集成电路领域废气治理国产化蓄势待发，公司“系统”+“设备”双轮驱动有望迎来新一轮业绩增长。全球晶圆产能正加速向中国大陆转移，其中废气治理以国外供应商为主。在新冠疫情影响下，公司废气治理系统通过性价比优势成功进入中芯国际、华虹半导体等头部客户供应链，通过标杆项目形成示范效应，有望快速复制显示面板领域的成功经验。在废气治理设备方面，公司已成功研制包括L/S、LOC-VOC在内的单体治理设备，一方面公司深度绑定北方华创供应相关产能，另一方面公司通过IPO募投项目江苏盛剑工厂扩产和投资新设上海工厂快速增加产能，有望贡献业绩新一轮成长。
盛剑环境是泛半导体领域废气治理的先行者，废气治理系统在2010年后显示面板行业中市占率接近70%；在集成电路领域废气治理国产化替代蓄势待发，公司“系统”+“设备”双轮驱动，有望复制在显示面板行业的成功经验，打开新一轮业绩增长周期。
预计2022-2024年公司营业收入分别为17.22/23.96/31.49亿元，归母净利润分别为2.14/3.15/4.27亿元，同比增速分别为40%/47%/35%。
最新跟踪:
公司2022年上半年实现营业收入5.52亿元，同比增长23.89%；归母净利润0.63亿元，同比增长21.15%；扣非归母净利润0.57亿元，同比增长25.64%。其中2022年第二季度实现收入3.62亿元，同比增长34.59%；归母净利润0.48亿元，同比增长22.16%；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长31.16%。
1.面板下游逆势取得增长，半导体、新能源下游拓展超预期
下游景气周期带动营收表现佳，订单充足公司未来业绩无虞。2022年上半年公司营收为5.52亿元，同比增长23.89%，业绩表现符合预期，主要系公司面对疫情+国内外复杂形势下不断进行行业+产品延伸，抓住泛半导体、新能源等领域的扩张，积极拓展各项业务，上半年公司集成电路领域收入同比增长62.03%，新能源领域也在多个客户持续突破。新签订单方面，集成电路领域新增订单超6.2亿，新能源领域超1.1亿，为公司未来业绩打下坚实基础。
公司整体盈利能力保持较为稳定的趋势。公司上半年归母净利率为11.34%，同比下降0.26pct；扣非归母净利率为10.29%，同比增长0.14pct，整体利润率保持稳定。公司上半年期间费用率为13.46%，较去年提升0.24pct，同时上半年公司毛利率为28.75%，较去年同期提升0.01pct，二者均保持较为稳定的水准。
募投项目持续推进推动公司未来发展。公司于2021年12月与上海嘉定工业区管委会签署投资协议，计划总投资6亿元建设“国产半导体制程附属设备及关键零部件项目”，拟分为两期进行建设。目前该项目正有序推进，建成后公司在半导体业制程附属设备端产能将逐步释放，对公司生产、交付能力有较大提升。
2.夯实泛半导体业务优势;同时，新能源/非泛半导体领域取得突破打开公司新增长极
（1）泛半导体领域：传统优势废气治理业务频传捷报，多品类齐头并进维护提升天花板。2022年上半年公司泛半导体领域业务收入为5.19亿元，同比增长38.64%。集成电路领域：2022年上半年收入3.13亿元，同比增长62.03%，营收占比由去年同期的43.44%提升至56.81%，是公司主要收入来源；光电显示行业：2022年上半年收入2.06亿元，同比增长13.67%。
工艺废气治理系统：2022年上半年在光电显示行业与集成电路领域均中标多个项目。集成电路领域：公司中标青岛芯恩崂山项目FABA废气处理设备、芯卓半导体产业化建设项目二期工艺废气系统设备，以及国内某半导体公司的“某集成电路项目工艺排气系统分包工程”亿元级项目等。光电显示行业：公司中标深圳华星光电t6t7产能扩充项目、武汉华星光电第6代半导体新型显示器件生产线扩产项目、苏州华星光电t10屋顶有机排气技改项目、京东方重庆第6代AMOLED（柔性）生产线项目等行业重点项目。多个中标项目为公司未来发展奠定业绩基础。
制程附属设备：2022年上半年公司制程附属设备收入0.69亿元，同比实现小幅增长。上半年公司完成燃烧+水洗机型的研发验证测试，填补了公司在集成电路领域燃烧水洗机型的空白；同步研发验证水洗+燃烧+水洗样机，填补了国产化机型的空白，并在光电显示行业取得批量订单。截至2022年8月末，公司制程附属设备新增订单为0.95亿元，有力保障未来业绩。
湿电子化学品供应与回收再生系统：2022年上半年公司该业务收入为0.82亿元，同比增长49.34%，接近2021年全年水平。上半年公司交付了了京东方、华星光电、深南电路、国内头部12寸存储芯片化学品供应系统等重点客户项目，且新中标深圳华星光电第11代超高清新型显示器件生产线项目SRS系统包。截至2022年8月末，公司湿电子化学品供应与回收再生系统新增订单为0.52亿元，保障该业务未来持续发展。
（2）新能源领域：中标多个客户重点项目，加速产品推进速度。公司新能源事业部加大在锂电池、光伏、储能、氢能等新能源生产领域业务推广与客户突破。锂电池方面：已具备锂电池涂布线正极排气NMP回收、除尘、真空尾气净化等厂务工艺回收利用、环保净化的工艺技术能力；光伏电池方面：已具备光伏电池高浓度氮氧化物废气处理、耐腐蚀排气系统等工艺技术能力。2022年上半年公司成功中标“时代吉利项目真空尾气处理工程”、“时代一汽二期真空尾气处理工程”、“西安隆基乐叶项目”和“陕西隆基乐叶项目”等新能源行业头部客户项目。
（3）其他领域方面：把握“绿色科技”市场机遇，积极布局拓宽收入边界。工业VOCs减排领域：公司分子筛吸附剂及其配套产品实现重大突破，沸石转轮国产化率已达90%以上，吸附效率超过90%，达到同类产品国际先进水平；脱硫脱硝领域，公司持续推进关键设备自主研制，基本构建以“枪器一体”为核心的创新型半干法工艺体系。
位置上：从底部26.43一路上涨到46.96，上涨幅度77%,这家我之前还看过，感觉有些一般，但算比较稳一些，主要公司也有在回购，公司拟使用不低于5,000万元（含）且不超过10,000万元（含）人民币以集 中竞价交易方式使用自有资金回购公司股份，用于员工持股计划，回购股份价 格不超过人民币58.45元/股（含），本次回购股份的实施期限从2022年4月13日 至2023年4月12日；
估值水位上：按照2022年业绩，前瞻PE为27.45倍，2023年前瞻PE为18.65倍，2024年前瞻PE为13.75倍。凑合看，今年这个位置不上不下吧，明年看起来不贵。
验证要点：国内晶圆厂建设不及预期；公司新增产能投放不及预期；原材料价格上涨；疫情；
2.容知日新
工业智能运维超百亿蓝海市场：预测性维护（PHM）是新一代设备运维管理技术，能够帮助企业预判设备损坏情况，提前更换，避免事故停机损失。“十四五”期间，政策加持下，我国PHM市场迎来黄金发展期，根据测算，到2025年风电、钢铁、煤炭和石化等行业PHM潜在市场空间合计超400亿元。由于工业运维市场刚刚兴起，主要有三类参与者，（1)设备厂商，(2）客户自建运维，(3）专业第三方运维。
专业和性价比凸显第三方运维价值，行业know-how和数据积累是竞争要素，行业龙头强者愈强：三类玩家中设备厂商运维主要面对于自己生产的设备，大型客户自建运维主要针对于跟自己生产紧相关的自有专用设备。对于通用设备，客户会选用第三方厂商，不但预测精度更高、服务更加专业、性价比也更高。大量的数据和行业know-how积累是是第三方运维核心竞争力，两者需要长期积累，强者愈强。
容知日新是国产第三方PHM领军者：容知日新成立于2007年，核心技术人员师从中国工程院院士、机器质量控制与监控诊断专家屈梁生，技术实力过硬，是为数不多具有软硬件一体的PHM产品解决方案的国产厂商。公司2021年营收和扣非归母净利润分别为3.97/0.75亿元，2019-2021年营收和业绩年复合增速均超过40%，在风电和钢铁行业的市占率居于首位。展望未来：容知不断拓展新行业，优化软件算法，服务收入占比提升，商业模式从产品一次销售转向可持续订阅制收费。
容知先发优势明显，有望充分受益于PHM行业发展红利：硬件方面，公司产品可靠性与智能化程度高，技术能力领先国内媲美海外；核心部件自给率较高，拥有明显成本优势。智能化方面：软件平台算法准确度较高，智能诊断中心获得国际权威机构认证，拥有获得Mobius认证的国际诊断工程师32名，业内领先。经验积累方面：公司累计远程监测的重要设备超80,000台，拥有金风科技、宝武集团、中石化等多个行业标杆客户，行业理解深厚。受益于行业发展红利和自身较强竞争力，股权激励计划首次授予业绩考核目标为2022-2024年营收或扣非归母净利润增速分别为40%/30%/30%，指引公司高速增长预期。
PHM行业百亿新市场空间打开，预计容知日新2022-2024年归母净利润分别为1.21/1.78/2.58亿元，同比增速分别为49%/48%/45%。2025-2027年业绩同比增速仍有望保持在30%左右。
位置上：底部52.86，一路上涨到130，上涨幅度145%,之后调整到107，调整幅度17.7%。
估值水位上：按照2022年业绩，前瞻PE为48.52倍，2023年前瞻PE为32.98倍，2024年前瞻PE为22.75倍，运维的公司给这个估值，也不算低了。
验证要点：技术发展不及预期；工业互联网支持政策不及预期；行业竞争加剧。
最新更新：
公司]公布2022半年报，2022H1实现营收2.1亿元，同比增长46.2%；实现归母净利润0.33亿元，同比增长84.3%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长35.4%。二季度单季度实现营收1.7亿元，同比增长45.3%，环比增长328.3%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长45.3%，环比由亏转盈；扣非归母净利润0.41亿元，同比增长33.0%。业绩实现大幅增长，盈利能力继续改善。
毛利率保持高位，期间费用率下降，净利率提升明显。2022年上半年公司综合毛利率为61.4%，同比下降1.3个百分点，仍保持高位；净利率为15.8%，同比增长3.3个百分点。公司费用率管控持续改善，2022年上半年期间费用率为43.5%，同比下降1.3个百分点，销售、管理费用率分别为25.6%和8.41%，同比下降1.6和1.4个百分点，股权激励的股份支付费导致费用上涨，但费用增幅不及营收增幅；公司毛利率维持较高水平，净利润端改善，盈利能力有望长期向好。
PHM市场百亿空间，软硬件自研自产成就工业设备智能运维先行者。随着智能制造不断推进，根据IoTAnalytics数据，2026年中国预测性维护市场规模有望达到32.1亿美元，2021-2026年市场规模年复合增速高达42.7%。公司系工业智能运维龙头，核心元器件传感器自研率高达90%，其余软硬件全部自研自产，凭借出色的智能化平台技术和产品升级迭代优势，毛利率显著高于同行；且在下游风电行业市场占有率高达30%，未来下游市场渗透率有望逐步提升。
行业拓展加速，智能运维全方位布局增强公司竞争优势。公司深耕智能运维领域15载，完成从无线、有线、手持系统三大产品的底层硬件核心元器件到上位软件、智能算法和诊断服务的智能运维平台解决方案的全业务链一站式布局。截至2022年上半年，公司远程监测重要设备量超8.5万台、积累行业案例数超1万例，项目经验丰富；目前公司起步于风电行业，并持续深耕产单量相对较高的石化、冶金、水泥和煤炭行业，下游客户头部企业占比高，同期重点开拓轨交、有色、化工等多行业，全方位增强先发竞争优势，为业绩增长提供充足保障。
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