投资100问（12）天塌不下来

最近的每一年，我们都在见证历史。前两年已经是惊心动魄，今年就国际形势来看，北约乌克兰群殴大毛，把大毛急的要按核按钮。天天各种媒体鹅毛征兵，感觉三战马上要开打了一样。

经济上，软妹币贬值，反应到指数上，已经跌到快3000点，网上的唱衰论又来了，很多人看到2500点去了。在股市折腾了一二十年的股民都应该很熟悉这一幕，标志性的大宵就会在这个时候喊钻石底，万一错了就是地球底，宇宙底。

网上哀嚎片野，仿佛天要塌下来了。这里要再次说说投资股市的两个底层逻辑，第一投资股票即投资企业，第二个基本的概念股市下跌，是股票更有价值、风险更低。但事实大众的操作是相反的，只看价格、不看价值，只追高杀跌。

这就是人性吧，也是冷静且能看清本质的人能在股市获得较大收益的根本原因。今天就来聊聊天为什么塌不下来，什么是别人恐惧你贪婪。

首先从股市的估值历史来看，虽然市盈率不能绝对代表价值高低，但我认为是最直观最接近判断价值的指标。看历史估值最高的时候，大概率是牛市的最高点，估值最低的时候大概率是熊市的最低点。当然个股是会有分化的，总体的股票都跑不出这个圈圈。

我们先来看上证大概处于什么位置。上证现在PE 12.18，二十年分位置17.41%，处于历史较低位置；上证五年、三年分别是10.54%,2.61%. 大概的意思就是上证总体在A股历史上比较低，最近5年和3年是最低的。就是总体是相对便宜的时候，肯定不是恐慌抛售的时候。

另外来看深圳成指24.9，二十年分位置57.18%，五年分位置40.53%，三年分位置18.66%。感觉和上证的估值差异比较大，上证是主板。深证是加入了中小板和创业板。有一种说法深证的估值更加准确。

那我们来看看主要的食品饮料板块的分布情况。

从上面图来看，绝大部分知名的食品饮料企业都集中在主板。从数据看得出，主流的企业估值已经是历史相对低位。但从深证指数来看，中小板、创业板估值相对还比较高，属于逐步挤出水分的过程。简单说，就是市场整体估值是偏低的，个股还是有一定分化的。

再来看看食品饮料指数是36, 十年来说分位置76.87%，最近五年和三年分别是53%，26%。就估值来说不便宜。食品饮料里白酒的占比比较大，我看样板里排名前十的白酒企业就占55%，这个指数和白酒的指数差异不大。

中证白酒的PE 36.75，历史分位置71.66%，5年和3年分位置分别是56%和29.77%，和食品饮料指数差异不大，因为白酒的占比比较大。

再来看看茅台、五粮液几个巨头的估值情况。茅台的估值40.77,二十年分位置80%，五年和三年分位置分别为56%和28%。五粮液PE 25.96，二十年分位值49.73%，五年分位置分别为18.29%和6.45%。五粮液大概率是这三年的最低点，在最近五年也是相对低的点。

看着市盈率买企业，那投资不是太容易了。在很多软件市盈率指标下面，有个按照现在市盈率购买，三年后或者五年后盈利概率多少，市盈率越低，盈利的概率越大。市盈率不一定是准确的判断指标，但是是离价值判断最接近的指标。

市盈率失真的原因有几个，一个是中小企业利润起伏比较大，本来就不多，由于投资或者外部环境，当年的利润比较异常，市盈率也会变得很夸张，没法参考。比如说宋城演艺、上海机场这种受口罩影响，当年的利润突然下降很多，这个时候市盈率就会失真。还比如东阿阿胶、有友凤爪、香飘飘这种，受成本、经营等情况，利润变化很大，市盈率可能失真。

还有就是对企业的判断，有的企业真的是因为商业模式、行业环境、企业自身经营，本身就不是一个好的企业，市场给予很低的估值，这个时候他可能是真的没价值。

市盈率准确的只在一种情况下是相对有参考价值的，就是企业的商业模式、企业经营都没有什么问题，突然遇到整体环境或者企业自身但不是核心问题遭遇杀估值的下跌，市盈率下降，这个反而是很有指导意义的。

就像历史上的塑化剂对于高端白酒、三聚氰胺对于伊利等等事件，一个不是企业本身有什么大的问题，被行业误伤，这个伤害是有限的。另外就是比如股灾这种，整个市场下跌，优秀企业跟着杀估值。说简单点，就是企业的价值和价格背离，造成市盈率短时间偏低。

这种下跌，股票价值是有分化的。在我能力范围内，结合最近的情况，我持续买入的企业还是红旗连锁、有友食品。就只是简单说，先说估值。红旗连锁14.14，最近10年的0.21%，最近3年的0.69%。现在整体市值63亿，半年利润2.22亿，和去年持平，全年正常的话利润5亿左右，大约投资回报在8%左右，高于无风险收益。

另外从逻辑来看，红旗就经营来说在成都的确5年内没有能影响到它的连锁企业出现。就近看，上个月成都静态管理，相对受益的也是红旗连锁。在这种估值买入风险是不大的，当然红旗后面有不有所谓的庄不清楚，但这个票是相当的磨人，现在股民数量也多，耐心很关键。

说到有友有，市值32亿，今年上半年利润0.6亿，假如能恢复到2亿左右的利润。大约6%，高于无风险收益。现在总体肉的成本是在下降，在这次成都静态管理，休闲食品是卖得很好，有友是受益的，很多超市还买不到。基于估值和市场逻辑的判断，我持续在买入这两个企业，个人意见，不做参考。

大家觉得天要塌下来，一个是国际因素，一个是国内的因素。简单做个总结，为什么最近几年什么事都是百年一遇、活久见。因为信息的传播速度不一样，以前互联网基于搜索，你想看什么就搜索什么。现在是按你的兴趣推送，比如你发条信息先给你100个播放，互动不错再给你1000个10000个流量。最夸张的时候一个视频或者一个文章就会有几千万或者上亿的播放。

这种情况有的个人号突然就火了，如果能持续输出就可能成为网红。造成的后果是什么，几亿人在同时看一条消息，同时传播一个话题。很多在历史中都很正常的事情被放大了，往往是狗咬人不稀奇，人咬狗才易于传播。

那话题就会非常吸引人，美国要崩了，俄罗斯要打三战了，内容越吸引眼球越好。我们看到的信息就会同化，股市的信息也是一样，大多数人投资是从众的。很多机构也会利用大家的从众心理，一个简单的逻辑，人民币贬值。那作为世界的主流货币美元升值了，那它买入我们的优质资产是不是更便宜了，逻辑想通了，你就不会恐慌了。

我们在国际所处的环境肯定是最好的时代，世界第一代理一群小弟在和世界第三打架。我们坐在一边看，两边都希望你发个话，给点好处。就是比十年前也好很多，我们经济军事都是第二，就最近两百年来看，不能更好了，恐慌什么？

就说到这吧，这个时候，一定要搽亮你的双眼，一定要冷静！以上就说这么多，文中涉及个股，为个人思考记录，不做投资建议！