天风海外 - 微软

#微软##让AI触手可及# #chat GPT#微软市值超过2.6万亿美元，超2021年高点，创历史新高，其投资者会议表示其Azure AI业务会最快达到100亿美元并成长的业务。除此之外，奔驰宣布和微软合作的车内语音助手将上线。

观点：我们认为目前国内投资者对于海外科技的核心短期关注在于硬件端海外GPU相关产业链持续加单，但互联网端ChatGPT等网站与APP增速表观放缓。生成式AI发展将会表现出类似航空发射的三个重要阶段，在第一阶段生成式AI有望达到第一宇宙速度，to B将会接力to C，商业化即将大范围落地。而微软或为首要受益者之一。

“第一宇宙速度”——大模型表现出独立接近于人类编程、语言、图片创作的能力，在to C互联网，ChatGPT、搜索引擎、Midjourney/Stable Diffusion/Firefly等图片生成中率先大幅增长，快速渗透全球核心的4亿量级知识创作者（Office、Zoom等软件付费订阅者的量级）；在to B端则首先替换重复工作，在办公软件、呼叫中心、DevOps、教育率先表现出高ROI、成熟解决方案与ARPU的快速提升。在尚未产品化AI解决方案的领域，账户数与或有望率先大幅增长。微软指引本季度AI将贡献云计算业务超过1%的增速，并AI业务将快速达到100亿美元 核心竞争格局变化：我们多次强调算力、应用本身均不构成新的竞争壁垒。更重要的为软件+硬件+网络栈。前者表现为大规模GPU集群的拓扑搭建和训练损耗率。而应用端AI能力并没有本质差别，主要依靠客户粘性做出更高ARPU。

核心受益：OpenAI+Azure+NVidia 及数据中心产业链，其次Oracle(RDMA+800G基建先发)与谷歌(后发)。 “第二宇宙速度”——大模型本身类似于全新计算架构，预计在2023-2024年，将出现计算架构与传统计算架构的快速调优与相互调用。在技术架构上，表现为提示词工程、向量数据库、text to SQL、MoE、联邦学习等技术的融合，即由大模型负责路径与技能的规划设计等较高计算复杂度或较高不确定性的工作，而由小模型与传统软件负责其它工作。

核心能力：视频生成、3D结构与矢量生成、AuotGPT等多智能体、多模态能力 竞争格局变化：我们相信全新的计算架构与多模态能力类似于Mac/PC的诞生，优化计算架构将成为传统软硬件公司最为重要的新的任务，应用端/互联网的AI公司将会表现出能力的极大差异化。 核心受益：OpenAI+Azure+NVidia 及数据中心产业链持续受益，toB端的数据仓库、向量数据库等基础软件公司，to C端的新一代互联网、智能助手。AI+引擎亦将快速丰富空间计算的应用与内容生态。

投资建议：继续推荐微软，从一年维度，我们看好Microsoft 365+Copilot的定价与渗透率提升、AI Callcenter在北美的大范围落地以及Azure用户数从传统企业的快速转化与增长，从更长维度，我们看好其AI技术栈以及新一代开发者生态下的长期商业化潜力。