国金证券：给予中国中免买入评级

国金证券股份有限公司李敬雷,杨欣近期对中国中免进行研究并发布了研究报告《三亚免税城恢复营业，离岛经济复苏在即》，本报告对中国中免给出买入评级，当前股价为188.18元。

中国中免(601888)

事件

据中免投资者关系公众号 9.20 发布，三亚国际免税城一期、二期将于 9 月21 日起恢复线下营业， 而三亚机场/海口日月广场/美兰机场免税店已于 9.14前恢复营业， 至此离岛免税全面恢复常态化运营；另外公司将于 9.22 同时在线上和线下举办中免海南会员日活动，多项折扣有望带动销售回暖。

评论

海南疫情进入收尾阶段， 两大机场航班量环比改善。 据海南疫情防控指挥部， 9.19 海南新增感染者 5 例，其中万宁/三亚分别 3/2 例，均在隔离管控中发现；截至 19 日累计感染 26 例， 疫情传播风险可控。 机场方面，近一周（ 9.13-9.19）美兰机场实际航班量达 1265 架，环比 8 月增长 9.3%恢复显著；近一周凤凰机场实际航班量达 236 架，环比 8 月下滑 28.7%，且降幅逐日有所收窄，航班复苏趋势向好。

政策出台助力复工复产， 离岛免税复苏在即。 9.18 海南政府发布《海南省统筹疫情防控和经济恢复提振行动方案》和《海南省稳经济助企纾困发展特别措施》：针对岛外游客发放 5000 万元旅游消费券，支持酒店入住及景区门票等场景，刺激客流恢复与消费回暖；针对岛内居民举办“海南乡村主题游”等活动，并鼓励居民用足消费券额度。 据去哪儿大数据， 9.15 三亚全域解封后， 当日 8-12 时三亚火车票搜索量+16 倍，且当日机票搜索量环比前一天+70%。新政叠加国庆黄金周拉动有望带动海南客流及离岛免税复苏。

首个箱式电商机器人上线试运行，供应链现代化持续迈进。 近日公司旗下首个箱式电商机器人项目在 cdf 会员购深圳前海电商仓试运行， 有别于常见的托盘式机器人，箱式机器人能直接将目标 SKU 运输至工作人员面前，具备更高的分拣精度。预计该箱式机器人正式投入运行后，拣货能力提升一倍、差错率小于万分之一，且仓库货架从受人工拣货限制仅 4 层扩展至 7 层，可放料箱由 4500 个提升至 9000 个，电商仓库整体运营有望得到显著提升。

投资建议及风险提示

公司卡位流量高地的同时运营实力加强， 海口免税城+海棠湾一期 2 号地两大项目及 H 股上市有望带来份额提升。 逆势下坚定看好公司在渠道/运营方面优势，维持此前预测，预计 22-24 公司归母净利为 92.68/134.21/173.67亿元，当前股价对应 43/30/23 倍 PE，维持“买入”评级。

风险提示： 国内外疫情加剧或反复、新项目经营不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券刘洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利97.4亿，根据现价换算的预测PE为38.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有42家机构给出评级，买入评级35家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为241.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国中免（601888）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标5星，好价格指标3.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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