干货 | 快速读懂一家上市公司只需这五步

发布一下 2022年10月08日 01:36 0 0

分析一家上市公司是一个很大的工程，现在的网络上虽有很多文章或教程，却并没有一个完整而受用的应用指南。要么是一堆图表技术指标，要么是一堆专业名词高深莫测，不够接地气。对于刚进入投资市场的小白，如何简单有效地分析和理解一家上市公司呢？

本篇文章从初阶投资者的角度出发，以分析架构为中心，以发现投资价值为目标，分享上市公司的分析框架和关注重点，本文从公司的简况、公司的主营业构成、公司财务报表分析、公司基本面分析和公司估值及业绩预估五个打的模块进行阐述，来帮助投资者建立自己的分析模型。其中，第三和第四部分的财务报表分析和基本面分析从多个子维度对关注的要点进行解读，提供了一套相对完整的思维框架。

一、公司简况

公司的基本信息大部分可在股票软件的F10或公司概况查询到，也要积极的去官方网站、微信公众号等多翻一翻，对公司是做什么的，主要产品有哪些有个大概的了解。

二、公司主营业务构成

主要对公司营收构成有哪些模块以及各自板块的占比多少有个了解，特别是结果历年的报表，根据构成和占比的趋势变化了解公司业务的重心及战略变动情况。

三、公司财务报表分析

公司的财务报表分析主要包括资产负债表、现金流量表（经营活动、投资和筹资活动现金流）、利润表和三张表的综合分析去进行分析。

1、资产负债表分析

关注资产负债的主要构成，特别是占比高的科目；

不同行业的企业，资产负债表一般有较大差别，同行业的不同公司资产负债表的区别，去分析理解企业的决策运营方式，发展战略等（如外延式或者内生式，激进杠杆或者保守，自营或者加盟，轻资产或者总资产等）

1）关注特殊项目，如非流动资产构成，商誉，递延所得税资产等；

2）关注上下游的议价能力，应收、应付及（应收-应付）/应收与毛利率的比较，比较应收账款的账龄和坏账；

3）了解公司的现有产能情况，未来产能计划，判断公司未来收入增长的驱动（主要是在建工程和固定资产分析）

4）关注资产端应收账款票据、货币资金或者其他流动资产，负债端预收、应付税费，工资薪酬增加是否与营收增加相匹配；

5）关注所有者权益中是否有大额的少数股东权益

2、经营活动现金流量表分析

1）销售商品，提供劳务收到的现金/含税营业收入占比分析，越高越好，大于1优秀（注意区分行业差异，其中含税营业收入≈销售商品、提供劳务收到的现金+应收账款增加额+应收票据增加额-预收款增加额）

2）购买商品、接收劳务支付的现金，主要是当期含税采购成品，逻辑关系为：（营业收入+存货增加额）*1.17≈购买商品、接收劳务支付的现金+应付账款增加额+应付票据增加额-预付款增加额（增值税为17%时）

3）关注收到/支付的其他与经营活动有关的现金科目，如果金额特别大或则占比较高需进一步分析；

3、投资活动现金流量表分析

1）收回投资所收到的现金，比较结合财报附注中的项目明细，比较投资变现时是的价值和初始投资成本，分析投资过程中的盈亏性

2）取得投资收益所收到的现金科目，主要与利润表中投资收益科目比较，体现投资收益的现金获取能力

3）购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金，通过分析该项目可知当期投入金额，结合资产负债表中的在建工程，固定资产明细项目变动推测未来及现有产能规模，测算营收增长。

4）投资所支付的现金，结合资产负债表中长期股权投资等项目分析公司发展战略，与“收回投资所收到的现金”进行比较，可知公司目前属于结构性调整、扩张式发展或收缩式发展。

4、筹资活动现金流量表分析

1）借款所收到的现金与偿还债务所支付的现金，筹资活动现金流量主要结合公司资本结构分析，以及当期有息负债增减变动。分析“取得借款收到的现金”与“偿还债务支付的现金”两者规模变动，可知公司是否存在以新债还旧债的情形。

2）分配股利、利润或偿付利息所支付的现金，通过分析可知公司向投资者实际分配现金股利金额，相对于股票股利及资本公积转增股本等基于所有者权益内部项目变动更实在；结合利润表中财务费用利息支出、当期分红情况可推测当期实际支付利息情况，测算公司融资利率。

5、现金流量表之经营活动现金流量净额

经营活动现金流入与营业收入的关系，即确认的营业收入收回了多少现金，一般情况下考虑增值税，这个比值在1.17，即经营活动现金流入/营业收入=1.17

1）经营活动现金流出并不全部等于营业成本+期间费用，实务总结来看，两者的比例超过1是最佳状态，意味着创造的的净利润均通过现金流入了。

2）关注净现比，净现比=经营现金流净额与净利润比率。长周期来看（10年以上），净利润应该跟经营活动现金流量净额相等或近似相等，即净现比约等于1，当然越大越好。

3）针对净现比低的企业，通过间接法编制的现金流量表来判断是因为现金流入的不够（应收账款增加），还是因为现金流出的太多（应付增加、存货增加），然后在结合其商业模式来验证即可。

6、利润表分析-关注毛利和核心利润

1）关注毛利和毛利率（毛利=营业收入-营业成本，毛利率=毛利/营业收入，体现公司的持续竞争优势）

2）毛利率结合公司收入构成，分析各产品收入占比变化及对应毛利率的变化

3）对年度营收，利润进行同比分析，同时按季度对营收和净利润做同比和环比分析，结合大环境判断短期业绩趋势和拐点；

4）核心利润分析，包含毛利（产品竞争力体现）和三费（企业运营成品控制能力），核心利润越高，盈利能力越强，盈利质量越高（核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用）。

7、三张表综合分析：

1）想象三张表其实就是一张资产负债表，现金流量表就只是把货币资金科目解释了，利润表的影响都在所有者权益里，就好比爸爸抱着俩儿子。

2）现金流量表反映的是资产负债表中各个项目对现金流量的影响，并最终反映为资产负债表“货币资金”科目当期期初及期末两个时点数的差额，也就是说，企业在经营、投资和筹资三类活动中分别获得多少现金净流入，三者加起来的当期现金流量净额再加上资产负债表中货币资金期初余额即等于货币资金科目期末余额。

3）利润表则对资产负债表中“未分配利润”科目在本期期初到期末之间发生的变化的过程做了解释。企业本期从主营业务收入、其他业务收入、投资收益和营业外收入甚至获得的补贴收入中分别获得了多少钱，扣除了成本、费用、税金等还剩下多少钱，该部分剩下的钱还需要提取法定盈余公积和任意盈余公积，接着再扣掉当期分红（如现金股利），最终剩下加上期初未分配利润就等于资产负债表中未分配利润科目的期末余额了。

四、公司基本面分析

1、宏观环境分析：常用的是PEST分析法，即从政治、经济、社会和技术4各方面进行分析。政治方面有政治制度、政府政策、国家的产业政策、相关法律及法规等。经济方面主要内容有经济结构、规模、增长率、政府收支、通货膨胀率等。社会方面有人口、文化、消费心理、生活方式和价值观念等。技术方面有新技术出现、基础工艺技术的进步。

宏观、政策分析：这部分是绝大多数人最簿弱的地方，但是这部分又刚好是对市场大节奏把握的重中之重。大节奏的意思是，股市会持续出现一波走牛行情，即牛市。总结国外、国内历史经验，股市要走牛就两种前提，一种是经济向好；另一种是国家改革，预期改革后经济向好。虽然，中国的股市内幕层出不穷，市场的不规范行为让小散屡屡受损，但整体有据可依。不外乎几个条件，利率下降、政策宽松、改革提速，这一切都是有利于经济向好的预期。

只有在这样的条件下，才有可能走出不错的大行情。分为两个方法，一方面，需要我们关注国家的大政策，特别是在新一任领导人上台之后的一些经济举措。另一方面，对于经济观察，我们需要侧重一些经济指标，进行重点关注。在这里，列举一些，但具体含义我不一一解释，需要大家去查阅资料。这些指标包括，PMI、CPI、GDP、人民币汇率、利率、外汇储备等，不仅要关注中国的，同时也要观察美国、欧盟国家这类大经济体的情况，毕竟现在是全球一体化时代。在这里可以推荐大家阅读一本书，以了解这些指标的重要性，书名为《投资前必须读懂宏观经济27个重要指标》。

2、公司所在行业分析：一般采用波特五力或者SWOT分析法，从以下5各方面进行分析