人民币汇率今日迅速下跌，一举跌破7.2的关口，最低跌至7.2386，创下了过去14年最低记录，这得引起重视，7.2这个位置是一个非常关键的心理关口，因为这是2019年创下的低点，如今空头气势如虹、势如破竹，都没有任何迟滞，直接跌破，更是创下了过去14年的低点。

而在前两日，央行刚刚为了遏制人民币快速贬值而将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0%提高到20%，这说明央行对于人民币快速贬值也是有担忧的，而在更早一些的时候，而在9月6日，央行宣布将外汇存款准备金率从8%的水平下调至6%，一次就下调2个百分点，目的也是遏制人民币快速贬值，而这已经是年内第二次下调外汇存款准备金率了。

央行多次出手为何人民币还在贬值？这个问题是我们都想知道的，笔者有一些思考，当然不一定对，仅代表个人思考，以供参考吧。

1、套利空间在拉大

央行多次出手却无法阻止人民币持续贬值，这其中的原因到底是什么？有一个原因可能是套利的空间在拉大，下面笔者来讲讲这种原理。

其实不同的货币之间是存在套利空间的，一方国家内部的货币政策的变动，很可能就会造成套利空间，打破原有的平衡，比如美国这次加息，美国在半年的时间内将联邦基金利率从0-0.25%提高至3%-3.25%，提高了3个百分点，这导致现在美国10年期国债收益率都上升到接近4%的水平，这意味着美国的无风险利率大幅上升，如果在美国存钱、或者投资债券，那么收益率会非常高。

但是中国这边是在降息的，今年以来实施了两次降息，力度还是不小的，这就造成国内的利率是在下跌的，前几日各大国有银行都在下调存款利率就是印证，那么很自然的，在中国存款的收益率在下跌，这意味着中国的无风险收益率在下跌。

在这种情况下，如果一笔资金可以在中美之间自由流动，作为一个理性人就会将中国的人民币换算成美元，然后投资于美国，从而获取美国较高的无风险收益率，这就会造成抛售人民币，购入美元，那么人民币自然就更快速得贬值。

如果这种双方货币政策操作的惯性预期在加强，人民币贬值预期也将加强，资金更加会流到美国去，因为未来还会有“汇差”，比如到年底，人民币将再贬值5%，那么“汇差”加上在美国的无风险收益率，就可以获得可观的收益率。

2、人民币还会继续贬值吗？

人民币贬值是被动的，根本原因是美元强势走高，就在人民币汇率创下过去14年新低的时候，美元指数继续上涨，已经涨到114.5，创下20年新高，这两日，欧元、英镑、日元等货币也纷纷加速对美元贬值。以欧元为例，上周对美元贬值3.2%，幅度超过了人民币对美元贬值2.3%。本周欧元对美元贬值1.38%，略高于人民币对美元贬值1.27%的幅度。

美元指数上一次的高点是2001年创下的121，按照当前的形势，也很有可能突破2001年的高点，美元如果持续加息，这种预期会变得越来越强烈。

相较其他国家，中国经济实力更强，经济韧性也更强，所以在对美元的贬值上幅度也更小，也就是说相对除了美元的其他主要货币，人民币是升值的。

但是人民币也有个其他国家没有的弱点， 那就是中国处于降息周期，其他主要货币目前已经在跟随美国在加息了，欧元区在今年的7月和9月分别加息，将利率从零水平提高至1.5%，而且还有继续提升的预期。英国从去年12月份以来也

经历过多次加息，将利率从0.1%提高至当前的2.25%。加拿大甚至已经加息至3.25%。

日本倒是很头铁，是G7里面唯一没有加息的，依然维持-0.1%的利率水平，但是代价就是日元成为主要货币中对美元贬值最厉害的，日元去年对美元贬值11.4%，今年对美元更是贬值25.7%，这也是1986年以来日元对美元贬值对厉害的一年，日本央行为了应对这种快速贬值，不得已破坏了24年不干预外汇市场的默契，选择了直接在外汇市场卖出美元、买入日元，就是为了遏制日元的贬值。

回到人民币汇率问题，美元加息的预期在，美元指数走强是很有可能的， 人民币也很有可能会继续贬值。

3、中国赢得产业，美国赢得美元

对中国和美国来说就有一种很有意思的情况出现，产业资本流向中国，比如因为欧洲能源价格暴涨，工业受到极大冲击，不少企业选择将产能投向稳定的中国，比如德国化工巨头在广东湛江投资100亿欧元，现在有不少这样的企业将产能投资在中国，今年以来，中国接受的外资也在大幅增长。

但是美国却迎来了众多金融资本、投机资本的回流，这种资金就是为了赚取利差和汇差，本身并不会创造工作岗位，对产业也没有什么帮助，美国这么多年推动的制造业回流看来又要落空了，现在美国的利率那么高，谁回去进行实业投资呢。一看贷款利率都吓得要死。

其实现在欧洲的情况也差不多，一方面是能源价格暴涨，导致工业生产成本大幅上升，甚至是亏损生产，这必然导致生产不足，产能转移成为越来越多企业的选择。另一方面，为了遏制通胀，欧洲央行加息，但是这又产生了另一个问题，那就是导致利率上升，贷款利率是利率的一种，贷款利率上升后，必然会抑制投资活动，尤其是产业投资。

欧洲地区是双输，既赶走了产业资本进入中国，又赶走了金融资本进入美国，最近欧洲的天然气管子也爆了，维修要好几个月，马上就进入冬天了，欧洲的这个冬天会特别冷。

大争之世，中国要保住的东西有三样，第一是产能，产能就是生产能力，就是产业链，产能在，就能生存，资源虽然金贵，但是能够将资源生产成人能够使用的各种商品更金贵，第二是人，新冠疫情依然在肆虐，说句冷漠的话，死了也就罢了，这个世界牺牲几百万人，依然会如常运行，但是如果数亿人、数十亿人反复感染会造成的后遗症的危害性却难以预估，一个活着的“有后遗症”的劳动力，哪怕你年轻，也很可能会变成老人一样的负担。

第三是军事能力，一个大户容易招贼惦记，没有打狗棍，真的守护不了自己的墙院。有这三样东西在，其他的交个时间就好了，这是一个比烂的时代，只要你比别人烂得慢、烂得晚，你就是赢家，何况你还能保持一定的增长，那就更好了。