A股在上周大跌后,本周前4个交易日弱势整理,周五再度下跌。主要股指近日完全无法站上5日均线,显示出当前市场的疲软。其背后的原因在哪里?
中短期的核心问题在于A股增量资金不足。截至上周我们已经观测到了A股增量资金连续7周净流出(典型的减量状态),融资净买入连续4周净流出。本周的资金面也依然未能改善。微观流动性的问题此前的点评已经多次强调,不再赘述。
当前市场走弱的另一大原因在于风险偏好下降。其当前面临三大压制:一是国庆长假前交投冷清,节后开门红的季节效应。二是海外风险对前述季节效应的强化,近年来中美博弈加剧,一些反华政策喜欢在我们节假日出台。一个特殊情况是当前全球央行加息竞赛,对债市冲击很大,各国货币汇率也动荡不安。我们过节休市别人还在交易,为了避免海外风险,资金也会倾向于提前降仓位。三是重要会议前市场风险偏好也会有下降,机构投资者不希望在会议期间持有过高仓位,这也导致当前交易清淡。
第三,近期经济的复苏可能不会获得市场的认可,因为经济数据的好转更多被解读为低基数的原因。而政策在二十大之前也很难超预期发力。因此,短期的市场逻辑还是以资金面和风险偏好为主导。
需要注意的是,近期由于微观流动性恶化,市场比较脆弱,一有风吹草动就容易出现下跌。市场最近经常风传一些鬼故事。事实上多为假消息或者误读。我认为第一不要让恐慌情绪占据你的大脑;第二恐慌情绪冲击也会让市场充分换手,当市场对利空反应钝化,充分缩量之后,市场也就见底了。
展望后市,我们认为A股正在跌出机会,维持战略乐观,这个位置上应该越跌越买。但对于短期,特别是国庆节前,我认为无法期待过高,市场将仍以弱势为主。
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