（本报告由大连估股科技有限公司版权所有。完整报告参考公司官方公众号：估股）
①业务概述
百润股份成立于1997年，原主营食用香精和烟用香精产品的生产销售，03 年百润股份设立子公司巴克斯酒业，涉足预调酒业务，但早期经营不善，上市前夕被剥离。2011 年3月百润股份成功 IPO，成为国内首家香料香精行业上市公司。2015 年预调酒业务出现转机，百润股份收购巴克斯酒业，将其重新并入上市公司体内。经过多年耕耘，百润旗下的 RIO 击败同期竞品冰锐、红广场等，成长为国内预调酒领导品牌，当前市占率高达86.8%，百润股份也从香料香精龙头发展为预调酒龙头，预调酒业务成为百润股份未来核心增长点。
香精：
百润股份香精产品是广泛应用于饮料、乳品、冰品、糖果、烘焙食品、烟草制品等。百润股份以食用香精和烟用香精为主。经过多年的经营发展，百润香精已经成为国内一流的香精品牌，下游大客户包括可口可乐、农夫山泉、娃哈哈、统一、伊利等著名的食品饮料公司。香精香料业务较为稳定，营收占总营收比重降至15%以下。由于该业务占比较小，且在战略上并非重点，我们此处仅做简要介绍，重点分析放在其核心主营预调鸡尾酒业务。
预调鸡尾酒：
百润股份鸡尾酒目前有如下系列：
其预调鸡尾酒产品发展经历如下四个阶段：
孵化期：02 年，百润研制出适合亚洲市场的预调酒配方，创立 RIO 品牌，次年成立巴克斯酒业开展预调酒业务。05-07 年开始拓展市场，逐步形成以北上广为核心的大三角营销布局。彼时预调酒主要在发达城市夜场渠道销售，体量较小。
快速增长期：12 年起竞品冰锐转变策略，由夜场转日场后大获成功。RIO 迅速跟进，聘请周迅代言，并大手笔在热门综艺及剧集中进行广告投放，收入体量迅速从12年的0.6亿增长到15年的22亿。
调整期：大规模的广告宣传带来的多为一次性尝鲜需求，复购率低，且 RIO 为抢占市场份额，渠道过度下沉至消费能力不足的偏远市场，导致渠道库存大量积压，RIO 收入体量迅速下滑至10亿。
二次成长期：18年RIO推出新微醺系列，聘请周冬雨代言，主打居家饮酒场景，微醺复购率是老产品的6-8倍。找准消费场景和消费人群的微醺重新获得消费者青睐，带领 RIO 进入二次成长期。
而近些年百润的预调鸡尾酒毛利率却每况日下，虽然百润股份在2020年公告中指出，由于适用新收入准则，将预调鸡尾酒运输费4852.18万元调整至营业成本，影响毛利率4.59%。当毛利率调整后仍然呈现一定降幅，细读其年报可以发现其线上线下渠道毛利率均有所下滑，百润股份对此并未做解释，但由此来看市场竞争情况、消费者对预调鸡尾酒的接受情况可能并不如所想乐观。
②产品描述
采购：预调鸡尾酒产品的重要原料为酒基，对鸡尾酒的味道起主导作用。好的酒基能容纳各种材料，与各种成分充分混合达到色香味形俱佳的效果。在酒基基础上增加汽水和果汁，就调制成了鸡尾酒。金酒、伏特加、威士忌、白兰地、朗姆酒、龙舌兰酒（又称特基拉酒）常做鸡尾酒的六大酒基。而白酒香气浓烈，用白酒做酒基调制鸡尾酒的较少。不过一些调酒师已做了些尝试，如用洋河大曲、汾酒、古井贡酒和茅台酒等试着调配鸡尾酒。上游原材料供应充足，目前百润已经自建威士忌、伏特加生产项目，陆续实现部分酒基自产（2021年5月正式竣工 ）。
生产过程：预调鸡尾酒是现制鸡尾酒工业化的产物，指预先调配并预包装出售的鸡尾酒产品，主要由水、糖、果汁、酒基、酸料等调制后，充加二氧化碳制成。预调鸡尾酒的生产工艺如下，借助设备即可实现自动化、标准化的生产，生产难度并不大，重点在于杀菌和调配，从生产过程来看，属于设备（资金）密集型。
③关键能力判断
预调鸡尾酒产业链如下：
预调鸡尾酒生产企业位于产业链中下游，作为消费品，其生产门槛从前文可以看出来并不高，因此关键能力在于营销，无关键资源。
（本报告由大连估股科技有限公司版权所有。完整报告参考公司官方公众号：估股）
版权声明：内容来源于互联网和用户投稿 如有侵权请联系删除