多宁生物冲刺香港上市：开始“增收不增利”，石药集团等突击入股

9月29日，上海多宁生物科技股份有限公司（下称“多宁生物”）在港交所递交招股书，准备在港交所主板上市，摩根士丹利、华泰国际、美银证券为联席保荐人。

根据招股书介绍，多宁生物成立于2005年并扎根于生命科学行业，是专注于为客户提供生物制剂产品从开发到商业化全面解决方案的一站式供应商，主要服务制药公司、CRO/CDMO及科研机构。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国的生物药物市场从2017年的323亿美元稳步增长至2021年的635亿美元，期内复合年增长率为18.4%，预计于2026年将继续增至1,252亿美元，2021年至2026年的复合年增长率为14.5%。

其中，中国生物工艺解决方案市场由2017年的10亿美元快速增长至2021年的51亿美元，2017年至2021年的复合年增长率为51.6%，并预计于2026年继续增至141亿美元， 2021年至2026年的复合年增长率为22.9%。

根据弗若斯特沙利文，截至最后实际可行日期，多宁生物是中国国内唯一一家产品组合覆盖生物工艺所有主要步骤的生物工艺解决方案提供商，产品组合涵盖上游至下游所有步骤（包括从细胞复苏及细胞培养，到纯化及过滤）。

按2021年的生物工艺解决方案产品收益计，多宁生物在中国本土生物工艺解决方案提供商中排名第四，市场份额约为1.6%。多宁生物称，覆盖面广及多元化的产品及服务是该公司提供一站式生物工艺解决方案的基石，使其得以在不同业务单元交叉销售产品及服务组合。

招股书显示，多宁生物2019年、2020年和2021年的收入分别为9971.5万元、1.93亿元和5.96亿元。截至2021年6月30日止六个月（即2022年上半年），多宁生物的收入为2.72亿元，而2021年同期为1.75亿元。

2019年、2020年和2021年，多宁生物的净利润分别为4017.2万元、2.78亿元和2.65亿元，其中2021年同比减少4.69%。2022年上半年，多宁生物的净利润为1880.1万元，较2021年同期的2238.5万元减少16.01%。

据招股书披露，2019年、2020年、2021年以及2021年上半年和2022年上半年，多宁生物的经调整净利润分别为657.5万元、2272.2万元、1.40亿元、2401.8万元和4916.1万元，整体保持增长态势。

于往绩记录期间，多宁生物自生物工艺解决方案（指生物工艺解决方案所用的试剂、耗材及设备）及实验室产品及服务（指为实验室研发提供的实验室产品及我们生物工艺解决方案及实验室研发相关服务）产生收入。

贝多财经了解到，多宁生物约有八成的收入由生物工艺解决方案贡献。2019年、2020年、2021年和2022年上半年，多宁生物来自生物工艺解决方案的收入分别为8059.3万元、1.68亿元、5.27亿元以及2.31亿元，占比分别为80.8%、86.8%、88.5%和85.0%。

据介绍，多宁生物于2022年7月收购美国的Salus Bioscience，以为其产品建立境外销售渠道；于2022年9月，收购楚怡生物科技（一家主要从事生物反应器、发酵罐及辅助设备的设计及生产的公司）的全部权益以扩大业务至发酵罐及辅助设备的开发、设计及生产。

此外，多宁生物称其继续专注于扩大产能以符合其业务增长需求。2022年8月，该公司位于江苏省无锡的生产基地正式开始运营以生产细胞培养基；2022年9月，多宁生物获得江苏省南京市的一块土地的土地使用权，总占地面积合共为4.64万平方米。

据招股书介绍，多宁生物的历史可追溯至该公司于2005年成立。自2016年，该公司执行董事、董事长兼首席执行官王猛以个人资金收购该公司60%股权起，多宁生物在生命科学行业中经历快速业务增长及发展。

自成立以来，多宁生物已经获得多家机构的投资。据介绍，多宁生物于2019年引进药明生物作战略投资人，2020年引进清池资本、红杉资本及洲岭资本为投资者，2022年引进石药集团、荣昌创投、康方生物及康诺亚作战略投资者。

于2022年3月进一步增加注册资本后，多宁生物的投后估值约为100亿元，而2022年2月增资时则约为94.9亿元。不过，多宁生物2021年11月、2022年2月和2022年3月增资时的每股成本均为28.58元。

本次上市前，王猛直接拥有多宁生物85,876,923股股份的权益，持股比例约为24.49%。与此同时，王猛于员工持股平台上海多识、上海多桦及Perennial Health持有的合共41,676,426股股份中拥有权益，占比约为11.89%，合计持股比例约为36.38%。

机构方面，药明生物合计持股17.36%，红杉资本通过Sequoia Capital China Growth持股5.14%；清池资本通过LBC I、LBC II、Lake Bleu Prime、Lake Bleu Innovation分别持股4.31%、1.85%、1.82%和0.13%，合计持股8.11%。

此外，宁波弘甲持股8.46%，天津齐利持股6.00%，天广实生物持股4.28%，德福资本、洲岭资本、石药集团分别持股1.80%、1.68%和0.20%。