国内功率半导体领军企业--时代电气和斯达半导对比

时代电气今年在国内功率半导体市场攻城略地，电驱系统上量非常快，同比增速极高，22年上半年已经进入国内前六，7月和8月在电驱系统装机量上分别排名第5、第6。8月份在电驱动系统TOP10榜单中，第三方电驱动系统仅有三家上榜，而只有时代电气是唯一的自主品牌，可见时代电气已经在国内车规级功率半导体供应商中取得非常领先的位置。

根据 Omdia（原 IHS）最新报告，斯达2020年度IGBT模块的全球市场份额占有率国际排名第 6 位，在中国企业中排名第 1 位，是国内 IGBT 行业的领军企业。

虽然两者都是国内功率半导体行业的领军企业，但由于两者的差异非常之大，其特点也是非常鲜明，好好的挖一挖公司信息，在两者之间做个对比，会是一件非常有意思的事情，说干就干，各位看官请往下看。

一、公司概况

时代电气是央企，实控人是国资委，所属行业是轨交设备，因为目前TA的主营构成70%是轨道交通装备，28%是新兴装备，其中部分是功率半导体相关。时代电气目前自己研发、设计和生产，在半导体领域是一家IDM企业。于2021年9月7日在科创板上市，但于06年就在港股上市了。

斯达半导是民企，所属行业是分立器件，主营基本都是IGBT模块，营收占比超93%，是一家非常纯粹的做IGBT的公司。斯达半导主要是设计为主，一家Fabless企业。于2020年2月4日在主板上市。

一家国企、一家私企；

一家IDM，一家Fabless

同做功率半导体，但却有着极大差异。

二、经营数据、人员情况和估值情况

1、经营数据

从21年情况来看，两者营收比接近9倍，22年的中报，随着斯达半导营收的快速增长，已经缩小到了6倍。

21年，时代电气的功率半导体营收10.68亿，新能源电驱系统业务营收4.56亿，工业变流5.28亿，加起来大约20亿，高于斯达半导17.1亿的营收。

22年上半年，时代电气三者业务加起来13.7亿左右，也已经超过斯达11.54亿的营收，差距有拉大的趋势。

为什么把时代电气的功率半导体+新能源汽车电驱系统业务+工业变流业务加起来和斯达半导对比呢，因为我认为新能源汽车电驱+工业变流，也是IGBT为核心部件，和功率半导体相关性非常大，当然要单看功率半导体对比也可以，时代电气的功率半导体营收与斯达半导的差距也在缩小，21年时代电气功率半导体营收是斯达半导的62.5%，22年上半年已经变为到了66.9%。

2、人员情况

时代电气相对比斯达半导来说，肯定是个大企业，时代电气的人数是斯达的7倍多。

人均薪酬，时代电气要远高于斯达半导，七千多人的企业，人均薪资接近31万，这可不是小数目，一年的薪酬支出就高达24亿左右。斯达一千多人，一年人工薪酬支出1.4亿左右。

作为老牌央企，也是国之重器的企业，时代电气的研发也是豪华配置，更别提是院士带队，且承接了多个国家课题。

研发费用差距也比较大，9倍左右。

3、估值

由于过去的高速增长，以及斯达半导的相对轻装上阵，他的估值远高于时代电气，而且两者的市值差距不大，斯达半导市值高点出现在2021年11月，超过850亿，非常凑巧的是时代电气的市值高点也出现在那一周，市值离1300亿只差了一点。

4、英飞凌采购

英飞凌是业内霸主，是谁都绕不过的。

根据两个公司的招股书，英飞凌是时代电气和斯达半导在功率芯片上的第一大供应商，当然他们上市以后的年报里就再也不体现这个数据了。

看这个数据就可以推测出，目前时代电气的IGBT模块和电驱系统、斯达半导的IGBT模块里的芯片还是用的英飞凌，我估计可能有两个原因吧，第一是车厂指定要用英飞凌芯片，第二是英飞凌芯片的质量（可靠性和一致性）还是比时代电气和斯达半导的好一些，第三部分相对高端芯片用的还是英飞凌。

虽然我们一直叫着国产替代，但国产替代真不是那么容易的。

三、行业信息收集

时代电气今年在IGBT部分上量非常快，而且通过自己的电驱系统，非常快速的占领了很多车型，7月和8月，时代电气的电驱系统装机量分别排在国内的第4、第5，已经是国内自主第三方电驱的第一名了。

时代电气通过55kw和70kw两款电驱系统总成迅速打开A00/A0市场，搭载该系统的哪吒V和长安奔奔在2022年1-7月这两款车型分别在A00/A0细分市场中排名第五、第六。

时代电气的100kw、120kw和140kw电驱系统产品，目前已经在哪吒U、红旗E-QM5、长安逸动等A级以上车型中实现批量搭载。而这个市场也是斯达半导梦寐以求的。

同时时代电气还在150kw-200kw功率段区间推出多款产品，目前已经供应配套长安深蓝SL03、哪吒S车型。哪吒S在8月份的订单已经超过了1万辆。

斯达半导因为只是供应IGBT模块，这方面信息量较少，收集到的更少。

只是从国信证券的新能源汽车的功率半导体5月报上获取了一些数据。

四、本次对比小结

斯达半导仅占据产业链中的一个环节，专精于IGBT模块。

时代电气是国内少有全方位布局电驱动上下游的企业。除系统总成和电机、电控部件外，现已具备包含IGBT芯片、功率模块、传感器、定转子在内的核心组件的研发生产能力，时代电气在轨道交通、半导体、新能源电驱等领域都具备了“关键器件-核心部件-系统集成”的完整产业链配套能力，而且掌握了其中的核心技术和关键环节，这么一个巨无霸一样存在对于斯达半导等功率半导体Fabless企业来说有着莫大的压力。

对于国内车企来说，英飞凌极有可能是IGBT一供，而当时代电气成为二供之后，其他企业想要再进入，机会就很少了。

斯达半导由于过去的高速发展，以及当前车规IGBT依然缺货的情况下，享受接近100倍的高估值，我认为其实也挺正常的，但现在有时代电气这个半路杀出的程咬金就很尴尬，而且这个程咬金的三板斧来的还很凶猛，功率半导体方面的营收增速更快，进入市场后上量非常之快，而且通过自己的电驱系统以及与各大车厂成立合资公司来占领市场，这几个动作，斯达好像无从抵挡，目前来看，我个人认为斯达的竞争局面是在快速恶化中。

其实作为一个普通投资者，更喜欢、更希望买入的是斯达半导这种企业，轻装上阵，快速成长，时代电气毕竟有自己的拖累，而且本身营收已经比较大了，成长性肯定没有斯达强，但就是因为TA的基础更好，即使作为自己的副业，也把你的主业干掉了，这就实在没办法了。

从目前的形势来看，我个人更看好时代电气，当然这个估值我暂时也不会买入，还会继续观察。

我是小眼，欢迎关注“小眼学投资”，分享一个普通人投资路上的喜悦、犹豫、恐慌和贪婪。

以退为进，进退自如，不疾而速