（报告作者：浙商证券分析师 陈杭）

华为作为中国科技产业的丰碑，其发展经历了to G ->to B ->to C ->to T的起承转合四个阶段。但受2019年以来多轮制裁的影响， 由于缺少美系技术的芯片，公司各项业务受到强烈冲击。但历经多年努力，华为依靠国产力量正在修复失地，2023年将会是华为各项业务逐步复苏的拐点之年，华为涅槃即将开启……

一、战略布局：业务发展螺旋式变化， 助力公司打造万物互联智能世界

起承转合书写历史篇章

研发投入助力连续增长

美国封锁华为带来“卡脖子”影响

华为全新增量“四部曲”

波士顿矩阵阐明公司现状

个性化体验

• 公司致力于与全行业的软件、服务及硬件生态合作伙伴， 围绕消费者进行系统的整合与创新；

• 基于智慧办公、运动健康、智慧家居、智慧出行和影音娱 乐的智慧全场景战略，通过 HarmonyOS、HMS 等赋能 生态，共同为消费者打造更极致的全场景智慧体验；

• 基于 AI、云等新技术，深刻洞察客户需求、敏捷创新，提 供更加客户化的体验；

• 通过整合协同产业推动规模化创新。

无所不及的智能

• 智能世界下，数据为生产资料，算力为生产力；

• 在数据存储领域，公司推出融合、智能、开放的数据基 础设施，通过数据管理引擎，对数 据的存、算、管、用 等实施端到端的整合和优化，让数据每bit价值最大、成 本最优；

• 在计算领域，构建开源开放的鲲鹏、昇腾、欧拉等基础 软硬件生态，为世界提供多样性算力；

• 在云服务领域，华为云提出一切皆服务的发展理 念，将 ICT技术积累转化为各类云服务，加速AI走向规模化应用。

数字平台——智能世界的前提和基础

• 华为联合生态伙伴，提供领先创新的数字平台解决方案， 以及构建数字平台的技术和产品，帮助客户打造开放、灵 活、易用、安全的数字平台，使能客户打造自己的智能方案，使能千行百业数字化转型、智能化升级，为数字经济注入新动能。

无处不在的联接——智能世界的前提和基础

• 面向个人和家庭，华为与运营商一道为客户提供5G千兆、 光纤千兆和Wi-Fi千兆的全场景超宽带联接体验；

• 面向政企，华为与合作伙伴为客户提供泛在超宽、确定 性体验和超自动化全场景智能联接解决方案；

• 先后推出5G、全融合云原生5GC、最佳性能Wi-Fi 6、智 能无损数据中心网络、全光交叉 OXC、智能ONT等领先 的联接产品与解决方案；

• 为打造“绿色站点— 绿色网络—绿色运营”的网络侧解 决方案，并提供绿色低碳的能源侧解决方案。

二、十年财情为公司发展奠定基础

美国封锁造成公司业绩大幅下降

业务重心结构化变动映衬起承转合

分业务营收角度：业务结构逐渐均衡

• 运营商业务：受益于5G网络建设和行业应用进展的不断深 入，该业务经营保持稳健，近几年营收维稳，占比略有下降， 从2011年的73.54%下降到2021年的44.2%；

• 企业业务：通过引领行业数字化、智能化发展，实现稳步增 长，营收占比缓慢上升，至2021年已达到16.09%；

• 消费者业务：公司积极拓展HMS生态和融合产品创新快速发 展，近10年来，公司消费者业务营收持续上升，在2019- 2020年达到最高，营收占比达到54%左右。

分地区营收角度：业务重心转为国内

• 中国：整体来看，近10年来，公司在中国市场稳步发展，国 内营收占比从2011年的32%到2021年的65%，为公司最大 业务市场，业务重心逐渐转为国内，并将进一步扩大国内市 场份额；

• 其他地区：EMEA为公司第二业务地区，10年营收占比缓慢 下降15%，2021年营收占比为21%；亚太地区从2011年的 17%下降到2021年的8%；美洲地区从2011年到2021年下降 10%，营收占比最小

高研发占比为公司飞升持续赋能

二、运营商业务开启华为篇章

to G：运营商业务开启华为篇章

“商业5力”：业务的渗透力、效率的创造力、资源的整合力、价值的竞争力、社会的贡献力

to C：护城河模型助力华为跨越成长陷阱

to B：企业级业务助力公司战略转型

to T：全场景芯片为公司提供战略支撑

to T：“三明治结构”汽车业务将成“转机”

四、破局关键

飞轮模型简述公司战略调整

（1）底层飞轮，核心在于提高客户满意度，创造更多地利润用以研发投入。主要指华为的运营商业务是完成原始积累的业务，并通过持续研发形成正向循环，带动飞轮的高速旋转。

（2）第二层飞轮，核心在于打造人的数字化与互联化。主要指华为的消费者业务，这是2C端的重要业 务，也是推动飞轮加速转动的核心业务之一。

（3）第三层飞轮，核心在于重构产业生态。主要指华为的企业业务，华为企业业务坚持“平台+生态” 战略，通过打造数字平台为底层飞轮提供了有力支撑。

（4）第四层飞轮，核心在于提供底层基础设施。主 要指华为的芯片业务，华为的芯片从硬件、软件、 解决方案、行业生态等各个层面为企业数字化转型提供强有力的支撑，也是前三大飞轮正常运转的有利支撑。

汽车业务成为重要战略选择

报告属于原作者，本文不作任何投资建议。详细参见原报告。

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