学院来信759：历次美元升值时期，新兴市场货币表现如何？

历次美元升值时期，新兴市场货币表现如何呢？

一、2021年6月至今。

多数新兴市场货币兑美元贬值，股市、楼市都出现了资本流出。本次美元升值，俄罗斯卢布、墨西哥比索、巴西雷亚尔表现强势。

2022年2月俄乌冲突爆发后，俄罗斯面临严厉制裁，俄罗斯卢布大幅贩值。但3月开始，俄罗斯开启卢布保卫战，通过一系列措施令卢布扭转预势，开始持续升值。墨西哥比索的强势与经济回暖、较大幅度加息、受益于高油价等因素有关。巴西雷亚尔的强势主要源于其大幅加息和较好的贸易顺差。

俄罗斯的卢布保卫战具体做法如下：

①强制结汇。要求出口企业将80%外汇收入进行结汇。

②限制换汇。居民每人每月海外汇款金额不超过5000美元。

③提升利息。加息1050个基点，利率从9.5%升至20%。

④绑定能源。对不友好国家，要求使用卢布结算天然气与石油。

通过以上操作，美元兑卢布汇率一度有所企稳，但在经济方面也付出了很大代价。

墨西哥经济自2021年就开始了强势复苏，且墨西哥央行在2021年6月就加息了450BP，在新兴市场中算是加息力度很大的国家。此外，墨西哥是产油国，油价上涨也对其有利。巴西也在2021年6月加息了1025BP，再叠加较大的贸易顺差，所以汇率相对坚挺。

二、2013年5月至2016年12月。

2013年5月，美联储开始吹风说要缩减购债规模，新兴市场资本外流压力开始加大。美元指数从2014年7月开始走强，美元指数从7月的80一路上升至2015年3月的100+，此后一直维持在高位，新兴市场汇率则出现了较大幅度的贬值。

本次美元升值过程中，港币表现强势。因为港币采取联系汇率制度，香港金管局规定当港币汇率触及7.75和7.85两个边界时，可以触发兑换保证，金管局就会通过卖出和买入港币维持汇率稳定。在美元强势的这段时间，香港市场流动性一直较为充裕，并未出现资本大幅流出的情况。

三、2008年3月至2009年2月。

除人民币和港币之外，新兴市场汇率均出现了不同程度的贬值。2005年7月21日人民币放弃了盯住美元的固定汇率制度，之后一直升值至2008年。在2008年，我国启动了四万亿刺激计划，令经济恢复高增长，同时中国资产的整体回报也远高于同期其他国家。

2008年年中开始，人民币汇率开始稳定在6.8左右。港币这此阶段也小幅升值，从历史上看，港币升值往往伴随着资金流入内地，说明资本看好国内发展形势。

四、1997年7月至1998年12月。

1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制度，转而施行浮动汇率制度，亚洲金融危机宣告开启。1997年7月至1998年12月，亚洲金融危机也波及了世界其他国家，俄罗斯、南非、巴西货币都出现了贬值。在此期间，人民币、港币、阿根廷比索表现强势。

港币在金融危机期间遭遇了投机者的猛烈攻击，投机者通过做空港股+港币从中获利。1998年金融保卫战开启，人民币承诺不贬值，同时内地力挺香港，帮助香港维护住了汇率联系制度。

阿根廷从1991年后一直与美元维持1:1的固定汇率制度。亚洲金融危机期间，因并未受到太多波及，所以表现稳定。1998年开始，阿根廷GDP增速快速下滑，1999年开始连续4年GDP同比负增长，外债规模快速上升。2001年底阿根廷债务危机爆发，之后不得不放弃固定汇率制度并开启了快速贬值。

美元兑阿根廷比索：

五、结语。

①美元强势阶段，大多数新兴市场都表现一般，部分国家的货币一度贬值超100%，因此新兴市场三倍做空（EDZ）是比较理想的选择。

②部分国家可以通过强制结汇+限制换汇+提升利息+绑定资源的做法维持汇率稳定。目前我们还没有动用这些武器，但不排除未来这么做的可能。

③汇率贬值≠经济衰退。若全球未来真出现了大面积经济衰退，黄金和石油是安全性较高的两类的资产。黄金明天会单独进行详细讨论。

④历次美元指数上行期间，A股下跌概率较大。仅汽车、美容护理、非银金融、农林牧渔、煤炭表现会相对稳定。

祝大家生活愉快。

更多文章欢迎关注公众号99Degree。