富烯科技IPO：实控人一家股权结构很怪异，高度依赖神秘的客户A

过去十多年，手机厂商的厮杀与竞争让国内智能手机得以大规模普及，这背后就不得不提到一种叫石墨烯的新材料。

石墨烯是一种由单层碳原子组成六角型呈蜂巢晶格的片状结构的新材料，是只有一个碳原子厚度的二维晶体材料，因其在导热性、电阻率、材料强度、透光性等方面具有突出的特征，被誉为21世纪的神奇材料。

而石墨烯导热膜是以石墨烯为主体材料的新型散热材料，主要用于智能手机和平板电脑，与人工石墨散热膜相比，石墨烯导热膜具有机械性能好、导热系数高、质量轻、柔韧性好、厚度可定制等特点。

石墨烯导热膜因出色的柔韧性、耐弯折等特性，在折叠屏手机领域中极具应用前景，已成为折叠屏手机的理想散热材料。

近日，石墨烯导热材料公司常州富烯科技股份有限公司（以下简称"富烯科技"）向上交所递交了科创板上市申请，这是国内拟上市企业中，首次出现以石墨烯作为主营产品的公司。

而富烯科技掌门人为颜奇旭相小琴夫妇！1962年出生的颜奇旭和1965年出生的相小琴夫妇，最高学历仅为高中学历，技术员出身的二人，敢闯敢拼，1997年接手集体所有制企业并改制成今天的华威集团。

富烯科技是一家专注于从事石墨烯散热材料研发、生产和销售的高新技术企业，是目前国内最大的石墨烯导热膜供应商，主要产品为石墨烯导热膜，先后开发了H系列、P系列、U系列和E系列等四代石墨烯导热膜，公司产品主要应用于中高端智能手机、平板电脑等消费电子产品，小规模应用于笔记本电脑、智能可穿戴设备、ICT设备、航空航天、医疗器械等领域，公司下游客户主要为消费电子产品终端品牌厂商或为其配套的生产厂商等。

一家五口为实控人

大事董事长老妈说了算

股权结构上，相小琴、颜奇旭各持有公司控股股东华威集团12.50%的股权，二人为夫妻关系。颜翰菁、颜翰琳、颜翰莉三人各持华威集团25.00%的股权，三人均系相小琴、颜奇旭之女。相小琴、颜奇旭、颜翰菁、颜翰琳、颜翰莉合计持有华威集团100%股权，通过华威集团、华威富烯合计控制53.82%的股权，为共同实际控制人。

慧炬财经注意到，相小琴、颜奇旭、YANHANJING（颜翰菁）、YANHANLIN（颜翰琳）、YANHANLI（颜翰莉）已经签署《一致行动协议》，约定华威集团及/或华威富烯在富烯科技股东大会会议中行使提案权、表决权前征询一致行动人意见时，一致行动人均保持一致行动，若不能达成一致意见或任一方未在约定时间内发表意见的，则一致行动人一致同意以相小琴的意见为准采取一致行动。

需要一提的是，华威集团是由集体企业改制而来，前身实为武进县邹区无线电元件厂（后更名为武进市邹区无线电元件厂），成立于1987年8月，系由原邹区镇施桥村委会出资设立的村办集体企业。1997年，武进市邹区镇施桥村民委员会按照净资产评估值82.47万元作价转让给颜奇旭、相小琴、董浩国等3名自然人并退出。

一个比较奇怪的现象是，细看股权机构，相小琴、颜奇旭夫妻二人合计持有公司控股股东华威集团25%的股权，而三个女儿均为加拿大籍合计持有华威集团75%的股份，远远超过父母的持股比例，基于什么样的考虑这么安排？

是为了规避风险，还是基于接班考虑提前设置的股权结构，我们不得而知！

IPO前实控人家族套现1.25亿元

慧炬财经注意到，报告期内，富烯科技共进行了3次股权转让。值得注意的是，2020年11月13日，私募基金清源八号将所持公司100.00万股股份转让给鑫迪投资，转让价格为9.64元/股。而过了8天后，也就是2020年11月21日，清源八号所持公司100.00万股股份转让给展轩三艺，转让价格则为11.70元/股，仅仅过了八天时间，股权转让价就暴增了2.06元，多赚了206万元。截止IPO前，清源八号持股6.43%。

另外一方面，从2020年11月到2022年8月12日，华威集团进行了一系列的股权转让，累计套现1.25亿元。而按照实控人家族对华威集团百分百的控股，也就是说这1.25亿元都进入了实控人家族的腰包。

实控人对外担保4.1亿

值得一提的是，华威集团以及相小琴夫妇存在大额对外担保，且风险较高。招股书披露，目前华威集团、相小琴、颜奇旭承担连带担保责任的债务本金合计为4.1亿元。其中向其实际控制的其他企业提供担保的债务本金合计为3.86亿元，向非关联第三方提供担保的债务本金合计为2382.5万元。

不仅如此，颜奇旭还为常州华日升房地产开发有限公司与常州新能源产业投资有限公司所签署《资产收购协议》中常州华日升房地产开发有限公司项下义务提供连带责任担保。

天眼查显示，颜奇旭担保的常州华日升房地产开发有限公司在2021年被法院列为限制高消费企业，该公司法定代表人陆建兴也被列为关联限制消费对象，而陆建兴则是在2021年8月取代颜奇旭成为该公司法定代表人。

去年净利润暴增88%

产能利用率反而连续两年下滑

业绩方面，2020年-2022年（下称“报告期”），公司分别实现营业收入13472.09万元、23147.67万元和26214.37万元，年均复合增长率为39.49%；实现净利润296.05万元、2166.8万元和4083.66万元。整体来看，报告期内公司业绩增长较快。值得注意的是，2020年其净利润仅为296.05万元，到了2022年净利润则暴增至4083.66万元，净利润整整翻了近14倍。

富烯科技综合毛利率分别为23.73%、29.98%和37.10%，呈逐年上升趋势，其中石墨烯原膜毛利率分别为25.12%、31.86%和34.21%，呈逐年上升趋势，特别是2022年、2021年相比2020年有较大幅度上涨。

不过，富烯科技2022年收入增长开始放缓，公司产能由2021年的83.71万平方米增长到2022年的90.62万平方米后，产销量反而都有所下降，销量从2021年的80.54万平方米下降至2022年的73.84万平方米。

另外，富烯科技的产能利用率连续两年出现下滑。2020年至2022年，公司石墨烯导热膜的产能利用率分别为107.27%、106.02%、85.16%，产销率分别为88.96%、90.75%、95.68%。

神秘的客户A

报告期内，富烯科技向前五名客户合计销售收入占营业收入比例分别为99.79%、96.68%和71.48%，向第一大客户领益智造销售占比分别为59.02%、56.44%和21.24%。

招股书中，富烯科技表示，报告期内，公司最终用于客户A和荣耀终端的产品合计销售收入占营业收入比例分别为98.56%、99.19%和99.30%，客户集中度高，对终端客户客户A、荣耀存在较大依赖。

富烯科技坦然承认，如果未来公司与客户A、荣耀的合作出现不利变化，新客户和新产品拓展不及预期，或国际贸易摩擦、行业竞争加剧、宏观经济波动和产品更新迭代等原因引起市场份额下降，将导致公司的业务发展和业绩表现受到不利影响。

那么，这个神秘的客户A究竟是谁？富烯科技进一步披露称公司于2020年末和2021年上半年分别通过客户A、荣耀一级供应商资质认证，可直接向客户A、荣耀及其供应链企业提供石墨烯模切膜，使得客户A、荣耀终端进入公司2021年、2022年前五名客户。报告期内，客户A为发行人关联方，荣耀终端为发行人曾经的关联方。

就与客户A的合作，招股书描述为，2015年就已经开始向客户A送样测试石墨烯导热膜产品，于2018实现石墨烯导热膜的规模化应用，助力客户A推出一系列采用石墨烯散热方案的智能手机。

客户A凭借其突出的产品力和技术创新能力，在国内中高端智能手机市场保持了较强的竞争力。根据CounterpointResearch，2022年上半年，客户A在国内中高端智能手机市场的份额超过10%。

公司与客户A签署的关键物料排他协议于2021年1月解除后，正在积极开发苹果、三星、联想、OPPO等消费电子终端客户，目前用于联想旗下部分型号笔记本电脑的石墨烯导热膜已实现小批量交付，用于联想旗下部分型号手机的石墨烯导热膜已通过了其真机测试。

报告期内，富烯科技与客户A签订了4份设置有合作保护条款的石墨烯新材料技术合作协议。招股书在说明这些公司与客户A签订的合作协议情况时，将荣耀的适用情况一并做了解释。

富烯科技在招股书中并未透露客户A的具体名字，但以上种种迹象表明，这一神秘客户A或是华为。

而翻阅照顾书，慧炬财经发现，华为旗下的哈勃投资早年就投资了富烯科技，2019年12月，哈勃投资以6,333万元的价格认购1,111万股，认购价格为5.70元/股，取得10%股份，成为富烯科技第二大股东。天眼查显示，哈勃投资成立于2019年4月23日，也就是说哈勃投资在成立八个月后就投资了富烯科技。

偿债能力偏弱

资产负债率高于同行

招股书显示，富烯科技流动比率速动比率均低于同行，资产负债率高于同行，报告期内，公司的流动比率分别为1.63、1.28和1.92；速动比率分别为0.88、0.75和1.17，流动比率速动比率均低于同行，公司归因为主要系报告期内公司处于快速成长期，生产经营规模不断扩大，对资金需求量较大，短期借款、应付账款金额较高所致。

此外，报告期内，富烯科技存在为满足交通银行常州分行、南京银行常州分行贷款银行受托支付要求，通过供应商等主体进行银行转贷的情形。2020年转贷累计发生金额为7,886.90万元。另外，富烯科技因经营周转受让华威电子532万元的票据，在经营过程中存在无真实交易背景的违规票据融资行为。

慧炬财经注意到，在哈勃投资入股次年，公司收入就同比增长了73%。2021年富烯科技在石墨烯导热膜领域的市场份额高达85%，国内市场排名第一，如此高度依赖华为的富烯科技最终能否成功上市，我们将持续关注！