晴天终会有

好久没有更新，哈喽许久不见，在今年的3-5月，我以比较高的频率经常的聊一聊市场的机会。进入6月份后更新的就比较少了，一方面是市场好转涨的太快，在6月底一度情绪高胀，不是随意打鸡血的时候。另一方面也在忙一些事情。

时间辗转，进入9月下旬，一年的3/4基本上要过去了。回顾大半年，可能围绕在每一个人的心头，更多是一种无力感，大环境的不景气，不论是做投资还是做实业，都面临不小挑战，多说无益，少亏是福。

8-9月份以来市场开始进一步调整，从A股形态上类似于二次探底。从投资情绪上，再一次陷入冰点，好像4月份一样让人绝望， 4月份是面对战争、疫情等内外种种问题带来的冲击市场信心，而高层后续的连串政策组合拳带来巨大信心，几乎可以说是【政策底】，随后迎来一波快速反弹。而目前更有一种疲惫感，大家看到给力的政策似乎并没有带来经济数据的缓和，投资、消费、出口各个方面都没有看到突破口。我们仍在等待【市场底】。

晴天终会有，太阳会崭新，我们在前进。

诚然，每个时候都有每个时候的担忧，人民币破7、地产不景气、社融数据低迷、集采打击信心，这是我们此时此刻头上的乌云，乌云时常有，日子照常过。

一．聊一聊已经产生的跌幅

但与此同时，也意味着股票极低的价格，和极弱的市场情绪。我时常问自己，市场跌了多少愿意去购买。我们看一组价格。

我大致统计了一些数据，从2021年2月高点至今（2022.9.16）

腾讯控股 -60%

美团 -61%

贵州茅台 -27%

三一重工 -66%

顺丰控股 -58%

中国平安 -50%

爱尔眼科 -50%

中芯国际（港）-60%

京东方 -47%

歌尔股份 -23%

立讯精密 -44%

除了新能源方向，许多前期的龙头股核心资产的跌幅已经在50%以上。

一些行业宽基或行业指数

茅指数 -39%

宁组合 -17%，从最高点至今-31%

沪深300 -32%

中证500 -11%，从最高点至今-22%

创业板 -29%，从最高点至今-33%

科创50 -31%，从最高点至今-36%

中证医药 -45%

中证军工 -13%，从最高点至今-19%

新能源车 从最高点至今-29%

恒生科技 -65%

如果一个指数跌幅在30%左右，意味着里面许多的股票跌幅在40%-50%。如果一个指数跌幅在50%以上，则意味着，基本全部腰斩，而且龙头股表现更差，斩到膝盖了。

二．聊一聊周期与时间窗口

市场有没有错？

市场没有错，因为随着越来越悲观，每一个利空逐步反应到股价里，就是熊市的钝刀子割肉，本质上也是对于经济周期的反应，企业在这种盈利下滑或者这种经济背景下就值得这么多钱。

但市场也有错，错在过度反应了“当下”的交易情绪，因为反垄断，互联网行业被重点打击，因为海外加息美元回流，互联网行业被二次打击；因为经济不景气，广告收入下滑，行业被三次打击。确实在这种利润和复杂的大背景下，企业就值这么多钱，但市场机会一来，叠加在企业的外部环境发生改变，甚至不求利好，只是利空消散，带来的都是股价的回暖。因为市场过度反应了“当下”的预期，2021年是把未来现金流不断折算的极度乐观，而短短一年半之后则是企业不断收缩带来的极度悲观。

一切都是周期的影响，而根据周期理论，一轮基钦小周期一般是40-43个月，其中收缩期15-18个月，而从本轮行情高点2021.2至今已经有18个月，时间窗口已经足够。

三．谈及一个很有意思的风险溢价指标

以上并不是单纯的PE\PB估值，而是风险溢价指标，也就是平时所说的市场情绪，计算公式是股息率-十年期国债收益率。看图片左边的分位点和右边黄色的位置，几乎所有指标达到历史100%分位。

它的含义是：

1） 当前股息率相对于国债，达到了最大的优势价差。你买股票放着光靠吃股息都要比拿长期国债或存款好得多，而且达到近10年最好的水平。

2） 投资者对风险的抗拒，达到了近10年最大的抗拒情绪。

3） 因为降息，国债等收益率不断下降，哪怕股市还是3000点，但去买股票，相比去买国债或理财，具有10年内最高的性价比。

4） 历史上曾经在2016年2-10月，2019年1月、2020年3月都发生过指标接近目前位置的时候，后面都伴随着整体指数30%的行情。

当下货币基金的7日年化收益率只有1.5%，理财的收益率不到3%，市场存在着巨大的流动性，这些流动性过去没有流入楼市、也只有极少数流入了股市，全部涌入了固收市场，把资金利率压得贼低。在本周华夏基金发行的合肥高新reit项目中，有接近700亿市场资金认购，网下配售比例只有0.64%，公众配售比例只有0.23%，也就是认购1000万能买上2.3万，市场不缺钱，缺的是乐观预期。

这么充足的流动性，如果来行情，一定是一轮不小的行情。目前是左侧布局的极佳时间点位，哪怕买入多等一等，安全边际极高。