大家好；我是转债玩家。

很高兴与大家分享正邦转债的研究，我会以自己真实的研究方法和实战经历，与各位同仁进行交流。

这一期我们研究的是正邦转债，研究可转债的第一步是研究正股，从而发投资方向。我会把每一个不同的行业，按照该行业的特殊性，做更精细的研究策略及时分享给大家。

正邦科技股票代码002157

公司主营业务；主要从事饲料、生猪、兽药的生产与销售，并为养殖户提供产品、养殖技术服务等综合服务。

公司亮点；构建“饲料---兽药---种猪养殖---商品猪养殖”一体化的农牧产业链。农业产业化国家重点龙头企业。

把小公司做成大公司，把大公司做成大家的公司

正邦集团是农业产业化国家重点龙头企业,国家高新技术企业,名列中国企业500强第240位、中国制造业500强第103位、中国民营企业500强第72位、江西省民营企业100强第1位。

集团设立了博士后科研工作站、院士工作站、正邦农业科学研究院，拥有国家企业技术中心、省工程技术研究中心等技术研发平台，承担了包括国家“863计划”——生态福利养猪关键技术研究在内的国家及省市科研项目。

集团饲料生产、生猪繁育与养殖、农药生产、兽药生产、种鸭繁育均居全国前10强。

集团分设畜牧、植保、食品、金控四大产业，在全国29个省（市、区）拥有700家分子公司、70000名员工，在“一带一路”10个国家拥有20家企业。主发起设立的江西省首家民营银行裕民银行于2019年9月28日开业，2020年实现总产值1037亿元，2022年挺进世界500强。

正邦科技2022年中报显示，公司主营收入100.78亿元，同比下降62.23%；归母净利润65.4亿同比下降199.68%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入35.88亿元，同比下降74.33%；第三季度归母净利润同比下降12.83%；单季度扣非净利润-169458.15万元，同比下降7.17%；负债率102.88%，投资收益-7558.96万元，财务费用5.84亿元，毛利率-18.16%。

该股最近90天内无机构评级。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，正邦科技（002157）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。负债率102.88%，可能面临财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。

从养猪行业角度分析是很复杂的，必须达到严重亏损后。生猪存栏严重下降，猪仔也严重下降致使市场严重断供。才能扭转乾坤。另外从猪粮比进行综合分析，得出另一个盈利引擎，这样才能给出涅槃重生的基本条件。这两类因素至关重要，但如果从传统上衡量养猪业是否盈利的重要指标―――猪粮比来看，却难以看出粮食价格对养猪利润的影响。一般认为，5.5∶1是养猪的盈亏平衡点，即猪粮比超过5.5∶1养猪才能赢利。据测算，猪粮比价每提高一个单位，盈利就增加41.5元。若以此来衡量，说明养猪的利润的确很高。从公布的数据来看，截止到8月31日，生猪价格为23.24元/公斤，玉米价格为2.86元/公斤，猪粮比价8.13，按照目前玉米价格不变的情况推算，猪粮比达到9:1的话，均价起码要突破25元才行！

从公布的数据来看，截止到8月31日，生猪价格为23.24元/公斤，饲料价格3.55，环比上涨0.57%，猪料比价6.55，环比上涨3.315,猪料比平衡点4.25，环比上涨1.19%，头均预期盈利898.15元。饲料价格确实在上涨，不过随着猪价的再次明显拉升，养殖利润再次增加！

虽然近期猪价受到政策影响，出现了回调，再加上饲料的上涨，成本增加，盈利水平下周的数据可能会再次下降，从俄乌战争带来的粮食危机来看。对养猪行业不容乐观，但是从后期的供需关系以及市场各方面因素来看，猪价大概率会高位盘整，然后四季度猪价还会上涨，头均利润还是有突破千元的可能的！从行业角度来讲现在是不是还有待观察。

从股东研究来看，找不出什么亮点连续三个季度逐步少量减持现象。

正邦转债代码128117

我们从价格、债券余额、涨停基因、债券持有人、溢价率五个维度进行综合分析；

一》债券价格；正邦转债价格101.05元、到期赎回价110元。持有到期不会亏钱，有较好的成本保护。

二》债券余额；13.33亿属于中盘债。

三》涨停基因；正股有涨停基因。

四》债券持有人；正邦转债债券持有人亮点多多。MERRILL LYNCH INTERNATIONAL、上海明泓、深圳林园等私募进场。其中，上海明泓和深圳林园持有的看转债，大多数是小盘妖债，具有爆发性上涨的风格。而正邦转债是中盘债，而且，深圳林园两只私募产品同时进入，值得我们重点关注！

图中显示进场点和出场点，以上海明泓的操作风格，一定在出场点走了。深圳林园大概率会减仓。如果跌到100元左右估计还会进场。我们从中领悟的是这些私募的方法，挑选出的标的是很重要的。

五》溢价率；正邦转债的溢价率31%是很理想的。这说明如果正股在继续下跌，可转债有可能脱离正股的走势，而走出独立上涨的行情。

以上综合分析；正邦转债也有增持，风险相对较小，重点关注！！！

正邦转债祝你好运！！！