中国第四大新兴电动车招股，新势力零跑成色如何？

今年7月份有一家新能源造车新势力凭借1.2万辆交付量一度超过了蔚来、小鹏汽车、理想汽车，跃升至国内新能源造车第一梯队。这家新势力公司就是零跑汽车，而零跑汽车目前已经在港股市场开启IPO招股。

零跑汽车所属公司零跑科技(09863.HK)正在招股中，招股时间为9月20日至9月23日，公司拟发行约1.308亿股股份，其中公开发售约1308万股，国际发售约1.177亿股，每股发行价48-62港元，每手100股，一手入场费为6262.49港元，预期将于9月29日上市。中金公司、花旗、摩根大通、建银国际为本次零跑科技的联席保荐人。

据招股书信息显示零跑科技为中国领先的智能电动汽车公司，主要聚焦于价格介于人民币15万元至30万元的中国中高端主流新能源汽车市场。零跑汽车目前已推出四款纯电动车型，于2022年上半年交付4.62万辆汽车，超过2021年全年约4.39万辆汽车销量。根据弗若斯特沙利文数据，按2021年及2022年上半年销量计，零跑科技是中国第四大新兴电动汽车公司。

来源：招股书

一、公司概况：增速最快的新兴电动车公司

根据招股书介绍显示，零跑科技是一家中国领先的智能电动汽车公司，2015年由朱江明创办，他在电子及人工智能技术领域拥有近30年经验。在汽车由交通工具转化为智能移动空间的变革浪潮中，凭借自身的创新能力及自研技术，零跑科技采用以智能化及快速迭代为特性的电子产品的开发思路，设计及打造智能电动汽车。

零跑科技是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司。公司从底层开始进行系统及电子部件的平台化开发，使其可以在不同电动车型之间高度灵活复用，使研发更加高效且具成本效益。

零跑科技也是中国垂直整合程度最高的新兴电动汽车公司，实现了智能电动汽车所有核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造，打造了智能动力系统(Leapmotor Power)、自动驾驶系统(Leapmotor Pilot)及智能座舱系统(Leapmotor OS)。

来源：招股书

零跑科技主要聚焦于价格在人民币15万元至30万元之间的中国中高端主流新能源汽车市场。截至目前公司已推出四款纯电动车型，并计划以每年一到三款车型的速度于2025年底前推出七款新的纯电动车型。2021年全年，零跑科技合计交付43,748辆电动汽车，较2020年增长443.5%。按交付量计，公司是中国领先的新兴电动汽车公司中增速最快的公司。公司于2022年上半年交付51994辆智能电动汽车，较2021年同期增长265.3%。

来源：招股书

二、财务数据：近三年营收复合增长率417.5%

根据招股书数据显示，零跑科技于2019年至2021年的总收入分别为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元人民币，复合年增长率为417.48%。2021年及2022年前三个月，公司收入分别为2.78亿元和19.92亿元人民币，同比增长率为616.37%。

来源：招股书

在2019年至2022年，零跑科技期间的经营亏损分别为7.3亿元、8.7亿元和28.68亿元。零跑科技在招股书中表示，这主要与集团销售电动车以及部件仍处于初期，经营亏损增长与早期投入加速生产成本高企，采购汽车电池原材料成本高昂相关。

零跑科技营收来源主要分为三块，分别是智能电动汽车以及部件销售、汽车监管积分销售以及服务产生收益。而在2019年、2020年以及2021年，公司来自智能电动汽车以及部件销售占比总收入比例分别为100%、97.5%、97.7%。

来源：招股书

零跑科技指出期间营收增长与销售产品组合变化有关。零跑科技分别2020年5月及2021年10月开始交付T03及C11车型。零跑科技的电动车型的总交付量2020年8,050辆增加至2021年的43,748辆，主要是由推出并额外销售C11且T03受到热捧及销售增加所带动。因此， 2021年零跑科技实现汽车及部件销量显着增长。此外，零跑科技在2022年第一季度交付21,579辆汽车，较2021年同期增409.5%。

三、行业前景：15-30万元区间为电动车增长主要驱动力

数据显示中国新能源汽车市场在2021年达到增长的拐点且增长率在不断上升。根据弗若斯特沙利文数据，新能源汽车在中国乘用车市场的渗透率从2017年的2.4%快速增长至2021年的16%，并预期将从2022年的22.4%提升至2026年的50.1%。

新能源汽车在主流的大众消费群体中越来越受欢迎。售价在人民币15–30万元的中高端主流市场将于2023年底前成为中国新能源汽车市场中最大且增速最快的细分市场。

来源：弗若斯特沙利文

根据弗若斯特沙利文报告指出2021年，售价在人民币15-30万元价格区间的新能源汽车占中国新能源汽车总销量的36.2%，预计该细分市场将于2023年底前成为中国新能源汽车市场中最大及增长最快的细分市场，2023年的年增长率达到45.2%。2026年，预计售价在人民币15-30万元价格区间的新能源汽车将占中国新能源汽车总销量的49.1%，成为中国新能源汽车市场增长的主要驱动力。

来源：弗若斯特沙利文

四、优势和竞争力

全域自研能力

公司的自研核心系统关键软硬件的类型多于中国其他新兴电动汽车公司，包括动力系统、自动驾驶系统及智能座舱系统。例如，零跑科技自研电驱系统（包括电机、减速器及控制器）、电池管理系统及整车控制器软硬件，而同业公司一般向第三方采购或部份采购有关软硬件。

提供越级体验的智能电动汽车

零跑科技的电动汽车提供卓越的智能出行体验。公司最新Leapmotor Pilot 3.0自动驾驶系统提供23项自动驾驶功能，根据弗若斯特沙利文的资料，其为目前同价位区间电动车型中功能最全面的自动驾驶系统之一。零跑科技的Leapmotor OS智能座舱系统提供丰富的可自定义智能交互功能及开放式车联网服务。零跑科技C11车型配备Leapmotor Power，具备杰出的驾驶性能，CLTC续航里程最高可达610公里，百公里加速最快可达4.5秒。根据弗若斯特沙利文的资料， C01Pro+高性能版拥有同价位区间的电动车型竞品中最快的加速能力，百公里加速最快可达3.7秒。

行业领先的研发效率

公司平台化的电子电气架构及整车架构可高度复用于各电动车型，令零跑科技能够在较短时间内开发新车型，提高研发效率并快速提升生产规模。零跑科技自2019年以来已推出四款纯电动车型，预计于2022年第三季度开始交付智能纯电动中大型轿车C01。

显着的成本优势

智能电动汽车核心系统及电子部件的全域自研及自制能力可以使零跑科技简化供应链条并降低采购及生产成本。

五、风险提示

1、中国新能源车行业技术创新发展迅速，对于零跑科技而言研发能力至关重要。在2019年、2020年、2021年零跑科技分别投入研发开支达3.58亿元、2.89亿元、7.4亿元，占比总营收的306.4%、45.8%、23.6%。尽管投入巨大，但未来存在无法将研究成果成功商业化以及技术创新失败的风险。

2、零跑科技业务的可持续性很大程度取决于能否成功交付高质量的电动车产品，而未来缺乏资金、供应链中断、劳动力短缺、政府限电停止生产等因素皆有可能影响成功交付。

3、中国新能源汽车市场竞争激烈，用户电动车需求可能具有周期性和波动性。

六、股权结构和融资：中金、红杉参投

企查查数据显示，零跑科技曾完成6轮融资，投资方包括中金资本、红杉基金和国信证券等。

股权架构方面如下图所示。其中朱先生、傅先生及陈女士以及其各自的控制实体为单一最大股东集团成员；大华技术在深交所上市（股票代码：002236），截至最后实际可行日期，傅先生、朱先生及陈女士分别持有大华技术已发行股本约34.19%、5.36%及2.38%。

来源：招股书

七、基石投资者：浙江产业基金入局

基石投资者方面，零跑科技已分别与五名基石投资者订立基石投资协议。五名基石投资者分别为浙江省产业基金、金华市产业基金、金开引领基金、广发基金、国泰东方。基石投资者已同意在若干条件规限下按发售价认购以合共约3.085亿美元。

来源：招股书

八、募资用途

根据招股书对于募集资金使用的描述，零跑科技公司拟将收取的全球发售所得款项净额约69.5亿港元用于以下用途：约40%用于研发；约25%用于提升生产能力，以进一步增强垂直整合及营运效率；约25%用于扩大销售及服务网络并增强品牌知名度；约10%用于运营资金及一般公司用途。

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