借壳上市是Tims中国难以成就咖啡传奇

导语：

美国时间2022年9月28日，特殊目的的收购公司（SPAC）Silver Creste与咖啡连锁品牌Tim Hortons中国业务（Tims中国）联合宣布完成交割。9月29日，Tims中国将作为上市公司主体，以“THCH”在纳斯达克交易。自此，Tims中国通过（SPAC）Silver Creste完成纳斯达克的上市。

图/Tims官网

Tims中国借壳上市

上个实际60年代，加拿大多伦多旁边静谧的小镇汉密尔顿，多伦多枫叶冰球队的传奇后卫 Tim Horton 先生创立了Tims咖啡（全称Tim Hortons）咖啡馆，带着一片红色枫叶的Tims咖啡开出了第一家门店，店内经营者独家烘焙的咖啡，现做的西式甜点，并且立志要做一家暖食咖啡馆。2018年，Tims进入中国，其母公司Tims母公司RBI（Restaurant Brands International）和笛卡尔资本集团(Cartesian Capital Group)合资成立Tims中国。Tims中国作为独立的市场主体，单独运营，定位在15-30元区间的咖啡消费场景。

图/Tims官网

2019年，Tims全球第4850家门店，中国的首店，在上海人民广场开出首家门店，国内首店的开出，Tims正式进入中国，在国外拥有众多门店的Tims自带光环，吸引一众投资者，其中不乏腾讯，红杉等知名投资机构，2019年腾讯上亿元的战略融资入股Tims中国，2021年2月，Tims中国完成由，红杉中国领投，腾讯增持，钟鼎资本跟投的融资。

今年三月Tims中国宣布获得一笔1.945亿美金的额外融资。此次的其投资方包括笛卡尔资本、QSR、Shaolin Capital Management等。经过这次融资后，Tims中国的估值从之前的16.88亿美元上升到了14亿美元。

Tims中国三年的发展，得到了资本市场的认可，腾讯，红杉中国的入股，让其发展增加了更多的可能性，Tims中国在上市方面采取了快速且稳妥的方法SPAC—借壳上市。

图/企查查

所谓的借壳上市便是Tims中国采取的是和SPAC（特殊目的收购公司）Silver Crest合并上市的形式来登陆资本市场，SPAC（特殊目的收购公司）指的是一个只有现金而没有业务的“空壳公司”，这家公司已经在交易所交易，和相匹配业务的企业合并后，完成交易后，合并公司自动成为上市公司，相比传统的IPO, 通过SPAC上市的流程更加简单直接，其最大的优势就是可以实现快速上市。Tims中国的这次上市便是按照此种方式进行操作。

在8月18日经股东大会批准后，Silver Crest和Tims中国将进行合并上市，合并后的实体会以新的股票代码"THCH"和"THCHW"在纳斯达克股票市场开始交易。

Tims中国开疆拓土

图/Tims官网

经过数次融资的Tims中国，门店数量获得稳步增长，Tims中国官方宣称，截止到2020年10月，Tims中国开出100家门店，进入6个城市。此时。Tims布局全球门店超5000家，其中在中国运营的门店超425家。

自2019年在中国上海开出国内首店后，Tims咖啡不断进行本土化布局，围绕国内消费群体，Tims中国在产品、口味和门店场景上加码，开出旗舰店、经典店和“Tims Go”三种店型，

图/Tims官网

截至2021年底，Tims中国对中国市场具体分析，布局三种门店类型满足不同消费场景的人群，金枫店即旗舰店，红枫店即标准店，捷枫店TimsGo，Tims中国拥有30家旗舰店，275家标准店和85家Tims Go。

图/Tims官网

目前，Tims中国的门店仍以标准店为主。而未来，方便快捷的Tims Go或将成为其门店扩张的重要门店类型。Tims中国正在积极与中石化易捷积极洽谈合作，并达成战略合作，借助中石化2.82万个易捷便利店的网点，Tims中国门店将要获得真正的飞跃式增长。同时 Tims 中国亦与合作方如麦德龙开设 Tims Go 店中店，不同业态之间的协同发展能为Tims中国门店拓展更多门店赢得更多地可能性。未来，灵巧快捷的Tims Go或将成为其门店扩张的重要店型。这或可借助中石化易捷的全国网

图/Tims官网

公开数据显示，截至到 2021 年 12 月 31 日，Tims 中国在中国大陆21 个城市开出390 家门店。其中自营店数量从 2019 年 12 月 31 日的 31 家增加至 2021 年 12 月 31 日的 373 家。三年间店铺数量增长超过 10 倍；自营店同店销售增长率从 2020 年 7.4% 上升至 2021 年 15.7%。， Tims 中国注册会员约为 600 万，比 2020 年 12 月 31 日的 230 万增加了 154.7%。据窄门餐眼的数据统计，截止到2022年7月4日，Tims中国在国内总共开出了450家门店。

制图/生鲜行业观察

增店不增收

2022年是Tims中国进入中国的第三个年头，门店数量有个快速地发展，Silver Crest披露的数据，Tims中国在2019-2021年的营收分别为5725.7万元、2.1亿元和6.4亿元，2021年营收超2020年3倍以上。伴随营收的告诉增长，带来的不是利润的高速增长，而是亏损的持地的扩大，2019-2021年，Tims中国净亏损分别为8782.8万元、1.4亿元和3.8亿元，2021年净亏损较2020年扩大2倍以上。Tims中国的亏损仍旧在持续，并且在近期很难看到其盈利的可能性。　

制图/生鲜行业观察

据了解，Tims中国主要业务包括：自营门店的产品销售、加盟费、其他加盟业务的收入和电商业务。数据显示，2021年这几项收入分别为6.17亿元、192万元、947万元、1432万元，营收占比分别为95.9%、0.3%、1.5%、2.2%。

制图/生鲜行业观察

从自营门店的成本构成上来看，2021年，其占主要经营成本的分别是原材料成本、人力成本、租金成本，投入分别为2.07亿元、1.99亿元、1.48亿元，占比分别为32.3%、31%、23%。

2021年，全球咖啡主要产区咖啡都遭遇减产，疫情肆虐，带来的全球海运成本不断提高，导致咖啡原材料成本的价格的不断攀升，国际咖啡期货价格一路走高，根据美国洲际交易所数据显示。截止到2021年12月全球咖啡主要品种的阿拉比卡咖啡豆原料价格较年初翻了一番，超过2019年的4倍多。

原材料的上涨，线下咖啡店的运营成本也在不断增高，门店租金，人力，设备的涨价，导致2022年初，Tims咖啡宣布旗下部分产品涨价，也有分析表示，这在是为公司上市做准备。

Tims中国门店类型包括旗舰店、标准店、Tims Go三种。中信证券研报曾研究Tims中国标准店和Tims Go在开店初期投入成本（租金、设备等），测得前者需投入约150万元，后者投入大概在70万元。门店开出后，标准店、Tims Go的月销售额分别为32.4万元和14.4万元；坪效分别为3.1万元、4.9万元。相较而言，Tims Go的回报期更短。

亏损的背后与其门店的高速扩张有着密切的关系，经过几次融资，Tims中国进入开疆拓土的高速扩张阶段，门店数量得到快速增加，公开数据显示，从2020年10月开出第100家门店，到2021年6月开出第200家门店，截止到2022年7月第450家门店落成，Tims中国开店跑出了加速度。

门店的高速扩张同时，Tims中国实现了对门店亏损地有效地控制，公开披露的数据显示，Tims中国对门店单店亏损进行了有效地控制，通过亏损数据和门店数量之间的数据比对，2019年平均门店亏损183万，2020年到2021年亏损都降低到稳定的97万，从数据上来看，Tims中国已经掌握了门店控制成本的初步方法。

Tims中国作为外资咖啡品牌，在持续扩张的同时，也保持了审慎的态度，从2018年的10年内开出1500家门店，调整到2026年的2750家门店，Tims咖啡中国首席执行官卢永臣对中国市场抱有乐观得态度。并表示，中国咖啡市场增长的趋势是不会扭转的，只是时间长度的问题。这一规律已被很多国家的市场所验证，在中国也不会成为例外。现在人均杯量低的状况不会成为市场例外，而且上海的人均杯量已接近成熟咖啡市场水平，其他城市也会逐步跟上。

Tims中国能否讲出新故事

图/Tims官网

Tims中国从2019年进入中国开出第一家门店，不断进行本土化布局，围绕产品口味门店以及消费场景进行不断优化。招股书显示，截至2021年12月31日，Tims中国共拥有30家旗舰店、275家经典店和85家“Tims Go”门店。

图/Manner官网

此次上市能够为Tims中国的快速发展提供资金支持，能够帮助Tims中国实现更好地扩张，咖啡赛道日趋激烈，前有星巴克对头部位置的牢牢把控，瑞幸咖啡来势汹汹，门店数量一度与星巴克门店数量不分上下，精品咖啡MANNER,Mstand等大肆扩张，留给Tims中国的机会窗口期是有限的。

图/Mstand官网

咖啡行业属于传统行业，这几年疫情多点散发，Tims中国也受到很大的影响，而且多次延期了上市的日期，而选择此时上市，算是乘上了上市的末班车

图/瑞幸官网

　从产品，商业模式，门店视觉感感，Tims咖啡与星巴克们很难有本质的区别，对于Z时代的年轻人来讲，Tims显得中规中矩，缺乏新鲜感，Tims提供的产品与白领的饮食习惯有一定差别，且在价格上不具有竞争力，所以，在咖啡赛道日益激烈的国内市场，Tims中国要想走出一条自己的路并非易事。通过提升品质，且加强创新，并加大供应链的投入，提升品牌的综合竞争力，是当先亟需要解决的问题。

图/星巴克官网

不可否认的是，Tims在品牌方面和星巴克存在着较大的差距，星巴克全球已经开出34948家门店，国内开出了5761家门店，上海地区门店已破千，瑞幸今年6月份数据显示开店数量已经突破7000家，其中已经布局北上广深以及28个省以及下沉市场，后起精品咖啡MANNER,7月份开出了418家门店，比Times的450家略微逊色一点。主打“生活美学”的咖啡连锁品牌M Stand也已经过多次融资，门店已经突破200家门店

咖啡赛道火热的同时不乏新的玩家进入，很多品牌纷纷跨界，进入咖啡赛道，使原本就比较火热的咖啡赛道显得更加拥挤，李宁，华为中国邮政，纷纷跨界布局咖，这些或多或少成为Times的竞争对手，对于Tims中国来说，巨头环饲，竞争环境激烈，成为其生存环境的真实写照。

星巴克的第三空间，瑞幸咖啡的性价比，MANNER.MSTAND,精品咖啡概念，这让Tims咖啡的“咖啡+暖食”显得比较苍白，很难看到Tims身上的特点，成为一个很难具有辨识度的品牌，不难看出，虽然已经入华3年，Tims中国还在沿用母公司的策略，经过中国咖啡市场的检验，显然是“咖啡+暖食”没能打动中国消费者的味蕾。

另外，公开信息显示Tims在加拿大受追捧的原因是是其性价比，咖啡+暖食组合售价在2-4加元，远低于国内售价，社交媒体上有很多评论表示，Tims咖啡国内价格偏贵，在服务和品质没有得到本质提升的情况下，跨越一个太平洋，不能成为Tims咖啡变身高端品牌的理由。