在滇央企上市在即

作者：小杰

近日，证监会同意了昆船智能技术股份有限公司拟在深圳证券交易所创业板IPO注册申请，我省上市公司有望再添1家。

近年来，该公司营业收入、净利润虽保持增长，但增速波动较大，且其应收款项高企、经营活动现金流量净额波动较大、关联交易占比较高等问题也较为突出。

IPO注册申请获得通过

昆船智能主要服务于烟草、酒业、医药、快递电商、军事军工、汽车、家电、能源等二十个行业数千家客户，是工信部推荐的首批23家智能制造系统解决方案供应商之一。

该公司主要从事智能物流、智能产线方面的规划、研发、设计、生产、实施、运维等，为流通配送和生产制造企业提供智能物流系统及装备、智能产线系统及装备、运营维护及备品备件、专项产品及相关服务。目前，该公司业务销售区域已覆盖全国大部分地区。

其中，智能物流系统由立体仓库系统、搬运与输送系统、分拣配送系统及相关的控制系统等组成，实现物料出入、生产加工、仓储及配送等生产、流通过程的自动化和信息化。其中，装备产品主要包括堆垛机、自动导引运输车（AGV）、有轨导引车/穿梭车（RGV）。

智能产线系统围绕“产供销”全流程，提供智能产线整体解决方案服务，为用户实现自动排产、备料、生产、存储、配送等功能。该系统主要应用于烟草行业，该公司打造了烟草打叶复烤线系统、制丝线系统、卷包集成系统和烟草装备及软件等一批产品。

昆船智能的前身是昆明昆船物流信息产业有限公司，由原中国船舶工业总公司下属昆明船舶设备集团有限公司、云南昆船电子设备有限公司、云南昆船设计研究院有限公司、昆明七零五所科技发展有限责任公司于1998年3月共同设立。在2017年股权清理后，昆船物流成为昆船集团的独资子公司。

该公司2019年引入中国国有资本风险投资基金股份有限公司、中国船舶重工集团投资有限公司两个投资方，增资后分别持股15.13%、4.87%。随后，昆船物流于2020年6月完成股份制改造，并更名为昆船智能技术股份有限公司。

目前，该公司在云南拥有3家全资子公司，分别是云南昆船烟草设备有限公司（从事烟草领域智能产线系统及装备业务）、云南昆船电子设备有限公司（提供智能物流、智能产线领域的控制系统及和专项产品及相关服务）、云南昆船智能装备有限公司（从事智能物流系统设备业务中的AGV业务）。

昆船智能在云南还拥有2家参股公司，分别是云南深蓝睿控信息与自动化有限公司（从事信息与自动化设计研发）、云南明通轻型输送带有限公司（从事生产和销售轻型输送带产品）。该公司还设有华北、华南、华东和成都四个分公司，负责现场安装调试管理和实施。

昆船智能IPO注册申请今年4月底获深交所创业板上市委审核通过，该公司并于近日收到证监会的IPO注册申请同意书。据悉，其此次上市募集资金不超过7.5亿元，其中计划用于智能装备研制生产能力提升建设项目以及补充流动资金分别不超过4.84亿元和2.66亿元。

目前，中国船舶集团通过昆船集团、中船投资合计持有昆船智能84.87%股份，国风投资持有15.13%的股份。完成此次股票发行后，中国船舶集团将间接控制合计63.65%的股份。

业绩增长伴随应收款项上升

近年来，昆船智能业绩稳步增长，但营收与净利润增速不匹配的现象较为明显。2019年至2021年，该公司营业总收入分别为15.5亿元、16.2亿元和19.2亿元，分别同比增长1.8%、4.7%和18.2%，归母净利润分别实现0.8亿元、0.9亿元和1亿元，分别同比增长25.3%、14.5%和9.9%。

昆船智能营收与净利润增速不同步，系多个因素影响。该公司采购的主要原材料为各类金属材料及机电产品，原材料价格的上涨使得该公司营业成本2019年至2021年由11.7亿元增至14.9亿元。另外，该公司这三年管理费用由1.1亿元增至1.2亿元、研发费用由0.7亿元增至1亿元。其中，去年该公司的管理费用增长较高，主要系不再享受社保减免政策使得职工薪酬同比增长1218万。

此外，受项目周期较长、部分客户回款慢等因素影响，昆船智能应收款项持续处于高位，对其经营产生较大压力。该公司2019年至2021年金额较大的合同资产及应收账款两项账面价值合计金额分别为10.1亿元、10.8亿元和 11.1亿元，应收款项与同期营业收入的比值分别为65.3%、66.8%和58%。

值得注意的是，关联应收款项占比较高。公司2019年至2021年关联合同资产以及应收账款两项应收款项余额总计分别是3.5亿元、2.4亿元和2.2亿元，占公司这两项关联应收款项比重分别为34.7%、22.2%和19.8%。

为应对高比例的应收款项可能形成坏账的风险，昆船智能计提了坏账准备。2019年至2021年期间，昆船智能合同资产和应收账款坏账准备余额分别为6420万元、9312万元和1亿元。从应收款项前五大客户计提的坏账准备来看，来自昆船集团计提的额度最高，三年计提额度分别为1956万元、1599万元和800万元，分别占昆船智能应收款项计提金额的比值为30.5%、17.2%和8%。

受应收款项及应收票据当期增减波动影响，该公司经营活动产生的现金流量净额波动也较大，其2019年至2021经营活动产生的现金流量净额分别为-1.2亿元、1.1亿元和0.6亿元。

在昆船智能“造血”能力不佳的情况下，昆船智能连续三年资产负债率超70%。借此次上市的机会，该公司拟将募集的部分资金用于弥补流动资金缺口、减轻资金周转压力。

昆船智能一边以增收“造血”，一边持续以研发蓄能。该公司2019年至2021年的研发投入分别7511.9万元、9470.5万元和1亿元，占营业收入的比值均在5%至6%左右。截至去年底，该公司拥有127项发明专利授权、333项实用新型专利授权、5项外观设计专利授权、77项计算机软件著作权，涵盖规划、设计、软件、机械、电子、控制及自动化等多个领域。

关联交易占比高

昆船智能营收和净利润双增的背后，是其较高比例的关联交易在支撑。

昆船智能2019年至2021年关联销售金额分别为5.1亿元、4.9亿元和5.9亿元，占同期营业收入的比重为33.1%、30.4%和30.9%，关联销售占比整体呈下降趋势。招股说明书显示，因历史上与昆船集团签署的合同尚未确认收入等因素，该公司未来一定期间内关联销售占比仍有可能较高。

同时，该公司2019年至2021年的关联采购金额分别为3.6亿元、3.1亿元和3.2亿元，占当期营业成本的比重分别为31.1%、25.7%和21.2%，占当期采购总额的比例分别为40.3%、26.3%和24.1%，关联采购占比整体呈下降趋势，但占比依然较高。

与该公司发生上述关联交易的关联方主要是中国船舶集团及其控制下的企业。昆船智能2019年至2021年来自中国船舶集团及其控制的公司销售收入分别为4.8亿元、4.9亿元和5.7亿元，占营业收入的比重在三成左右；采购金额分别为3.4亿元、3亿元和3.2亿元，占采购总额的比例分别为29.3%、24.8%和21.2%。

该公司关联交易占比较高的情况引起了深交所的注意。深交所随即在审核昆船智能提交的IPO申请文件中多次问询有关关联交易事项，要求昆船智能说明各类别关联交易的具体情况。

此外，昆船智能客户的行业集中度也较高。该公司招股说明书显示，其2019年至2021年客户所在行业主要集中在烟草工业、烟草商业、军事军工、医药行业、电商物流、航空业。从收入来源看，烟草工业客户占公司总收入的比重在五成左右，是公司收入的主要来源。

目前，昆船智能对烟草工业的销售区域主要集中在云南、湖南、贵州、湖北等省份，主要系这些省份中烟公司实施自动化、信息化升级的需求较大。中国烟草行业实行统一领导、垂直管理、专卖专营的管理体制，烟草工业客户均为中国烟草总公司下属企业。

由于烟草行业生产过程具有物料规模大、输送环节多、自动化程度高、食品级质量要求等特点，烟草制造领域是国内较早进行自动化、信息化升级的行业。目前，该公司已打造了烟草制造领域的综合系统，提供了烟草行业产线系统和物流系统的解决方案。