上游估值回落，消费韧性凸显—A股市场估值跟踪二十一

文：东兴策略 林莎/ 孙涤

摘要

本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。

全球主要股指：本周全球主要股指均下跌，创业板指（-7.10%）、中证500（-5.14%）、纳斯达克（5.48%）跌幅居前。估值来看，全球主要指数估值中A股降幅最大，其中创业板指（ PE(TTM)：-6.72%/PB：-6.72%）、中证500（PE(TTM)：-5.61%/PB：-5.60%）降幅最大；港股海外股指中纳斯达克降幅最大（ PE(TTM)：-5.42%/PB：-5.53% ）。估值分位数来看，仅恒生科技、日经225估值高于中位数，全球主要股指估值分位数均下降。其中港股大幅下行，市盈率分位数来看，恒生指数（-37.85%）降幅最大，日经225（-0.66%）降幅最小。

本周A股估值分位数整体下行，中证500降幅最大（PE(TTM)：-27.10%/PB:-48.28%）。主要指数下跌幅度较上周均扩大，估值收缩幅度多数收窄。中证500跌幅扩大4.93%，其中80.41%来自于估值收缩，收缩程度较上周扩大7.04%，另外上证50估值收缩程度扩大2.07%，其余指数估值收缩幅度较上周均收窄，其中上证指数估值收缩幅度较上周收窄最多，收缩幅度为8.19%。

行业估值：本周大类行业估值均下降，设备制造降幅最大（PE(TTM)：-6.92%/PB:-6.82%)，金融地产降幅最小（PE(TTM):-0.66%/PB：-0.77%）。中信行业来看，本周行业PE（TTM）与PB均下降。行业特点来看，跌幅较大的一是成长板块中的电新（-9.15%）；二是9/5-9/9期间涨幅较高的资源品板块，包括有色（-7.84%）、煤炭（-6.91%）、钢铁（-5.00%）；三是受鼓励证券业降低服务收费影响的综合（-7.05%）、非银（-4.84%）板块。军工、食品饮料基本持平，消费板块中消费者服务（-1.41%）、家电（-2.54%）跌幅也相对较小，整体下跌市场环境中，消费板块韧性凸显。

5个中信行业当前PE（TTM）估值高于历史中位数，7个中信行业PB高于历史中位数。PE（TTM）来看，当前值排名前三的行业是军工、农牧、消费者服务，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑；PB来看，当前值排名前三的行业是食品饮料、消费者服务和军工，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。

风险溢价：本周A股主要指数风险溢价与上周相比普遍上升，大盘股风险溢价均上升。其中上证指数（0.32%）风险溢价升幅最大，科创50（-0.10%）降幅最大。

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