人民币贬值？看懂背后的利润逻辑链，才能懂得贬值周期的影响

扩大一点视野看看周边：
　　对股民来说，还需要从个股视野到A股群体弱势，仅仅是自身的嘛？扩大一些来看，第一，其他赚钱效应模式很强。原油期货大幅下跌，美国WTI原油跌破80美元关口，创2022年1月以来新低，能源股大幅跳水。这就是三季度初《大宗商品开启大空头时代？相关热点影响全梳理》反复提到过的，大宗商品做空盈利周期，这也让投资者明白，股市弱势，因为同期有更赚钱的市场，也有美元强势的外汇更清晰的利润。

　　第二，美元很强。美国股票型基金已经连续十一周持续净流出（如下图，A股的股债双杀现象也很明显）。与此同时，美国货币基金市场规模2022年始终保持4.6万亿美元附近，位于历史高位。尽管通胀数据高企，通胀顽固，美国投资者持有现金的意愿依然居高不下，为什么？

　　因为相比于其他资产，美元是最强势的，而且持续加息，也的确增加了相关收益。美联储加息后，美元利率是3%-3.25%区间，什么意思？无风险利率的倒数就是无风险市盈率在30倍，未来继续加息，意味着很可能4.5%左右，那对应的市盈率就只有20倍左右了，股市方面挤压泡沫，资金外流去赚钱效应明确的市场。当然，也并不是说股市再也没有机会，风险持续释放，悲观情绪带来的低位，也是后期机会酝酿的过程，前提是先活下去，有仓位在市场转暖后加码。

人民币贬值背后的循环
　　虽然很多人在说人民币贬值，但其实很多人没有说到关键。在美联储持续加息情况下，美元指数已涨破114，创出近20年新高。这使得其他货币被动贬值，2022年人民币对美元汇率在离岸市场累计下跌超过14%。人民币虽然对美元贬值，但对欧元、日元、英镑等币种都出现了不同程度的升值。

　　这背后有两个信号：第一，人民币支付领域的扩大。2022年人民币成为全球第4位支付货币，全球使用率从2.7%提升到3.2%，由于以美元、欧元为代表的90%以上西方资本主义国家，垄断了全球货币体系，未来人民币结算的世界货币之路比较坎坷，在以俄罗斯、中亚以及北非诸国方面，还有提升空间，但这些全部加起来还没有当前人民币所占的份额多。因此，后期中欧，中美的合作还是破题的关键。第二，人民币的贬值不在于自身，而是相对美元的被动贬值，人民币对美元贬值主要受到美元升值影响，说白了，如果美元升值不改变，我们很多因素，如提高外汇准备金率等因素，很难治本。

　　除此之外，还有更深的思考，外汇套利操作。中国拥有每年5000亿美元以上的贸易顺差，以及3万多亿美元的外汇储备，那么，按照常规因素来说，这种情况下，不会出现大的贬值。但这里面忽略了一个关键因素，利差。国内方面大银行的存款利率是下降的，而美元持续大幅加息，年末很可能升值4%之上，这样利差空间在3%左右，这样有两种操作。将国外出口获得的外汇，不是结汇到国内，而是在国外存款，获得利差收益；还有一种方式是，国内贷款利率较低，可以从国内银行贷款，将外汇存往境外，导致国内外汇市场人民币相对过剩，而外汇相对稀缺，人民币贬值幅度越大，企业套汇收益越高。

　　而美联储大幅加息，上述循环就会持续，从而加速人民币的贬值。实际上，也有相关数据印证。2020年、2021年货物及服务贸易顺差分别达到4355亿美元和4012亿美元，显著高于2019年的2409亿美元水平，但较多的企业因为出口推迟收款、存放境外等原因并未将海外收入结汇，外汇储备及外汇占款变动不大、银行间承载的美元流动性有限。因此，美元的增值，实际上，让这些持有美元或应收账款多的企业，增加汇兑损益，有助于增厚其当期利润，所以，人民币贬值背后，也有这样的利益的正向循环因素。而这对于上市公司来说，也有一连串的影响，接下来对此重点分析。