地产金融视界 / 文
2022年是复星成立30周年。久违露面的郭广昌，再次将复星系拉回媒体和大众的视线。
9月19日，新华保险和豫园股份双双发布了复星系减持公告：
复星国际于9月15日减持新华保险2615.95万股H股股份，复星国际及其一致行动人合计持股比例降至5%以下。若按减持当日新华保险港股收盘价17.12港币/股测算，此番减持金额约为4.47亿港币，折合人民币约4亿元。
同一天，豫园股份公告称复星高科技于2022年8月26日至9月19日减持3892.63万股，占总股本的1%，减持金额约2.95亿元。本次减持后，复星高科及其一致行动人合计持股比例降至67.46%。
此时距复星集团董事长郭广昌的公开发声还不到一个星期——9月13日，这位上海前首富的空降发博，让郭广昌和他背后复星系再度登上热搜。
郭广昌在微博中透露了近期的行程，称刚刚结束了几个月的海外差旅，这两天正在按照防疫要求进行隔离。同时还强调，复星更重要的是作为一家植根中国的企业，中国永远是复星最重要的根据地。
此前，复兴系的密集减持和一系列传言已在网上发酵。这样的发声，也有人认为是被迫回应“套现逃跑“的传闻。
今年以来，复星系减持动作频频。加上豫园股份和新华保险的最新减持，据中国基金报统计，复星系宣布减持及已完成减持的参控股公司已经至少达到13家，包括A股的复星医药、豫园股份、金徽酒、海南矿业、中山公用、泰和科技、三元股份、酷特智能、ST广田、中粮工科等，以及港股的青岛啤酒、复星旅游文化、新华保险等，减持金额超百亿。
对于多次而密集的减持行为，复星国际执行总裁、CFO龚平近期在接受媒体采访时表示，这是为了进一步提升评级，夯实流动性安全垫，增强跨越经济周期的能力，是近几年财务战略的正常延续。
早在今年6月，国际三大评级机构之一的穆迪国际也将复星国际的Ba3家族评级列入下调观察名单。8月23日，穆迪将复星国际将家族评级从Ba3下调至B1，将FortuneStar（BVI）Limited 所发行债券的高级无抵押债务评级从Ba3下调至B1。
但这仍没能避免其他评级机构继续对复星国际的评级进行下调。
9月16日，标普将复星国际的长期发行人信用评级和公司的有担保高级无抵押债务发行评级从“BB”下调至“BB-”。
标普认为，负面展望反映了在未来12个月内复兴国际将难以大幅度延长债务期限，以及出售资产计划存有不确定性和融资风险增加，因为该公司难以进入在岸和离岸债券市场以及宏观环境因素。该公司可能在未来几个季度加快资产货币化，但时间可能不确定。
01
评级下调、展望“负面”，
复星接连主动回应
标普将复星国际的流动性评估调整为稍有不足（less than adequate）。主要原因是复星公司依赖于短期借款在当前环境下令公司陷入困境，因为中国民营企业的融资渠道正在收窄。
标普认为，在过去12个月房地产开发商多次违约且宏观环境具有挑战，高收益发行人的离岸债券市场和私营企业延长于在岸债券市场的期限——复星国际过去几年频繁使用的融资渠道——在过去几个月实际上已经暂停，并可能在至少在未来两个季度内继续保持关闭状态。
在没有债券市场渠道的情况下，复星国际必须依靠银行贷款再融资和资产处置收益，以及截至2022年6月底控股公司持有的143亿元人民币现金满足短期到期债务。
而且，复兴国际在2022年7月至2023年6月期间有280亿元人民币的债券以及330亿元人民币的银行贷款到期。
此外标普认为，在当前信贷资本市场环境下，复星国际的资本结构不太可能在未来6至12个月内大幅恢复。
在市场条件阻碍该公司使用长期票据对早期离岸到期进行再融资后，其加权平均到期期限从2021年的2.1-2.2年缩短至2022年6月30日的2.0年；短期到期债券占该投资控股公司总债务（1170亿元人民币）的比例从2021年的46%上升到53%。该数据可能保持上升趋势。
复兴国际面对的另一个压力，则是资本市场波动可能对复星国际的投资组合流动性和财务缓冲。
标普认为，复星国际可能在未来12-18个月内越来越着重于资产负债表去杠杆化。在无抵押信贷市场紧缩时，该公司于今年之前大致上无产权负担资产基础为探索有抵押借款选项提供了一定的灵活性。今年迄今为止，该公司的资产货币化努力基本上走上正轨，上半年处置了超过50亿元人民币，而新投资为15亿元人民币。在过去两个月，该公司又完成了40亿元人民币的资产处置。
标普还表示，如果复星国际的加权平均到期期限低于两年，且改善可能性较低，或者公司的流动性状况进一步恶化，还可能会继续下调其评级。
标普的报告或可在一定程度上解释复星系最近的一系列动作。
复星的情况也受到北京国资委的关注。9月13日前，有市场消息称北京市管企业收到北京国资委通知，要求梳理与复星集团的合作情况（不限于持有股票，股权投资，资金出借，工程承包，担保，商贸合作等事项），并研判相关合作风险，形成书面报告。
也有坊间猜测，此举是对复星集团股票近期遭大举抛售情况的摸底。
随后，复星进行了一连串的主动回应，也随之引发业内的大量关注。
首先，复星集团回应称，这一调研仅是北京市国资委系统的一项日常信息搜集工作。
9月14日，复星集团还在官网发布了一则最新消息：复星党委书记、复星国际副总裁祝文魁在北京拜会了北京市国资委有关领导。双方围绕复星与北京市国有企业在医药健康、消费、科技、金融等领域长期以来开展的合作……
就在9月15日，针对彭博社报道的“中国监管部门要求银行和部分国企摸底与复星系企业往来敞口”一事，郭广昌则选择再次利用社交媒体在线辟谣，表示相关内容严重背离了事实，严重误导投资者，严重地伤害到了复星，并表示将正式向法院提起诉讼。
02
从浙江的农村娃到上海首富
有人称郭广昌为“中国巴菲特”，也有人称他是“内地李嘉诚”。
2007年，复星国际上市，40岁的郭广昌以362.3亿身家首次登上福布斯富豪榜，成为上海首富。而那时，27岁黄铮才刚刚从谷歌回国创业，更没人知道什么是拼多多。
如今，复星已成立有30年，复星系也早已成为一个资产近万亿的庞大投资帝国，覆盖医药、地产、消费、能源、金融等众多领域。鼎盛时期，郭广昌在全球市场实际控制19家上市公司。
1967年，郭广昌出生于浙江东阳农村，幼时家贫，但学习刻苦，1985年从当地最好的东阳中学考入复旦大学哲学系，毕业后留校任教。
在大学期间，他还结识了第一任妻子谈剑。谈剑的爷爷是中国现代遗传学奠基人、原复旦大学副校长、中科院院士谈家桢，可以说是名门世家。
1992年，25岁的郭广昌放弃了“铁饭碗”，与校友梁信军共同出资3.8万元创业，成立一家信息咨询公司——广信科技咨询公司，公司名源于两人姓名中各一字。
在赚得元祖食品带来的第一桶金30万元后，郭广昌和梁信军又拉了校友汪群斌、范伟、谈剑入伙，组成复星“五剑客”，先后进入医药、地产、制造等行业，并在1993年将“广信”改为“复星”，寓意“复旦之星”。
1994年，复星成立复星医药。1998年复星医药上市，复星地产成立。
以生物医药为核心，复星进军房地产，郭广昌刚过30岁，便已成为上海滩叱咤风云的人物之一，这也让郭广昌认识到了资本市场的魅力所在，拉开了复星资本化转型的序幕。
2000年到2004年，复星先后完成豫园股份的收购，友谊复星、南钢股份、国药控股等公司的投资。2007年，复星国际在香港整体上市。同一年，复星与海南钢铁公司改制重组，共同出资成立了海南矿业。2010年，复星旗下复星保德基金收购多家海外优质资产，同时复星投资旅游业务的Club Med，并再度扩大医疗板块投资成立复宏汉霖。
之后的郭广昌便带领着复星开始了如火如荼的全球化进程：投入百亿级美元，先后拿下复星葡萄牙保险、美国AmeriTrust保险、德国私人银行H&A、葡萄牙银行BCP等项目。
2012年，复星迅速投资复星联合健康保险、鼎瑞再保险、星堡老年服务。2013年，兴建三亚亚特兰蒂斯，2014年复星收购Club Med控制权，2018年，复星旅文港股上市。2019年，复宏汉霖港股上市。
经过近19年的大规模跨行业投资，复星资本的触角已经延伸到了更多的领域。
2019年中期开始，复星提出打造“创新驱动家庭消费产业集团”，聚焦健康、快乐与富足三大业务。
到了2021年，根据年报披露，复星国际展现了更完整的资本版图，公司的架构也由三大板块增加“智造”扩大至了四大板块。
图片来源：复星国际2021年年报
其中，复星国际健康板块的主要营运主体为复星医药；
快乐板块的主要运营主体是豫园股份；
富足板块包括保险业务与资管业务。公司通过复星保德信人寿运营保险板块业务。同时，通过复星创富、复星锐正等股权投资平台，专注在科技、互联网和新消费领域的投资。
智造板块的核心企业则为海南矿业、南京南钢等公司。
03
6000多亿元债务压顶：减持不断，
已套现超百亿
不过事实上，2022年以来，“复星系”确实在频繁进行资产变现。
根据公开资料梳理，仅9月以来，复星医药、复星旅游文化以及豫园股份均发布了密集的股东减持公告。
9月2日晚间，复星医药公告，控股股东拟减持不超过8008.97万股A股股份，占公司总股本比例3%，按9月2日收盘价40.21元/股计算，此番减持可套现约32亿元。
9月2日，复星旗下上市公司豫园股份发公告称，拟通过协议转让方式出售金徽酒 13% 股份，标的股份拟转让价格为29.38元/股，交易总价款19.37亿元。
9月6日，复星旅文也发布了公告，其控股股东复星国际在9月5日收市后，以8.57港元/股的价格将其持有的2800万股复星旅游文化股份协议出售给独立第三方，此次变现约2.4亿港元。
9月9日，保险业协披露的公告显示，复星系决定要大比例减持旗下永安保险股权，累计持股比例将从40.68%直线下降至14.68%。若转让完成，“复星系”股东将仅剩1家，陕西国资将重获永安保险“绝对控制权”。
此外，2022年以来，复星系还减持了海南矿业、中山公用、青岛啤酒等多家上市公司股权，已减持或拟减持旗下上市公司股份所套现的规模或超过百亿元。
对此复星国际执行总裁、CFO龚平回应，近期看似频繁的减持和出售是过去几年坚持投退平衡的财务战略的延续，动态梳理和优化资产组合，是复星集团持之以恒的工作，并非仅为了应对目前的市场环境而作为。
屋漏偏逢连夜雨。除了减持和“摸底”传闻给复星带来的困扰，债务和资金压力也让复星系身处市场舆论的旋涡之中。
根据复星国际2022年中报数据显示，集团目前总负债6512亿元，其中短期借款1237亿元，多于1171亿元的流动资金。
“6000多亿元债务压顶“，也造成了市场对复星普遍担忧。
龚平则公开解释称，所谓6000多亿元债务，是一种偷换概念的陈述。复星集团上市主体报表上体现的总债务，是包括集团所有并表子公司（豫园股份，复星医药等）的债务，这些并表子公司是独立的法人主体，其债务不由集团承担。这其中，因为保险业务本质是承保，负债率较高，所以合并报表口径导致总债务较高。
掌门人及复兴高层紧锣密鼓地回复，或正体现了此次风浪不容小觑。而复星这样密集的减持，未来究竟有怎样的打算，时间也许会给投资者和市场一个答复。
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