3月8日，瑞士最大企业嘉能可，逼仓国企青山控股，索要其持有的60%印尼镍矿股权。

虽然青山控股一度浮亏上百亿美元，但这场逼空大战却意外反转，3月10日，青山控股宣布：“已调集充足现货，可以完成实物交割。”

西方资本大鳄不讲游戏规则，下场明抢，偷鸡不成蚀把米。

空头手里只要现货充裕，那多头就算把价格拉上天都没用，嘉能可这次是要吃不了兜着走了。

嘉能可为什么会盯上青山控股？

它又是怎样快速拉爆镍价的？

60%的印尼镍矿股权意味着什么？

嘉能可是全球第四大矿业集团，也是全球排名第一的大宗商品交易商。

2013年，嘉能可、高盛、摩根大通因为恶意串通，限制伦敦金属交易所的铝供应，哄抬铝价，被多家美国企业告上法庭。

可以说，在伦敦金属交易所兴风作浪，嘉能可是有前科的。

2022年初，嘉能可首席执行官加里·纳格称：“得益于大宗商品表现强劲，公司盈利创历史纪录。未来几年，公司要重点关注新能源电池大量使用的金属铜、镍和钴。”

嘉能可CEO的话，概括起来就是：“嘉能可不差钱，马上要到镍市场搞事情了。”

镍很小众、产量少、玩家也少，嘉能可为什么会盯上镍呢？

特斯拉的瓶颈

世界首富马斯克在去年2月发了一个推特，他说：特斯拉扩大锂离子电池生产的最大问题是“缺镍”。

几天后，他又在一档访谈节目中强调：“针对特斯拉电池的发展，事实上，镍是我们最大的瓶颈。”

按特斯拉的规划，到2030年之前，其电动车年产能将达到2000万辆，而生产这么多电动车消耗的镍，大概占了当前全球镍产量的30%以上。

我们都知道，西方资本喜欢卡别人脖子，又不喜欢被人卡脖子。

新能源产业蛋糕巨大，西方资本一定会想尽办法，控制全球镍供应。

镍分两种：一级镍和二级镍。

一级镍就是含镍量在99.8%以上的纯镍，包括电解镍、镍粉、镍块等，主要用做电池材料。

二级镍的含镍量一般在15%以下，包括镍生铁和镍铁，主要用来做不锈钢。

伦敦金属交易所交易的是一级镍，特斯拉需要的也是一级镍，西方资本盯上的同样是一级镍。而国内的青山控股却是全球最大的不锈钢生产商，产品主要是二级镍。

嘉能可为什么会盯上青山控股这个不锈钢生产商呢？

镍王的逆袭

地球上的镍矿分为硫化镍矿和红土镍矿两种。

硫化镍矿主要分布在俄罗斯、加拿大这些高纬度地区，而红土镍矿则分布在印尼、菲律宾这些低纬度地区。

硫化镍矿通过湿法冶炼可以生产出高冰镍，高冰镍则可以进一步生产出特斯拉需要的电池用镍。

而红土镍矿虽然储量巨大，占了全球镍储量的72%，但却因为无法生产高冰镍，所以没法生产电池用镍，只能用来做不锈钢。

最近几年，储量本来就小的硫化镍矿开采难度越来越大，产量不断下滑，这就导致了电池用镍的产量不增反减，马斯克很是着急。

很明显，谁能把储量巨大的红土镍矿利用好，突破生产高冰镍的壁垒，谁就能成为镍市场上的王者。

从2005年开始，西方矿业巨头多次尝试用红土镍矿生产高冰镍，但不管是必和必拓的雷文索普红土镍项目，还是淡水河谷的新喀里多尼亚红土镍项目，均以巨亏告终。

2012年之后，西方企业在全球范围停止了新建红土镍项目。

红土镍项目成了西方矿业巨头的噩梦，但就在此时，中国企业却突然打通了任督二脉。

2021年7月，青山控股发布了一条消息：“公司将会把现有的镍铁产线，也就是二级镍生产线改造，生产镍含量75%以上的高冰镍，该工艺已于2020年年底试制成功，目前已能稳定供应高冰镍。公司预计在2021年生产镍当量60万吨，2022年85万吨，2023年110万吨。”

青山的意思是：“你们用红土镍矿生产高冰镍失败了，但我们成功了，后面几年我们就不止是生产不锈钢了，也会在一级镍上爆产能。”

这条消息对小众的镍市场，无疑是颗重磅炸弹，伦敦金属交易所的镍价在两天内跌了14%。

随着全球动力电池需求的不断增长，电池用镍越来越多，打通了红土镍矿到高冰镍的技术路径，青山控股就在很大程度上掌握了镍的定价权。

青山的红土镍矿项目主要在印尼苏拉维西岛的青山工业园里，这就是嘉能可盯上青山控股，然后厚着脸皮索要印尼镍矿股权的原因了。

那嘉能可准备怎样狙击青山控股？青山控股又是如何完成反杀的？

期货多空战

嘉能可是期货多头，青山控股是空头，多逼空想要成功，有两个前提：

一是空头拿不到现货，无法完成实物交割；

二是多头利用资金优势，快速拉高期货价格。

西方金融资本是国际大宗商品市场上的最大庄家，这已是公开的秘密。

嘉能可手里美元供应充足，还占着伦敦的主场之利，大量开多单，拉高镍价并不难。

想要逼空成功，最难的还是让青山没现货做实物交割。

对青山控股这种镍矿巨头来说，它的现货来源有三个：

一是印尼青山工业园生产的高冰镍；

二是进口的大量俄镍；

三是伦敦金属交易所，用来实物交割的镍仓单。

前面说过，伦敦金属交易所交易的是一级镍，而青山生产的高冰镍是二级镍变成一级镍的中间品。

换句话说，高冰镍没法在伦敦交易所做实物交割。

然后是进口的俄镍，青山是俄镍的大客户，但俄乌冲突爆发之后，俄镍被西方踢出了交易所。

这里要多说一句，期货合约期限3个月，在两三个月前，青山开出20万吨镍空单的时候，他是无法预计俄罗斯会被制裁的，理论上，这是一个不可抗力。

嘉能可趁着不可抗力发生的时候，逼仓青山控股，这多少有点不要脸。

最后是伦敦交易所的镍仓单，就是一张物权证明，不记名，不挂失，本身可以买卖。

金属生产商把符合标准的实物金属运到伦敦金属交易所指定的仓储公司，然后仓储公司就会开具仓单，每一张仓单对应一个标准合约。

根据伦敦金属交易所的数据，今年1月10日以来，嘉能可一直在增持镍仓单，在发动逼仓之前，嘉能可已控制了约八成的镍仓单以及大量近月多头头寸。

多冰镍是非标准交割品，俄镍又禁止交割，仓单又让嘉能可包圆了。

青山三条实物交割的路子，理论上，全被堵死了，嘉能可下一步要做的就是利用资金优势，拉爆期货价格。

3月7至3月8日，伦敦镍价连续大涨，盘中价格从3万美元/吨直线拉升至10万美元/吨。

一吨镍两天之内涨了7万美元，青山20万吨的空头头寸就对应着140亿美元的亏损。

国储铜事件的时候，西方资本在半年时间里，把伦敦铜价从3000多美元，拉到了4400美元，涨了50%。

而这一次，嘉能可直接在两天之内，把镍价拉升了250%，可以说是下了死手。

投机还是套保

这里有一个比较有争议的问题：青山控股20万吨的镍空单到底是投机还是套期保值？

套期保值就是手里有多少现货就开多少期货空单。

而投机就是手里没货，或者货很少，却开出了巨量的空头头寸。

之前国储铜、中航油巨亏，都是因为交易员越权，把套保做成了投机。

如果青山是因为在伦敦投机，而遭遇定点狙击，那青山是有责任的。

作为全球最大的镍生产商，青山控股2022年预计的镍生产当量是85万吨，再加上从俄罗斯进口的镍板，这么大的现货持有量，一个季度开出20万吨的空单不算过分，所以青山并没有投机。

只不过，青山控股持仓太过集中，加上俄镍被禁，高冰镍无法交割，种种因素叠加在一起，

这才让蓄谋已久的嘉能可有了下手的机会。

交易所在帮谁？

北京时间3月8日晚间，伦敦金属交易所公告：“将推迟原定于3月9日的所有现货镍合约的交割，同时取消所有在英国时间3月8日凌晨之后的镍交易。”

伦敦交易所的公告出来之后，很多人说，因为伦敦交易所被港交所收购了，所以这次是妈妈出手，帮忙拔了网线。

但事情可能没这么简单，对伦敦交易所来说，取消交易更可能是在自救。

首先期货交易所是一个配置资源的场所，它不是赌场，更不是屠宰场。

俄乌冲突之后，作为全球多种大宗商品的最重要供应方--俄罗斯大宗商品出口受到限制。

如果大资本都像嘉能可这样没下限，趁乱哄抬价格，逼仓空头，那大宗商品的价格就会严重脱离供需基本面，如果交易所变成了大资本的屠宰场，那就没有存在的必要了。

第二是如果不取消8号的交易，那很多经纪商可能会破产。

镍期货的保证金比例是12.5%，对空头来说，镍价只要上涨超过12.5%就会爆仓。

镍价在7号、8号这两天蹿升了250%，空头想平仓都平不掉，直接穿仓。

现在伦敦金属交易所的经纪商，就像当年原油宝事件中的中国银行一样尴尬。

空头客户全部穿仓，很多已经没能力补足保证金，如果这笔钱需要经纪商倒贴，那经纪商也可能被拖累破产。

逆风翻盘

3月10日，青山镍事件迎来了最大反转，青山集团回应称：“将用旗下高冰镍置换国内金属镍板，已通过多种渠道，调配到充足现货进行交割。”

青山的这条消息等于对外宣告，已完成了对嘉能可的反杀。

如果青山能拿出足够的现货交割，那交易所拔网线，反而是在保护嘉能可。

作为市场上最大的多头，嘉能可手里有大量的天价多头头寸。

如果这些多头头寸的对手方，也就是那些遭遇逼仓的空头，都能找到现货做实物交割，那嘉能可就成了史上最高镍价的接盘侠。