比较热门的经济事件

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“这种短期流行病加速了在线经济许多方面的增长。本来三年完成的，三个月就完成了，用户习惯也很好保存。”

“腾讯主要业务在中国，美国业务占腾讯不到2%。在美总投资不到5%，用户比例只有0.1%，所以对其实际业务影响不大，但情感影响较大。在最悲观的假设下，不会超过影响的10%。最后估计是苹果哭了。”

“有这么多冲击，我想没有必要害怕。下跌是长线更好的买入机会。”

“在网络经济中，你看好哪些子轨？第一是网购，第二是网络社交娱乐和信息产业，第三是基于我们生活定位的周边服务，第四是toB行业信息化。”

“视频，尤其是短视频，正在迅速崛起，很多人花越来越多的时间刷短视频。我们相信，未来五年，短视频行业能够保持每年20%以上的增长速度，目前还处于成长初期。”

“游戏行业比较成熟，用户数量没有增加多少，但游戏依然以每年10以上的速度增长。为什么？因为我们花在这上面的钱越来越多。”

“下半年，爱奇艺和腾讯视频合并的可能性很大。合并后，总公司会变得很大，对消费者、上游电影公司、连载剧公司的议价能力会变得很强。做一些自制电影，自制剧，会大大提高公司的盈利能力。”

“一个在好的轨道上竞争力强的好公司还有一个优势，就是当这个黑天鹅事件发生，大家都受损的时候，这些龙头公司会有更强的份额和竞争力。从长期投资的角度来看，黑天鹅事件是好事，会让它以后赚更多的钱。”

近日，华夏基金投资研究部总监黄在网上新产品路演中分享了上述观点和判断。

黄2008年加入担任家电行业研究员，2011年底加入华夏基金。目前管理华夏在线上精选的经济题材组合，华夏消费升级的灵活配置组合A、C。

其中华夏消费升级灵活配置混动A和C今年分别返还%和%，任期(2016年2月3日至今)分别为%和%。(田甜基金，8月24日)

投资练习本整理了演讲的精华，与大家分享：

网络经济是一个好的途径

什么是网络经济？

网络经济是供给方的技术发展和需求方的效率和经验要求，共同决定了经济的发展方向。

在供给方面，有一些技术上的变化，比如PC互联网宽带的普及，以及十几年前PC电脑的使用。然后在2009年，3G网络的普及和智能手机的快速应用，把我们带入了移动互联网时代。

我们将从2009年到2019年的10年定义为移动互联网时代。如果回顾10年，就会看到五G基建的趋势，今年应该是投资的高峰期。那么在智能终端或者硬件终端上，VR头盔和AR眼镜将在未来1~2年内逐渐成熟，进入我们的日常生活。

在软件方面，我们也可以看到云计算、人工智能和区块链等技术，它们也在改变我们的生活和工作。

展望未来十年，我认为整个网络相关消费和生活都会发生很大的变化，所以我们的核心就是做出这样的增量变化。

具体来说，每一首曲目会怎么样？

比如我们平时社交，获取信息。最早的时候是在网上搜索文字和图片。后来我们开始有了社交微信，以后可能会进入一个视频社交。

在购物方面，曾经是传统的搜索购物。现在我们有社交购物，然后是现场购物。未来随着人工智能的发展，可能会出现智能导购。

游戏和娱乐是一样的。最早的时候大概是玩了很多单机游戏，因为网速不够。后来，我们从终端游戏发展到了页面游戏。然后，手机起床后，我们开始玩手机游戏。现在大部分人都和打手玩游戏。

视频上有长视频和短视频。现在有直播的娱乐模式。未来会有新的游戏和娱乐模式，比如VR和AR游戏，云游戏。

我们工作也正在被网络技术所改变。比如今年疫情期间，我们可能明显感觉到互联网教育、互联网医疗、互联网办公也开始迅速渗透到我们的生活中。在未来，共享旅行、车联网等等都将在未来3、5、10年，生活中会看到一些变化。

短期来看，今年疫情期间，刚才提到的所有相关在线应用，从供给基端到需求端，都有一个比较大的脉动。

因为疫情期间大家都没有办法出门，只能在家上网。中国移动互联网的总时长已经大大超过。12月、1月至2月、3月，用户市场暴涨20%以上，部分应用甚至出现数次爆炸式增长。

到了5、6月份，其实我们都已经返校上班了，但网民总时长明显高于疫情前。虽然在2月和3月疫情期间有所回落，但仍高于疫情前。说明疫情期间有很多网络生活习惯，疫情过后也保留了很多。

比如刚才提到的互联网教育、医疗、办公增加了4-5倍，甚至超过5倍，疫情后略有下降，但用户时长也比疫情前增加了2-3倍。

比如我们这次发行产品，线上排路演次数是线下排的两倍多，包括这次直播，也是一种很好的互动方式。

这种短期的流行病加速了在线经济许多方面的增长。三年内会做的事，三个月就做好了，用户的习惯也保存的很好。

另外，我投这个方向的原因之一是，这些轨道上的很多公司都很有竞争力，而我

举个例子，有一个公司叫，就是美国版的抖音，是字节跳动做的，在疫情前这个APP在全球的所有的APP下载量里面冲到了第一名。在二季度，美国爆发了疫情之后，它的日活用户又在快速飙升，现在已经是仅次于排在第二，整个势头非常的猛。

这也是为什么在最近这一个多月美国打压，从一个侧面也反映了它在产品力和在全球的竞争力上面，的确是非常强的。

还有个例子，就是中国的手游公司。大家玩手游玩得很开心，可能没有看到中国的游戏厂商在五六年前就已经开始走出中国，到现在整个海外的游戏收入已经占比20%了。东南亚跟中国的文化比较接近的一些区域，中国的游戏占比已经非常高了，哪怕是在欧美跟我们文化不太相同的地方，也有很多的中国生产的游戏排到了IOS下载榜前三。

从这个角度来看，投资这个方向是一个好赛道，无论从长期还是短期来看。而且从标的来看，我们又能投资有很多竞争力非常强的好公司，这是一个从长期来看是非常好的投资方向。

微信事件对腾讯影响不超10%

怎么看腾讯微信在美国事件的影响？

我们自己内部做了测算，腾讯主要的业务在中国，美国业务只占腾讯2%不到，算上在美国的投资加起来也就5%不到，用户占比只有0.1%，所以对它实际上的业务影响并不大，更多可能市场股市的波动更多，情绪上的影响更大。

但我们还不排除有更坏的情况，真的不让用微信了，你会抛弃苹果手机还是会抛弃微信呢？其实很多人不用苹果手机，或者多用一个手机也得用微信。在这种情况下，腾讯这种多边网络模型实际上是非常稳固的，对腾讯的影响，在最悲观的假设下，也不会超过10%的影响。

但是反过来，对苹果的影响有多大？我们也做了测算，中国的苹果出货量加上海外华人占了苹果总额15~20%，比腾讯的影响还要大，到最后估计哭的是苹果，所以我们觉得出现恶劣情况的概率是比较小的。

有这么一些震荡，我觉得不用害怕。跌下来对于长期的赛道来看，反而是一个更好的买入的机会。

看好线上经济四大赛道

在线上经济里面，看好哪些子赛道？

第一个赛道是网购，包括说网购的平台，这种toc的互联网公司，和网购服务商，这种tob的一些公司，以及线上占比比较高或者增速快的一些线上品牌，还有一些直播电商品牌，更多的是在消费品行业里。

第二个大赛道是在线社交娱乐和资讯行业。在线社交大家应该比较清楚，比如像腾讯旗下的微信，还有以前在PC端用的QQ，这类都是属于是社交。

然后游戏也是我们比较看好的一个赛道，还有长视频、短视频和直播。我们平时比较用的多的，比如抖音、快手、爱奇艺、腾讯视频、哔哩哔等，喜欢打游戏的、看游戏直播的也会去用虎牙斗鱼等。

这些标的有些是在美股上市，我觉得不用担心，因为未来一两年这些公司很也会像阿里巴巴、京东和网易一样，有可能会回到港股，甚至回到A股的创业板或者是科创板。有一些公司现在还没有上市，像刚才提到的字节跳动，我们认为在未来的一年或一年半也会上市，也会成为我们的可投资标的。

第三个大赛道基于我们生活定位的周边服务，比如滴滴打车、同城网、美团、饿了么。

第四个大赛道是toB的行业信息化，细分成互联网金融、互联网医疗、互联网教育、互联网办公，比如支付宝、恒生电子、平安好医生、阿里健康、作业帮、猿辅导、新东方在线、学而思、WPS、腾讯会议。

四大赛道新变化

我们观察到一变化，首先看一下第一个大赛道网购，除了原来线上渗透率比较高的一些行业，像服装、化妆品、电器、手机，一些渗透率不高的行业，现在也在快速的向线上渗透。

比如生鲜、珠宝，以前我们不会在线上去购物，但是随着直播电商的崛起的话，也会在线上去买。最近我们也去研究了一个公司，它开始把珠宝放到线上直播，效果非常的好，而且最后卖出来的客单价格比想象的要高得多。

第二个赛道在线娱乐和社交看到一些什么变化？首先，视频尤其是短视频在快速的崛起，很多人现在刷短视频花的时间越来越多。我们认为未来的5年，短视频行业还能保持每年20以上的增速，还是属于成长的初期。

还有一些赛道可能增速不一定那么快了，但是空间很大，因为它在发生一些新变化。比如，游戏这个行业比较成熟了，用户数增长已经不大了，但是游戏每年还在保持10以上的增长，为什么？因为我们在上面花的钱越来越多。

未来两个趋势会使我们花的钱更多，第一个趋势是云游戏，还有一个方向就是VR和AR的这种智能终端在未来1~2年慢慢的兴起，会使游戏互动方式发生变化，游戏和生活、社交联系得非常紧密，甚至变成一体化，这样会使得线上游戏的支出金额还有很大的提升空间。

然后，长视频比如电影、连续剧，从增长来看已经不是特别快了，但是我们为什么还是很喜欢这个行业？

因为我们觉得这个行业很快会进入竞争格局非常好的阶段，下半年很有可能头部的两家公司爱奇艺和腾讯视频会合并，合并之后头部公司就会变得很大，它对于消费者、上游的电影公司和连续剧公司的议价能力就会变得很强，也在做一些自制电影和自制剧，使得公司的盈利能力会大幅提升。

也有可能对消费者不一定很友好，可能消费者付的钱可能会变多。大家为了看电影或者线上的连续剧要付多少钱，100多还是200多？我觉得未来三年之后不排除要到400多500多，因为没办法，头部就这么两三家了。

而短视频行业是属于一个成长的早期，用户还在增长，用户时长也在增长，整个变现还在早期，所以我们长期也非常看好。

第三个基于生活定位的生活服务，简单讲讲我们平时用的，比如说美团和饿了么、滴滴打车这类的。这类公司在今年疫情期间严重受损，2月份特别惨，，但是因为用户习惯和粘性很强，三四月份大家开始复工之后，反弹非常的快。到了6月份，很多头公司的订单已经达到了疫情前的最高水平。

到了上个星期，我们跟踪下来的头部公司的每日订单或者每周订单已经创历史新高了，且有很大的增长。因为这些头部公司在疫情期间，它的市场份额有大幅的提升。

一个好的赛道里面竞争力比较强的好公司，还有一个优点，就是发生这种黑天鹅事件，大家都受损的时候，这些头部公司反而份额和竞争力会更强。从长期投资的维度来说，黑天鹅事件反而是个好事，会让它未来赚更多的钱。

第四个赛道、tob行业信息化里头，几个比较典型跟我比较热门的经济事件们生活相关的一些赛道，比如在线教育，疫情期间用户时长是疫情前的5倍，疫情后都上学了，但是用户时长还是在疫情前的一倍以上。今年的暑期同比去年的暑期，很多头部公司线上的课时或者报名很多都是翻番以上。证明这个行业持续性还是比较好，不仅仅是一个短期的疫情脉冲。

还有互联网医疗，在疫情期间是受损的。二三月份特别惨，因为医院和医保机构都在忙疫情，根本没有精力去做订单招标。直到4月份，订单才开始从低谷爬上来，到了五六月份开始转正。所以，下半年明年以及未来的三年是复苏的时间点，我们认为三年的景气度增速等等也都会比较好。

抄对作业，投资更简单，请“三连”

2016中国经济十件大事

即将到来的2016年，不仅是全面建设小康社会决定性阶段的第一年，也是推进供给侧结构改革的关键一年。在以习近平同志为核心的党中央领导下，中国经济积极适应和引领新常态，各项改革措施扎实推进，经济发展方式不断转变，经济结构不断优化，十三五开局良好。数起来，这些成就凝聚成一件值得铭记的大事。

1中国经济正在稳步改善

【事件】2016年前三季度，中国GDP保持6.7%的增速。纵观全年，中国经济预计在2016年实现6.7%左右的中高速增长水平，呈现出放缓、稳定、改善、稳中求进的总体趋势。

【分析】2016年“稳中求优”的表现使中国经济更具弹性，充满潜力，机动空间大。2016年中国经济总体表现符合经济发展新常态下速度变化、结构优化、动力转换的基本特征，为提高经济增长质量、促进经济结构优化、推进节能减排提供了良好的宏观经济环境和条件。

清华大学国家研究院院长胡鞍钢指出，从国际比较来看，中国仍然是世界上经济增长率最高的国家之一，6.7%左右的经济增长率明显高于美国、日本和欧盟。与此同时，中国经济总量已超过10万亿美元，在此基础上每增加1个百分点，GDP增长将超过1000亿美元，相当于2010年经济增长1.8个百分点。从这个角度看，2016年，中国在低迷的世界经济环境中创造了耀眼的经济增长亮点。

2供给侧改革取得成效

【事件】钢铁煤炭去产能任务提前完成，商品房销售面积持续下降，规模以上工业企业资产负债率下降。前10个月，规模以上工业企业主营业务收入每百元成本同比下降0.24元，中央预算投资向扶贫、基本建设、产业升级等领域倾斜.一年来，供给侧改革五大任务全面推进，取得初步成效。

【分析】结构性改革对供给方的作用是实实在在的，部分地区“三比一、一减一补”的结果超出预期。总的来说，五大任务取得初步进展，带来了生产和需求领域积极变化增加、市场预期明显改善、投资稳定增长、企业效益不断提高等积极因素，为下一步改革奠定了良好开端。

香港《大公报》文章指出，与需求侧的投资、消费、出口“三驾马车”相比，供给侧包括劳动力、土地、资本、创新四大要素。中国的供给侧结构改革旨在调整经济结构，实现要素优化配置，提高经济增长的质量和数量。

3“营改”全面推进

【事件】2016年5月1日起，中国在全国范围内启动营业税改征增值税试点，试点范围包括建筑、房地产、金融、生活服务业。数据显示，1-11月，营改增后累计减税4699亿元，全年减税总规模将超过5000亿元，许多企业将从中获得真正的“红包”。

【分析】营改增是党中央、国务院着眼于国家整体发展做出的重大战略部署，也是我国在经济发展新常态下实施结构性减税的重要举措。

中国人民政治协商会议全国委员会委员张连起认为，集中营的试点改革是一场艰苦的战斗。一方面，这项改革充分发挥了减税的作用

【活动】2016年9月4日至5日，第11届G20领导人峰会在中国杭州举行。针对当前世界经济面临的挑战，中国在此次峰会上提出的“加强宏观政策协调”、“创新发展方式”等一系列对策得到了国内外各界的广泛肯定。“中国计划”越来越受欢迎。

【分析】经济全球化时代，各国经济都趋于辉煌，失去一切。只有合作才能实现共同发展。因此，提高世界经济的包容性，实现各国共赢，不仅是一种道德责任，也是一种不可估量的有效需求。

英国考文垂大学教授尼尔伦威克(Neil Renwick)评论说，在中国的努力下，G20峰会将可持续发展等关键问题纳入国际政治的核心，并设定了具体目标，以推动各方采取切实行动，落实重要的全球协议。可以说，通过这次峰会，中国为更有意义的国际行动奠定了基础，这是其他二十国集团主席国从未做过的。

5国有企业改革正在深化

【事件】2016年以来，国有企业改革“四梁八柱”从地面崛起，国有企业改革“1 N”文件体系完成，“十项改革试点”全面铺开。在精简机构、提高质量和效率、重组和整合中央企业、重组和设立投资运营公司、创新和发展、严格监管SASAC转移和加强中央企业党建等方面取得了积极进展。

【分析】国有企业改革不是简单的通过一些制度调整或行政措施来实现的，更多的是依靠市场主体的推动，遵循市场规律。这无疑将有助于改变以往“主体模糊、行政主体不清、主体缺位”的问题，强化高效资产，盘活低效资产，淘汰低效资产，使国有企业更好地服务于中国经济。

中国人民大学经济学院教授陆睿认为，国企改革现在已经进入实施阶段，政策的细节已经在试点中被发现，并做了一些补充和完善，以确保国企改革不会误入歧途，同时也回应了社会的关注。当然，国企改革是一项非常复杂的改革，既需要顶层设计，也需要底线思考，需要谨慎。

6自由贸易区继续扩大

【事件】2016年8月，中国决定在上海、广东、天津、福建自贸试验区建设取得成效的基础上，在辽宁省、浙江省、河南省、湖北省、重庆市、四川省、陕西省新设立7个自贸试验区。

【评析】中国设立自贸区的目的，一是通过设立自贸区尝试一个法制化、国际化、市场化营商环境的建设路径和运行模式，创造一个开放经济体系的试验田；二是建设一个接轨国际、贸易自由、投资便利和金融自由化的典型自由贸易区；三是形成可推广、可复制的开放经济模式；四是带动周边经济的发展，使之成为中国经济新的增长点。

南开大学副校长佟家栋认为，从过去几年的实践来看，中国设立自贸区的目标已经初步实现，体制机制建设也有了许多大胆的探索，在一些领域已见成效。第三批自贸区试点诞生，不仅体现了中国坚持改革开放的明确取向，也充分表明中国推行自由贸易试验区战略是完全符合自身经济发展实际的。

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