人工智能热火朝天，英伟达是“淘金者”还是“卖铲人”？

一、摘要

Nvidia是一家为计算和数据中心人工智能提供显卡的领先供应商。

由于游戏需求下降，该公司正面临逆风，但该行业往往是周期性的。

其数据中心人工智能业务增长强劲，其产品已被AWS、Azure和谷歌云等所有主要超大规模公司采用。

随着计算技术的改进和成本的急剧下降，人工智能行业目前正处于大规模应用的重要转折点。因此，人工智能行业在2022年的规模约为3874.5亿美元，并预计将以20.1%的复合年增长率快速增长，到2029年将达到1.39万亿美元。

在人工智能行业如果要挑选一个具有代表性的公司，那么Nvidia一定首当其冲。在这篇文章中，我将分析Nvidia的人工智能优势，它的财务状况和估值，让我们深入了解一下。

二、什么是人工智能？

最近，OpenAI研究所发布了一系列免费的人工智能工具，这些工具已经走红。这些工具包括人工智能图像生成器DALL-E，它可以让你在搜索框中写下任何词语，并得到一个定制的图像生成。

例如，我要求该平台为我随机创建一个戴帽子和打篮球的猴子的图片，它做到了。

Monkey Wearing a Hat, playing basketball (Created by author with AI image generator)

我还创建了一个 "穿围裙的沃伦-巴菲特 "的图像，你可以看到下面这个。这个工具可能看起来像一个笑话，但它有可能使许多图形设计师和艺术家失业。

Warren Buffett Apron (created by author with AI Image Generator)

另一个发布的流行工具是ChatGPT，它提供了一个语言界面，可以用来回答考试问题，甚至编写软件代码。这一点很有意思，因为Nvidia（纳斯达克股票代码：NVDA）已经在企业的人工智能领域建立了强大的立足点，所以如果上述的免费工具看起来很有趣，想象一下世界上最好的超级计算机可以完成什么，我将在下一节讨论。

三、人工智能和Nvidia

NVIDIA（纳斯达克股票代码：NVDA）是一家人工智能计算公司。NVIDIA定义了GPU，这极大地推动了PC游戏市场的发展，重新定义了现代计算机图形技术，并彻底改变了并行计算。

Nvidia还拥有一个蓬勃发展的以数据中心为重点的人工智能业务。甲骨文公司最近宣布与Nvidia扩大合作，帮助企业扩展人工智能。Oracles云基础设施[OCI]旨在使Nvidia的人工智能企业平台可供大型企业使用。正如你在下图中看到的，Oracles云基础设施在每个 "集群 "中使用512个NvidiaGPU。这相当于甲骨文的整个基础设施有 "数以万计 "的Nvidia GPU，这包括Nvidia的A100芯片和新的H100 GPU。

Nvidia Oracle (Next Platform/Oracle)

Nvidia的H100 GPU是一项技术突破，因为它为特定的加速计算任务提供了比其A100好7倍的性能。这些任务包括基因组测序，这是一个快速增长的行业。此外还有快速傅里叶变换[FFT]，这是一种数学模型，具有雷达和信号处理等应用。

Nvidia H100 performance (Nvidia)

Nvidia的AI平台使企业能够为其业务开发AI解决方案。这包括从数据处理，到人工智能模型训练和规模化部署的所有方面。有许多应用，包括 "对话式人工智能 "机器人、业务流程自动化、计算机视觉技术等等。一个具体的使用案例是Nvidia Clara，它将人工智能和高性能计算[HPC]用于药物发现、医学成像，甚至是基因组学。

Nvidia AI platform (Nvidia)

Nvidia最近（12月7日）还宣布了与德意志银行的合作，以加速人工智能在金融服务领域的应用。该银行将在其谷歌云基础设施上利用Nvidia的企业AI平台进行各种应用。这包括使用实时 "风险评估"，这通常是一个过夜的过程，因为它是如此的CPU密集。此外，该银行计划将其用于 "价格发现 "和模型回测。这意味着其交易员可以更有效地管理风险，同时还可以通过加速计算降低能源成本。

德意志银行还旨在利用Nvidia的人工智能平台，以创建3D虚拟化身。这些预计将被用于从客户服务到内部人力资源问题导航的各种应用。此后的下一阶段将是为其银行客户提供 "元宇宙风格 "的体验。

Nvidia Avatar of CEO Jenson (Nvidia)

Nvidia还扩大了其由人工智能驱动的 "数字双胞胎 "业务，该业务可用于创建制造设施的副本。然后，这可以用来优化生产，更好地可视化改进。Nvidia甚至正在创建整个地球的 "数字双胞胎"，这可用于跟踪全球变暖和排放的潜在变化。

Nvidia Omniverse (Nvidia)

四、财务回顾

Nvidia报告了2023财年第三季度喜忧参半的财务业绩。其收入为59亿美元，实际上同比下降了17%，积极的一面是这一指标仍然超过了分析师的预期，达到了1.1474亿美元。

Nvidia (Q3,FY23 report)

收入下降的主要原因是游戏部门收入大幅下降51%，至15.74亿美元。这乍一看似乎很可怕，应该注意的是，游戏行业在历史上是有周期性的，因此在2020年的大繁荣之后，需求回落是意料之中的。此外，许多消费者在2020年购买Nvidia显卡用于比特币挖矿，随着比特币的下跌，我们也正在经历 "加密货币的冬天"。

Nvidia Gaming Revenue (Q3,FY23 report)

五、数据中心是增长引擎

Nvidia的一个积极因素是其数据中心业务，由于上述人工智能芯片的尾部风向，该业务持续蓬勃发展。其数据中心部门报告了38.3亿美元的收入，同比快速增长了31%。Nvidia的一个积极因素是，该部门贡献了总收入的64%，因此，该部门增长强劲是一个积极的事实。由于企业正在进行 "数字化转型"，公司将其IT工作负载转移到云端，这一领域也在继续增长。

2021年，云计算行业的价值为4295亿美元，预计到2028年，将以15.8%的复合年增长率迅速增长。

在2023年第一季度，Nvidia计划向所有主要的云基础设施供应商，如AWS、Azure和谷歌云，提供其新的H100人工智能芯片。11月中旬，该公司报告了与微软Azure的大型合作，旨在为其企业客户建立一个庞大的AI超级计算机。

Nvidia Data Center (Q3,FY23)

Nvidia的汽车部门也在迅速增长，因为它的收入同比增长了86%，达到2.51亿美元，表现突出。这仍然是Nvidia整体业务中的一个小部分，但潜力巨大。

Nvidia名为 "Nvidia DRIVE "的开放式人工智能汽车计算平台被奔驰、沃尔沃和奥迪等许多汽车制造商所利用。该平台的目标是帮助实现大规模的自动驾驶技术，因为大多数汽车制造商没有在内部开发这种技术（与特斯拉不同）。

Automotive Revenue (Q3,22 report)

六、盈利能力的挑战

Nvidia报告的营业收入为6.01亿美元，同比大幅下降了72%。这主要是由于运营费用上升了31%，这加剧了收入的下降，由周期性的游戏需求驱动。好消息是，这些费用中的大部分看起来是由一系列数据中心的基础设施费用和增加的员工人数驱动的。因此，该公司正在真正地投资于自己，而数据中心的支出确实应该被视为 "资本支出"，因为预计会有长期的收益。

该公司也有一个强大的资产负债表，有131亿美元的现金和有价证券。该企业确实有97亿美元的长期债务，但只有12亿美元是流动债务，这是可控的。

七、高级估价

为了给Nvidia估值，我已经将最新的财务数据插入我的现金流贴现模型。我预测明年的收入增长为10%，未来2-5年的收入增长为26%。我预测游戏需求将回升，数据中心领域将继续增长。

Nvidia stock valuation (created by author Ben at Motivation 2 invest)

为了提高估值的准确性，我已经将研发费用资本化，这使得经营利润率提高到33.25%。我还预测目标税前经营率约为45%。我预测这将是由数据中心部门的经营杠杆和游戏业的反弹所驱动。

Nvidia stock valuation (created by author Ben at Motivation 2 Invest)

考虑到这些因素，我得到的公允价值是每股179.40美元，在写这篇文章的时候，该股的交易价格是每股163美元，因此被低估了~95。

作为一个额外的数据点，Nvidia的价格销售比=14.49，这比它的5年平均价格便宜~14%。

Data by YCharts

八、风险

许多分析师预测经济衰退，这可能会导致消费者和商业支出的延迟。游戏需求可能仍然受到抑制，而来自加密货币采矿应用的间接收入可能永远不会反弹，以太坊已经从工作证明模式转为股权证明模式，预计会对此产生影响。

九、最后的思考

Nvidia是一个技术和数据中心硬件的真正领导者。该公司准备从人工智能行业和云计算的增长中获益。它目前正面临着游戏需求低迷带来的一系列不利因素，但鉴于股票的内在价值被低估，它可能是一个可持有的长期投资。

本文转载自美股研究社。