诺安基金一周观察：市场调整空间有限，对年内油价持更乐观判断

诺安股市周观察：市场调整空间有限，积极布局景气板块

上周5个交易日市场风险偏好快速下降，各主要指数均有所下跌，日均成交额6529亿元，成交额快速下降。涨跌幅方面，万得全A跌1.77％，上证指数跌1.22％，沪深300指数跌1.95％，创业板指跌2.68％，中小板指跌2.22％，中证500指数跌1.09％，中证1000指数跌1.81％，科创50指数跌3.76％。北上资金净流出61.34亿元，连续3周净流出。中信一级行业分类中，煤炭、石油石化板块表现较好，分别上涨3.22％和2.10％， 或因俄乌冲突升级，市场担心能源供给不足 ；有色金属板块在 碳酸锂拍卖价超市场预期的影响下上涨1.40％；轻工制造、家电和建材板块分别下跌4.36％、4.81％和4.87％，或因烂尾楼复工的情况不及市场预期，房地产后周期等板块走弱；美债利率快速攀升，全球风险偏好下降 ，受此影响，传媒、计算机、电子和医药板块估值回调明显，分别下跌4.25％、4.38％、5.15％和5.43％。

重点关注：消费板块、科技板块、能源相关板块

后续跟踪

国内疫情及消费数据

诺安债市周观察：多空交织，债市震荡

回顾上周央行公开市场重启14天逆回购，全周逆回购投放1000亿，到期80亿，净投放920亿，公开市场基准利率维持不变，本周公开市场有100亿逆回购到期。上周资金面边际收敛，7天回购利率先上后下，全周看，DR001利率上行16bp至1.46％，DR007下行5bp至1.56％，R001上行15bp至1.53％，R007持平1.66％，3个SHIBOR上行1BP至1.61％，股份制AAA同业存单收益率半年上行2BP至1.85％，1年上行1BP至2.0％。

债市整体震荡，央行重启14天逆回购稳定市场预期，但海外联储紧缩预期，美债利率上行对市场情绪有所牵制。利率债方面，1年国债持平1.83％，3年国债收益率持平2.25％，5年持平2.47％，10年上行1BP至2.68％，10-5年期限利差持平21BP，10-1年上1BP至85BP；1年国开下行3BP至1.86％，3年国开下行4BP至2.31％，5年下行0BP至2.55％，10年下行0BP至2.82％，10-5年期限利差持平27BP，10-1年上行3BP至96BP。信用方面，短端小幅上行，中长端下行，中短期票据AAA 1年收益率上行2BP至2.09％，3年下行1BP至2.58％，5年下行4BP至2.91％；AA+1年收益率上行1BP至2.21％，3年下行1BP至2.75％，5年下行2BP至3.15％；AA 1年收益率上行1BP至2.29％，3年下行1BP至2.92％，5年下行4BP至3.62％。

重要数据与事件

9月20日，人民银行公布9月贷款市场报价利率（LPR）报价：1年期LPR为3.65％， 5年期以上LPR为4.30％，与上次LPR报价持平。

央行货币政策司发文称，目前我国定期存款利率约为1％至2％，贷款利率约为4％至5％，真实利率略低于潜在实际经济增速，处于较为合理水平，是留有空间的最优策略。下一步，央行将继续深入推进利率市场化改革，持续释放LPR改革效能，发挥好利率杠杆的调节作用，促进金融资源优化配置，为经济高质量发展营造良好环境。

美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00％至3.25％ 之间，这是美联储今年以来第五次加息，创自1981年以来的最大密集加息幅度，美联储点阵图显示2023年利率将达到4.6％。

市场展望

因为疫情局部反复和地产风波影响，市场对经济修复的强度和持续性存在担忧，叠加增量政策不及预期，债市整体面临的基本面环境依然有利，货币政策不具备收紧基础，杠杆套息策略依然有效。但目前主要品种收益率处于较低水平，叠加中美利差、汇率等因素影响，市场的波动性或会上升，后续重点需要关注地产政策、出口增速变化以及信用派生节奏。

诺安海外周观察：美联储等多家央行继续收紧流动性，市场波动上升

上周包括美联储等多家央行实施加息，大类资产价格继续大幅走低，收益排序为债券（彭博全球综合债券指数下跌 2.44％） > 大宗商品（彭博商品指数下跌 3.72％）> 股票（ MSCI 全球股票指数下跌 4.97％）。

股票市场方面，全球多数股市下跌，发达市场继续跑输新兴市场。发达市场中，美国纳斯达克指数下跌5.07％、标普500指数下跌4.65％，欧洲主要股指包括法国CAC30、德国DAX和英国富时100指数均下跌超3％，日本225指数则下跌1.50％，跌幅相对较小；新兴市场中，中国A股（沪深300指数）和港股（恒生指数）分别下跌1.95％和4.42％，另外韩国、印度、印尼、俄罗斯等新兴市场均出现不同程度的跌幅。行业层面，各GICS行业均收跌，能源行业伴随油价调整跌幅居前，其次为可选消费、原材料、金融行业。大宗商品方面，原油、天然气等能源类商品价格跌幅靠前，其次是工业金属类，贵金属类价格小幅下跌，农业类基本持平。债券方面，美联储9月议息会后美债利率抬升，十年期国债收益率上行至3.70％，为2010年4月以来高位，2年期和1年期国债收益率也分别拉升至4.20％和4.15％；德国、意大利、西班牙、英国等欧洲国债收益率同样出现不同程度上行。美元进一步走强至113以上水平，日本、欧元、英镑等货币相对美元贬值幅度加大。

数据来源：彭博、万得，日期：2022/9/23

上周公布的美国经济数据多数好于预期，美联储9月议息会议继续传递鹰派信号。美国8月制造业和服务业PMI初值分别为51.8和49.2，均高于市场预期，而且较前值小幅回升；8月新宅开工折合年率157.5万套，高于预期的145万套，环比增加12.2％，远高于预期的0.3％；二手房销售折合年率为480万套，略高于预期的470万套，环比下滑0.4％，预期为下滑2.3％。美联储方面，9月议息会议宣布加息75bp至3.00％~3.25％区间，并将缩表规模提速至每月950亿美元，加息幅度和缩表安排均符合市场预期。但超市场预期的是联储对于年内利率的指引，公布的点阵图明显变化，对2022年底利率预期从3.5％抬升至4％以上，2023年利率预期从4％抬升至4.5％。终极利率水平的上调超出市场预期，使得市场波动加剧。

此外，除了美联储采取加息行动外，多个国家央行也纷纷加息，英国央行宣布加息50bp至2.25％，为今年以来第七次加息；瑞士央行加息75bp至0.5％，告别负利率时代；阿根廷央行加息550bp至75％，今年以来已累计将利率提升3700bp；南非、挪威、印尼、卡塔尔和菲律宾等央行也在本周加息。日本央行则继续坚持当前超宽松货币政策，维持利率在-0.10％及10年期国债收益率目标在0％附近不变，并称未来如有必要将进一步放松货币政策。

欧洲方面，经济数据更显疲态，欧元区9月制造业和服务业PMI初值为48.5和48.9，均处于萎缩区域，并低于市场预期和前值；消费者信心指数持续走低。当前欧洲面临能源成本飙升、通胀压力强劲问题。

QDII基金短期观点

诺安油气能源：受美联储加息和下调经济增速预测影响，上周国际油价盘整后下跌，布油期货价格下跌至86.15美元/桶，WTI原油期货价格下跌至78.74美元/桶，周度跌幅分别为5.69％和7.48％。

截至9月16日，美国原油产量维持在1210万桶/天，连续三周保持不变；美国商业原油库存增加114.1万桶至4.31亿桶，战略库存减少689.9万桶至4.27亿桶，使得美国原油总库存为净减少575.8万桶，总库存下降至8.58亿桶。

上周美联储在议息会议中下调了对美国经济增速的预期，对2022年、2023年和2024年的经济增速的预期从1.7％、1.7％和1.9％分别下修至0.2％、1.2％和1.7％，经济增速下调影响未来原油需求预期，叠加联储加息下美元指数走强，使得本周油价走势承压。地缘局势方面随着俄罗斯实施局部动员令，俄乌局势及能源供给仍将维持较高不确定性。

我们对年内油价持更乐观判断，在于三个方面：1、需求端。欧美等多个经济体央行通过加息控制通胀，但目前看美国及全球经济增速短期仍保持韧性，市场更多是对于远端需求担心；2、供给端。美国原油产量一直停滞不前，美国原油总库存（战略储备+商业原油）今年以来仍在持续下降，美国战略储备库存的减少或增加后期原油供应的脆弱性，OPEC组织对油价有明显诉求，10月初召开会议，预计仍维持“控量挺价”；3、金融端。美联储9月会议上调了今明两年的利率预期，仍会支持短期美元指数走强，但从目前看，美联储年内再度超预期鹰派的可能性很低。因此，我们认为年底油价将较当前水平抬升，2022年油价均价维持较高水平。

诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格下跌至1643.93美元/盎司，跌幅为1.86％。美元指数再度走强，上行至113水平，实际利率维持上行态势，尽管VIX指数大幅跳升，但美元指数和实际利率共同压制金价走势。

美国方面，随着美联储加息的进一步推进，伴随的是美国经济以及金融市场脆弱性的提升，近期美国经济数据已经开始走弱。同时海外主要头部投行、金融机构也纷纷下调了美国经济增速预期，可以预计美国经济或将逐步进入“类滞胀”状态，叠加缩表加速，预计金融市场的波动增加。

欧洲方面，随着7月欧央行的加息，欧美货币政策已完成从分歧走向同步的阶段，往后更多关注两经济体间的利差及经济增速预期，短期欧洲经济增长需面对较多问题，包括高通胀的被动加息、能源断供问题等，经济增长预期弱于美国。日本同样面临通胀上行压力，年内不排除日本央行也开启加息周期的可能性。从货币政策及利率水平看，货币政策差异推动美元指数的走强逻辑弱化，更多需要关注欧美日经济增速预期变化。

美联储加息75bp符合市场预期，但上调了今明两年利率预期和下调了经济增速预期。对于后市展望，我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管美联储货币政策的天平向控制通胀倾斜，加息更加鹰派，但强化了美国未来经济弱化的预期；欧央行已进入加息周期，货币政策与美联储趋向一致，但需要观察欧洲是否发生债务风险和衰退风险；近期地缘政治风险持续发酵。我们之前担心的美联储给出更高的加息终点指引风险落地，未来压制金价上涨的因素或逐步减少（通胀水平快于名义利率下行、实际利率水平），可更加积极关注对黄金的配置机会。

诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数下跌6.59％，跑输发达市场股票。各子行业全数下跌，跌幅相仿。

往后看，海外REITs市场仍面临通胀及加息等宏观因素影响；优选受加息影响相对较小、物价成本传导能力较强的板块；并关注更多劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs；此外，除非四季度美国有更强的通胀预期，否则预计9月议息会以后美联储可能会开始温和加息，关注对利率敏感以及估值调整充分、仍具较高成长性行业。

风险提示：以上部分市场数据来源彭博。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

本文源自金融界