华兴资本陪同、见证过互联网企业成长、壮大、赴美IPO、回A、回港上市等诸多浪潮中的点点滴滴。也要在时代风口关闭之际，寻找新的场域。毕竟，2016年之后，很难找到互联网企业“合并同类项”式的并购。

作者|程 怡

编辑|秦安娜

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包凡失联的消息在中环世贸中心21层的华兴资本办公室，被最终确认。

这座位于北京CBD“金十字”核心区的写字楼，见过长安街最美的街景，见过资本市场的起起伏伏，中信、中银、光大等银行的入驻，带来“金钱”涌动的声音，华兴、华映等投资机构的加入，也带进来关于企业成长、未来趋势的资本脉络。

但此刻，这栋大楼最关注的事情：包凡为什么失联。嗅觉敏锐的人从去年9月，时任华兴证券董事长丛林被带走调查的消息中，判断出包凡会被带走协助调查，但当事情真的发生，这群判断、掌控资本走向的人，无法凭借理性做到淡定，包凡知道的太多了。

中国一级市场无人不识包凡，“并购之王”、“资本红娘”等称谓，是外界对他创业近20年的最多注解，虽然他自己总是推脱，说不像。但是，类似的称谓跟随了他很多年。

图：合并合影（从左到右）：包凡，大众点评叶树蕻、张涛，美团王兴、陈少晖，华兴资本董事总经理王力行

掌控信息是包凡撮合交易、平衡局面的重点。每当谈判进行中，遇到双方针尖对麦芒的事情，包凡会单独和一方去谈，挖掘对方最根本的诉求，以此提出解决方案。所以，华兴的规矩，谈判的酒店房间，必须是套房，里面的小房间，留作双方出现意见分歧时，弥合需求之用。

必要时，包凡也会拿出他的杀手锏——关小黑屋，当年在滴滴快的谈判桌上，包凡就曾撂下狠话，「吃的喝的我管够，搞不定不出门。」但这一次，走进小黑屋的是包凡，而且，他失去了通过提问了解对方需求的机会，他只能回答。

这或许是包凡一生中最难判断出走势的“谈判”，也极可能是代价最高的“谈判”，关乎个人自由。

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介绍华兴资本和包凡很容易，叫得上名字的互联网企业的融资历程中，都有他们的身影。

2011年，或许是出于不能把自己“养大”的企业拱手让人的考虑。华兴尝试养肥自己，拓展FA之外的业务边界。

同年，华兴资本于开曼群岛注册公司，作为华兴业务分部（即投资银行、投资管理及华菁证券）的控股公司。

当年8月，华兴获得第一轮投资，由成为资本认购，后者也是华兴的第二大股东。此后，华兴募集过四轮融资，沈南鹏、刘强东陆续投资华兴，成为股东。华兴更是“京东系”企业的“官方”业务合作伙伴，京东赴美上市、回港二次上市，旗下的京东物流、京东健康上市，均由华兴负责相关业务。

在此过程中，华兴也在逐步拓展FA业务之外的其他可能。

2012年初，包凡把合伙人带到杭州的富春山居。

在富春江畔、群山环绕的氤氲氛围之中，中式美学、轻纱帷幔的酒店气氛之下，包凡向陪他创业的合伙人，兜售更大的“梦想”：华兴从FA企业转型做全业务投行。相当于华兴业务的2.0版本的迭代,从撮合创业者和投资人的FA交易，到参与企业IPO的证券发行、承销、重组、并购等业务。

在此之前，华兴已经扫过科技互联网企业千万美金以上的融资案子，奇虎、京东、58同城等等，叫得上名字的互联网企业，成长壮大的过程中，都会有华兴的身影。2010年优酷和土豆合并的项目，华兴作为FA拿下了并购订单。

但是小富即安的业务，并不能完全满足华兴和包凡，他们需要更多的成长，来配得上涌现新经济企业的时代。

富春山会议之后，华兴很快组建并购团队，又拿下香港和美国的券商牌照。2012年，华兴担任兰亭集势在美上市的国内唯一承销商，打开海外市场的证券服务。两年后，京东15亿美金融资的IPO项目，华兴也是唯一国内承销商，并且跻身联席承销商，跟美银和瑞银等国际知名投行并列。同年上市的聚美优品、途牛、乐居、神州租车、陌陌等IPO项目，华兴均位列联席主承销商。

尤其是在2015年，被称为中国互联网企业“合并同类项”的年份，华兴参与了滴滴和快的、58同城和赶集网、美团网和大众点评网的合并。基本上，市场上觉得自己有前景的企业，都想找华兴做投融资服务。包凡也被称为“并购之王”、“资本红娘”。

华兴资本合伙人王力行曾用“华兴几乎包办了中国TMT领域70%以上的并购业务，曾为56%以上“独角兽”公司担任独家财务顾问”，来介绍华兴的市场地位。

但在2016年之后，包凡很少谈论FA或者是并购业务，他在刻意的沉寂中蓄力。

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华兴的新故事起始于2016年。

同年4月20日，证监会核准设立华菁证券，华兴证券的前身。至此，华兴成为在两岸三地具有全牌照能力、形成业务闭环的金融机构。华兴也终于在流通渠道上回到了中国母市场。

包凡对华兴证券很看重，他曾对媒体表示，华兴缺少资金端的优势。之所以申请A股牌照，也是为了解决资金端。有了这个牌照，我们就可以把手伸向上至中国金融机构、下至高净值的零售客户。

此后，他持续向外界传递，华兴在资产管理上的潜力，讲述华兴成为“大资管平台”的梦想。按照包凡的构想，华兴资本会是一个平台，一边是各种各样的新经济优质资产；另一边对接各类资金是各种资金。有媒体将华兴形容为一家投行、一家基金、一家券商、未来还会是一家财富管理公司。

华兴新业务模式的构建，包含包凡本人对投行成长历史的判断。他曾说每一类投行的崛起，都与它最核心的一群客户有关，正如“欧洲皇室撑起了罗希尔德，洛克菲勒撑起了摩根，犹太人撑起了高盛，香港家族撑起了百富勤。”

而撑起华兴资本的，是和中国本土互联网公司建立的深厚关系和中产阶级崛起。包凡认为这是华兴区别于同类企业的差异化竞争。华兴可以把国外的资本引入中国，也把中国的资本投向海外。

要做成这些业务，依靠“旧基因”的华兴很难做到，它需要相应领域的专业人士加入。包凡形容为“没有包凡，华兴就没有过去，可只有包凡，华兴就没有未来。”

正是在这样的大背景下，丛林加入华兴，出任华兴证券董事长。占据华兴资本业务布局中很重要的一块儿，在国内资管和财富管理业务，需要持有牌照的华兴证券去做。

丛林是清华五道口1987级硕士，有着很深的银行系背景，先后在中国工商银行、工商东亚金融、工银金融租赁、工银国际工作，加入华兴前，担任工银国际董事长。华兴证券的工作地点在上海，同华兴北京办公室业务交集少。

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从投行到投资，一字之差，内容千差万别。

当年华兴做投行业务，包凡接触的是一群畅想用技术改变生活的人，他跟刘强东、张一鸣、王兴、唐岩等企业创始人，有很深的私人情谊。华兴业务偏向投资，包凡需要接触能够掌控金钱走势的人群。

丛林跟华兴资本的交集，可以追溯到五年前。据字母榜消息，华兴资本从工银租赁拿到一笔2亿美元贷款，2018年9月偿还。不久后，曾在工银租赁担任总裁的工行“老人”丛林加盟华兴证券，据称是包凡邀请，并开出了千万级年薪。

外界普遍认为包凡接受调查，事涉丛林。当然，这是否是捕风捉影，牵强附会，难有结论。

华兴资本陪同、见证过互联网企业成长、壮大、赴美IPO、回A、回港上市等诸多浪潮中的点点滴滴。也要在时代风口关闭之际，寻找新的场域。毕竟，2016年之后，很难找到互联网企业“合并同类项”式的并购，摩拜不是跟ofo合并，而是卖给了美团。

互联网也没再诞生出“小巨头”，甚至原本的BAT格局也在2016年，事实上瓦解为AT和TMD。互联网企业向线下要增长，业务模式也越来越重，共享单车、共享充电宝、无人货架……互联网创业逐渐演变为资本与狠活的较量。

华兴这些年的业务布局，来自一家企业，想要获得足以匹配时代机遇的成长。包凡搭建“一站式闭环金融服务”的梦想，他为此一路狂飙，努力融资，登陆资本市场，拓宽融资渠道。

2016年之前，华兴的重心在于成就别人，撮合交易双方。2016年之后，华兴的重心，移到成就自己，将华兴打造为一个平台。

相应一些东西也在衰减。比如信任。包凡接受调查，犹如被送进了无法验证信息，且信息不对称的盲盒。说不清楚他是会讲什么，或是缄口不言。但是，这对以信任为基础，发展撮合交易，或者是资产交易的服务型企业而言，是难以考量和估算的变量。

这样的品牌风险，不是换掉华兴证券董监高成员，能够轻易度过的。包凡的个人魅力和人脉关系，对此能有多少弥补，需要时间重新验证。

当然，还需要考虑尚未解开的悬念，包凡会是第二个郭广昌吗？协助调查结束后，重获自由。

如果说没有包凡，华兴就没有过去，那么没有包凡，华兴有没有未来？