关于电子烟，华西证券发布了一份报告，突出了白金的优势

今年以来，监管临近，疫情影响，电子烟行业的发展似乎不是特别顺利。而这样的“大风大浪”，却能筛选出实力雄厚的企业。

3月底，白金公布了2021年第一季度的数据，门店数量超过2000家，超过去年。5月16日数据更新，达到3600家，一个半月新增门店1600家。根据白金与尹田的合作协议，尹田计划利用自己的渠道在2021年开设4000家白金电子烟品牌店。随着这一趋势的稳步推进，到今年6月底，白金德国的门店数量将超过5000家。

电子烟行业再次处于风口浪尖，甚至导致股市出现“白金概念股”的走势。基于此，华西证券于5月19日推出了轻工制造业新烟草的话题来解读这一趋势。

根据研究报告，电子烟的价值主要集中在制造商和经销商。对于大多数将生产交给第三方代工厂的电子烟品牌来说，由于R&D技术的优势和第三方代工厂的规模生产能力，代工厂有更强的议价能力和更高的毛利率。这也是独立掌握产业链和核心技术的白金成为国内毛利率最高的一线电子烟品牌的重要原因。

品牌只能靠涨价来增加利润，后果效应也很明显：面对敢送人琥珀青春的白金强势态度，大部分电子烟品牌只能避其锋芒。所以华西证券特别提到，有规模、有R&D优势、有客户优势的企业，未来的确定性最高。

虽然有报道称Smaller International不断加大对陶瓷雾化芯等新材料的研发投入，以保持技术优势。然而，在中国电子烟的一线品牌中，许多品牌的设备来自崔乙幕国际。意味着在国内市场，同样技能的品牌在技术上并没有什么独特的优势。在生产过程中掌握品牌还包括话语权和品牌的议价能力。

另一方面，铂正不断推出新一代雾化芯，并扩大生产线。铂金公司的合伙人CMO表示，铂金公司旗下的中美工厂将继续扩大生产。为了提高产能的供应能力，白金已经准备在供应链中全面实施JIT系统，可以实现白金、EMS组装厂和数百家材料供应商的实时连接，灵活生产，实现实时交货，从而实现生产效率的飞跃。

华西证券的研究报告将把铂德自力更生、自主研发的模式提升到电子烟行业的标杆地位，预示着电子烟行业发展的必然趋势。铂金德国无疑在这一潮流中获得了绝对的领先地位。对于整个电子烟行业来说，也可能是一个重构的机会。除了白金，下一个“大科技公司”是谁？

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