欧洲天然气危机的影响，多种化工产品开启涨价模式！投资机会一览

欧洲天然气危机对国内化工行业影响逐渐显现，多种化工产品开启涨价模式！本文对背后投资机会一一梳理。

万华化学昨晚公告MDI涨价了，涨幅达13%！自2022年10月份开始，公司中国地区聚合MDI挂牌价19800元/吨，比9月份上调2300元/吨；纯MDI挂牌价23000元/吨，比9月份上调2000元/吨。股价上，万华化学最近两日涨了6%。

8月16日以来，沧州大化TDI价格由15400元/吨上涨至目前19500元/吨，涨幅达26%！股价上，沧州大化最近三日涨了16%。

7月底至今，环氧丙烷由8000元/吨上涨至目前9900元/吨，涨幅已达23%！股价上，红宝丽今日逆势涨停。红宝丽证券部工作人员表示：目前欧洲能源短缺导致环氧丙烷产量出现短缺，海外需求有所增加，价格出现了回升。目前，公司环氧丙烷产线正在做扩建方面的技改，技改完成后产能有较大幅度的增加，但短期内产量受到技改的一定影响。

聚焦欧洲产能占比大的细分化工行业

北溪一二号相继被炸，修复时间可能遥遥无期，预计欧洲天然气危机将愈演愈烈，能源价格或屡创历史新高。本文聚焦欧洲天然气短缺对化工品供应的潜在影响及背后投资机会。根据隆众资讯，2022年欧洲化工品全球产能占比超过20%的品种有：辛醇、苯酚、丙酮、TDI、MDI、环氧丙烷、VA、VE、蛋氨酸、磷酸一铵、有机硅。重点关注：维生素（VA、VE）、聚氨酯（MDI、TDI）、蛋氨酸、抗老化助剂、环氧丙烷。

受益公司一览：

1. 维生素涨价受益的公司：新和成、浙江医药、花园生物、天新药业；
2. 聚氨酯涨价受益的公司：万华化学、沧州大化；
3. 蛋氨酸涨价受益的公司：新和成、安迪苏；
4. 抗老化助剂涨价受益的公司：利安隆；
5. 环氧丙烷涨价受益的公司：奥克股份、中化国际、红宝丽。

天然气短缺将对化工产品生产造成双重打击，一为生产过程将缺乏足够的能源，二为产品的制造将缺乏关键原料。

天然气若出现短缺，欧洲政府或将优先考虑满足家庭供暖需求，化工品生产将受到较大影响。全球最大化工企业巴斯夫表示：如果将向德国路德维希港基地供应的天然气，减少至当前需求的一半以下，将导致路德维希港基地运营完全停止。路德维希港生产基地为巴斯夫全球最大的化工一体化生产基地，对于购买的天然气巴斯夫有60%是作为生产过程中的能源，其余40%是作为一种原料来生产基本化学品。

1、维生素：寡头垄断格局，欧洲产能若下滑价格上涨空间较大

欧洲是全球维生素重要生产基地，若天然气短缺对欧洲维生素生产造成影

响，或将再次“点燃”维生素景气周期。VA 和 VE 供给端均呈寡头垄断格局，

全球维生素生产企业主要集中在欧洲和中国。VA 方面，欧洲产能主要有帝斯曼

7500 吨、巴斯夫 6000 吨、安迪苏 5000 吨，产能合计全球占比为 50%；VE（油）

方面，欧洲产能主要有帝斯曼 3 万吨、巴斯夫 2 万吨，产能合计全球占比为

36.3%。

2、聚氨酯：欧洲 MDI/TDI 产能占比接近1/4，价格推涨出口提升利好国内龙头

欧洲MDI及TDI产能全球占比接近1/4，欧洲天然气断供将致使企业停产/减产。截至2022年8月，欧洲地区MDI产能约为228万吨/年，全球占比约为23.3%；截至2021年，欧洲地区TDI产能约为85万吨/年，全球占比约为24.3%。

当前万华化学以及沧州大化位于国内的装置并没有大幅受到停产检修或不
可抗力影响，基本处于正常运行状态。后续如果欧洲MDI和TDI的供应问题进
一步加剧，将再度提升我国MDI和TDI的出口需求，将对万华化学、沧州大化
等行业头部企业形成明显利好。

相对来看，目前TDI价格表现要远好于MDI，由于国内外TDI供给失衡，自8月上旬开始国内TDI价格开始快速反弹，但MDI价格明显低于去年同期。

3、环氧丙烷：国内检修频发供给收缩，欧洲供应受限后将加剧供应问题推升产品价格

截至2022年8月，我国为全球最大的环氧丙烷生产国，产能占比约为30%，而欧洲环氧丙烷的产能占比则约为25%。自7月下旬开始，国内环氧丙烷价格开始快速反弹，但价格仍处于历史低位，价格修复空间较大。

4、蛋氨酸：价格处于历史底部，扩产集中在国内

2020年，欧洲蛋氨酸产能占比接近30%。国内主要生产商为安迪苏、新和成和宁夏紫光，目前蛋氨酸的在建产能主要集中在中国，安迪苏计划扩建18万吨/年液蛋产能，新和成正在建设15万吨/年固蛋产能，我国蛋氨酸国产替代步伐稳步推进。

5、抗老化助剂：能源成本倍增巴斯夫抬高抗老化助剂价格，利好中国大陆行业龙头

2018年全球抗氧化剂（抗老化剂的一类）产能主要集中在巴斯夫、韩国松原、美国Addivant等知名企业手中，其中巴斯夫和韩国松原的产能占比分别为35%和30%。

我国高分子材料工业技术的不断积累，利安隆、杭州帝盛、风光股份、临沂三丰等企业均拥有或在建/规划有较大规模的抗老化剂产能。其中利安隆产品种类的布局更为完整，且产能规模也处于中国大陆境内行业的领先地位。

投资总结：

北溪一二号相继被炸，寒冬临近，预计欧洲天然气危机将愈演愈烈，预期将对化工产品生产造成双重打击，一为生产过程将缺乏足够的能源，二为产品的制造将缺乏关键原料，则很大可能导致所生产化工产品产量的减少和产品价格飙升。尤其在欧洲产能占比超过两成的化工品领域：维生素（VA、VE）、聚氨酯（MDI、TDI）、蛋氨酸、抗老化助剂、环氧丙烷等，中国企业订单有望迎来大幅增长以及盈利能力大幅改善。

从上半年中报来看，无论是新和成、万华化学、还是沧州大化、红宝丽等业绩都是不佳的，因为相关产品价格仍处于历史低位。目前来看，相关化工品价格的确开始有所上涨，但上涨幅度和持续性将影响相关股票表现持续性。因此，对于该投资机会的把握是需要密切跟踪产品价格变动、俄乌局势、欧洲天然气紧缺度等变化的。

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