中国平安这两年：一个深度持有中国平安股票的投资者反思

很久没有写中国平安了，我看了一下，上次主要写中国平安还是在2020年。一方面，两年来中国平安的股价跌跌不休，刚好从2020年底股价最高时的94元到目前的41元股价，股价跌了53%。由于中国平安是占我最多的仓位，即使其他持有股票表现相对不错，这两年取得的负收益归根是受到了中国平安的严重拖累，我的兴致全无；另一方面，自从疫情以来，多数行业受影响比较严重，除了少数的赛道外，大部分公司股价下跌比较严重，分析公司的基本面意义变得不大了。

从2020年年底，我在中国平安股票从盈利接近100%到目前浮亏的状态，如果市场是对的，那么，我肯定是犯了错，对此，我进行了自我反思，并正好在国庆这个假期总结一下：

首先，对于疫情和寿险改革对中国平安业绩影响预测不足。对于中国平安旗下多家子公司，寿险业务是主要的业绩贡献单位，而过去两年新业务价值下降严重（负债端影响寿险业务利润的主要因素），投资收益率下降严重（投资端影响利润的主要因素）。

按照从疫情发生和平安启动自身寿险改革起，看下过去三年中报披露数据：

新业务价值：2019年中：410.52亿，2020年中：310.31亿 (-24.4%)，2021年中：273.87亿 (-11.7%)，2022年中：195.73亿 (-28.5%)。

新业务价值率：2019年中：44.7%，2020年中：36.7% (-8.0%)，2021年中：31.2% (-5.5%)，2022年中：25.7% (-5.5%)。

净投资收益率：2019年：4.5%（年化），2020年：4.1% （年化），2021年：3.8% （年化），2022年：3.9%（年化）

总投资收益率：2019年：5.6% （年化），2020年：4.5% （年化），2021年：3.5%（年化），2022年：3.1%（年化）

另外，看下保险代理人的数据，引用一段行业权威数据：截止2022年6月30日，在登记的销售人员570.7万人，其中，代理制销售人员521.7万人，这个数据较官方通报人数顶峰973万人较少了400万人，上述高点在2019年。而中国平安保险代理人数在2019年底是116万，在2022年6月30日的数据是51.9万。

由于过去多年的经营积累，中国平安的剩余边际余额丰厚，可以保持一定比例的摊消，过去两年净利润没有发生大幅下降，维持在千亿以上的规模。但是，对于寿险的关键业务指标逐年大幅下降，丝毫看不到反弹希望，对于未来中国平安的业绩市场不看好是有原因的。

从拉长时间来看，中国平安股价的跌幅比较吻合的反映了关键经营数据的变化的。

其次，经营管理倒退，没有引起自己足够的警觉。在过去两年，平安有两个公开举动引起很多投资人的警觉，一个是这两年的年报发布日期延迟，和之前宣称的先进的数字化管理水平很不相符，另一个是每个月发布的保险数据，除了季度数据外，取消了新业务价值数据。在此之前，相比同业，中国平安一直都是更及时，全面的披露自己的经营数据，这彰显了管理和发展的自信，让平安的投资者对公司发展放心。而这两个举动，无不透露平安自身经营管理的倒退和不自信。

其实，这两年来，我也接触了平安集团下面很多子公司的朋友，对于平安内部管理诟病者多，称赞者少。如果自己有足够重视的化，选择在高位卖出一些，降低一些平安的仓位，也会好的多。

最后，就引出自己没做好仓位控制的反思，平安一直占我主要的仓位，而在过去两年，平安股价下跌过程中，我还一直在越跌越买，仓位一度接近了70%。中国平安股票表现如何，就直接导致我投资组合的表现如何了。

在某种程度上，我就像和中国平安股票在谈恋爱，对他的缺点熟视无睹，总觉得股价一直在低估，陷入了越跌越买，越买越跌的循环中。情感的冲动掩盖来理智的思考，大多数情况下会是不好的结局。

吐槽归吐槽，在过去两年，我还是看到中国平安在做出的种种努力，寿险改革本质是为了让销售更专业，产品更有竞争力。整合平安集团资源打造的HMO独特优势和能力，很有可能成为未来新的增长点。更重要的是平安把自己品牌标语重归于专业与价值，对此，我非常认同。过去听过很多平安保险的种种乱象，短期利益对长期品牌价值会造成不可预料的损害。在平安聚焦综合金融和医疗健康领域，只有提供专业的服务和对客户带来真正价值，才能让客户真正为此买单。

目前，在我看来中国平安未来发展还是存在比较大的不确定性，我不知道未来平安股价未来还会不会继续下跌，但是，我敢确定的是平安的当前股价肯定没有高估，多种量化指标以及主流券商研报数量都已经在低位水平。

相比大部分上市企业而言，中国平安目前仍然拥有20%左右的年化运营ROE，以及寿险年化营运ROE在35%，中国平安仍然是好生意。不过对于我的现在仓位情况，对于中国平安股票的分红我会继续选择加仓外，未来我不会对中国平安股票继续买入，除非中国平安的新业务价值，新业务价值率等关键经营指标，以及经营管理情况出现明显往好的趋势变化的情况。