长江商报消息 ●长江商报记者 明鸿泽
业绩与股价背离，艰难踏上A股征程的博纳影业（001330.SZ）在二级市场上的表现远低于市场预期。
9月23日，博纳影业收盘价10.42元/股，大跌7.38%，市值约143亿元。
五年前的2017年，博纳影业启动A股IPO前夕的一次增资扩股，王健林旗下的万达电影斥资3亿元入股，算上资金成本，如今浮亏约2.17亿元。此外，同期突击入股的黄晓明、章子怡等七大明星，如今也浮亏约1.27亿元。
作为中国头部影视公司，早在2008年，红杉资本、经纬资本就对博纳影业青睐有加。2010年，博纳影业登陆纳斯达克，成为中国内地影视第一股，名噪一时。然而，作为博纳影业的实际控制人，对于估值持续被低估，于冬颇为郁闷。2016年，博纳影业完成私有化。
目前来看，博纳影业的估值似乎在重演美股市场剧情。
与二级市场表现糟糕相比，博纳影业的基本面看上去还算不错。在疫情冲击之下，今年上半年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为2.36亿元，同比增逾7倍。不过，公司预计，三季度可能会出现亏损。
净利增7倍股价跌逾30%
在二级市场上，无论是在美股还是A股，至少是目前，于冬都很郁闷。他似乎错过了最好的时机。
2010年12月，于冬出现在美国纳斯达克，博纳影业赴美上市成功，成为中国大陆第一家在境外上市的影视公司。
但是，于冬的开心是短暂的。上市当日，开盘价8.50美元/股，收盘价6.58美元/股，跌幅为22.6%。上市首日破发，不是什么好兆头。
后来的表现，印证了当初的猜测。纳斯达克市场似乎并不看好博纳影业的发展，估值持续低迷，市值一度跌至30亿元，最高也只有60亿元。到2015年，上市五年，累计融资仅为9979万美元。
此时的A股市场，影视公司的表现决然相反。2009年登陆A股市场的华谊兄弟，五年后的市值一度超过800亿元，光线传媒的市值也曾超过600亿元。
于冬心有不甘，难道博纳影业与华谊兄弟、光线传媒真的有十几倍的差距吗？
2016年，博纳影业私有化，估值为55亿元。阿里、腾讯、中信证券、复星国际、红杉资本、软银赛富等为私有化买家，当然，还有于冬。
离开纳斯达克，于冬就寻求回A，但这是一次艰辛的长跑。
2018年，博纳影业正式启动IPO，未能如愿。2020年8月，博纳影业再次启动IPO，这一次，也颇为坎坷难熬。
2020年11月5日，博纳影业顺利过会，然后又是漫长的等待，到今年7月28日，于冬才领到了上市批文。
今年8月18日，于冬在深交所敲响博纳影业A股上市的钟声时大发感慨，在纳斯达克苦熬了七年多，回A从递交材料到过会通过1870天，从过会到拿到批文630天，走得好艰辛。
或许，于冬以为，回A以后，博纳影业股价会有积极表现，可以慰藉自己受伤的心灵。但结果，事与愿违。
8月18日，对于冬而言，是个好日子。博纳影业正式登陆深交所，当日顶格涨停，在连收七个涨停板后，股价达12.83元/股。8月31日，股价最高冲至15.23元/股，但当日大跌6.34%，收报13.25元/股。
进入9月，博纳影业表现低迷，9月2日、5日，连续两个交易日跌停，9月16日跌6.95%，9月23日跌7.38%。至此，股价已从高处跌去了31.58%。
从K线走势来看，博纳影业似乎在重演美股市场的故事。
与股价表现不佳相对应的是，博纳影业的经营业绩不错。
今年上半年，公司实现的营业收入为14.73亿元，同比增长81.89%，净利润为2.36亿元，同比增长783.15%。
2021年，公司实现的营业收入、净利润分别为31.24亿元、3.63亿元，同比增长94.05%、90.19%。
今年前三季度，博纳影业主投影片《长津湖之水门桥》取得了40.6亿元票房，表现惊艳。
12名突击入股者浮亏2.8亿
股价的萎靡坑苦了一众明星股东。
不可否认，于冬一手创立的博纳影业，在业内的地位并不低。
根据招股书，博纳影业是国内首家从事电影发行业务的民营企业，从电影起步，不断向产业链上下游延伸，现已成为行业知名的全产业链布局的电影集团。目前，公司主营业务为电影的投资、发行、院线及影院业务。
公开资料显示，自从2003年成立以来，博纳影业发行的影片累计超过250部。其中，有16部影片票房超过10亿元，75部影片票房超过1亿元，累计总票房超过600亿元，在中国电影历史票房榜前十五名中占有四席，《长津湖》勇夺中国影史票房冠军。
公司称，近年来，其改编的《长津湖》《长津湖之水门桥》《红海行动》《中国机长》《烈火英雄》《智取威虎山》等影片成为中国主旋律题材电影商业化运作的成功典范。
博纳影业的竞争优势在于全产业链布局，业务覆盖电影的投资、发行、院线及影院各个环节，打通了产业链上下游，可降低业务成本，减少业绩波动。
其实，博纳影业还有一个竞争优势，那就是与明星通过股权进行利益捆绑。
在博纳影业IPO前，资本、明星争相入股。在私有化时，阿里巴巴、中信证券、腾讯等入股，2016年12月，博纳影业增资，阿里、腾讯等再次出资认购。
2017年3月，博纳影业完成股改，筹划A股IPO。当月，公司再次增资扩股，注册资本增加至约为11亿元。
显然，这一次增资的股东，属于IPO前的突击入股。王健林实际控制的万达电影出资3亿元认购2061.78万股，知名影星黄晓明、章子怡、张涵予、陈宝国、黄建新、韩寒、毛俊杰等七人一起入股，合计出资1.75亿元认购1202.71万股。此外，青岛金石、天津桥斌等机构也参与了认购，合计认购3539.40万股。
当时，博纳影业的估值为150亿元，上述12名股东的认购价为14.55元/股，合计出资约9.9亿元。
时隔5年半，截至今年9月23日，博纳影业的估值为143亿元，较当时的估值缩水了约7亿元。
与之对应的是，不考虑五年半的资金成本，王健林浮亏近亿元，黄晓明等七大明星合计亏损约0.50亿元，其余股东浮亏约1.46亿元，合计浮亏约2.80亿元。
如果考虑资金成本，通常以8%的利息计算，那么，12名股东仅资金利息就达4.36亿元。因此，突击入股的12名股东合计浮亏约7.16亿元。其中，王健林浮亏约2.17亿元。
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