在停牌22个月后，汇源果汁未能满足复牌条件，于2020年2月14日被HKEx注销。
此外，汇源2017年年报、2018年年报、2019年中期报告均未披露。现在公司停牌时的总市值固定在120亿港元，比历史峰值少121亿港元。
“汇源叫过年”，以前的民族品牌代表现在在超市货架上见的越来越少。创始人朱新礼已四次被限制支出，负债数百亿美元，高管们已经离职。汇源昔日的风光早已荡然无存。
在不进不退的商业大潮中，被一代人铭记的“国酒”汇源果汁为何会走到如此悲惨的境地？
01仍然坚固的外护城河
其实汇源品牌在消费者心目中并没有真正崩塌。近年来，虽然公司营业收入增速有所放缓，但并未受到实质性影响。
根据ACNielsen的数据，2018年汇源在100%果汁和中浓果汁的市场份额上仍居行业第一。汇源的品牌护城河还是挺扎实的，一直守护着公司的堡垒。
早在1996年，汇源就在1997年以5秒的价格收购了央视《新闻联播》的广告权。
在互联网还处于起步阶段的时代，汇源得到了央视的背书，产品畅销全国各地。然后在各地设厂，进入快速发展时期，成为果汁饮料行业的龙头。
据公开报道，该公司2000年实现收入12亿元，以23%的市场份额位居国内果汁行业第一。2001年和2002年，汇源的收入分别为15.4亿元和22.3亿元，利润分别达到2.5亿元和2.7亿元，市场份额跃升至近30%。可见汇源扩大了品牌护城河。
2008年9月，可口可乐宣布将以10亿港元全额收购汇源。这是可口可乐在中国乃至公司发展史上最大的一次收购。
然而命运却和汇源开了一个天大的玩笑：2009年3月，收购案因反垄断调查失败而被叫停。
虽然收购交易尚未完成，但从可口可乐的高报价和政府部门为保护民族品牌而暂停交易来看，这表明无论是财富500强企业、政府还是公众都高度认可汇源果汁这个品牌。
虽然公司上市后在运营中遇到了很多问题，但在品牌建设上还是不遗余力，与时俱进。
这款被大众誉为“喝汇源果汁，走健康之路”的民族果汁，在传统品牌的复兴中主动出击，寻求品牌形象的新迭代。
2016年是汇源品牌复兴战略的试验年。年初，汇源改变传统风格，利用网络名人中papi酱广告的竞价，推出新媒体传播，让网友表示“始料未及”。
虽然汇源最终没有中标，但借助这样一个“变态”的举动，它高调地开始了品牌创新之路。
2017年，汇源加快返老还童步伐，与超级电影IP 《三生三世十里桃花》合作，采用微代言、直播、定制产品相结合的方式，帮助产品销量同比增长362%。
2018年，汇源的品牌建设有了新的重心。汇源除了更年轻，开始专注于品牌升级。元旦期间，汇源带着一系列“微信走向世界”的海报登上美国时代广场。
央视各频道报道，汇源以“遇大国源，享美好生活”为主题，展示了中国品牌的魅力。通过主流平台上的多重举措，汇源品牌建设迎来了新的高度。
到2019年，汇源的品牌年轻化并没有消亡。在春节的整合营销中，汇源作为指定饮品出现在北京卫视春晚、元宵晚会，展开品牌与产品、线上线下全方位的营销联动。
通过创意口头播报、新年上架、海报等形式，强化汇源与春节的情感联系，将“汇源叫新年”的品牌理念融入BTV春晚的节日氛围。
可以
那么，是什么导致了它今天的衰落呢？
其实业务流程有两个护城河：一个是外护城河，一个是内护城河。
回到商业的本质，我们会发现好的商业需要同时解决两个问题：价值创造和价值获取。价值创造是一条大家普遍理解的外护城河，借助品牌和专利技术提升交易价值。
但是如果不能获得创造的价值，没有形成内护城河，这个生意也很难说是好生意。价值创造和价值获取都有。外护城河和内护城河都有，生意不错。
可见汇源创造了优秀的品牌影响力，拥有强大的品牌无形资产，外护城河坚实。所以汇源的问题可能在于价值获取，也就是作为内护城河的交易结构。而汇源的运营数据证实了这一点。
从2009年到2016年，汇源的收入规模从28.5亿元增加到57.6亿元，但这8年，7年的非净利润都处于亏损状态。那么，汇源的内护城河是如何坍塌的呢？
02坍塌的内护城河
通过分析汇源内部交易结构，可以找出其持续亏损直至最终退市的原因。
事实上，汇源没落的种子是在可口可乐收购被拒的时候埋下的。当初汇源为什么要被可口可乐收购？
汇源在2008年年报中披露：“根据ACNielsen的数据，从销量来看，2008年我们在中国100%果汁和中浓果蔬汁市场的份额分别为42.1%和43.6%，并继续占据中国100%果汁和中浓果蔬汁市场的首位。”可以说汇源在浓缩果汁市场遥遥领先。
但是我们都知道浓缩果汁的市场规模是低浓度果汁饮料无法比拟的，汇源在低浓度果汁市场的市场份额不到8%。
对于汇源来说，一方面面临股东的压力。当时汇源的第二大股东是达能集团，达能集团已经确定了主营业务方向，急于剥离作为非主营业务的果汁。另一方面，汇源希望在竞争激烈的果汁市场之外切入上游原料产业链，所以已经做了一些布局。
在M&A交易中，被收购方总是希望他们的资产被尽可能高估。在汇源M&A的案例中，可口可乐的出价确实不低。
汇源根据可口可乐的需求调整内部交易结构非常重要。
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