2020国际金融热门事件

破解全球经济增长困境—— 2019年全球经济金融回顾与展望

中国银行董事长刘良阁

2019年，全球经济下行超出预期，国际贸易摩擦升级，货币政策不得不同时转向宽松，低利率甚至负利率成为常态。全球经济陷入“低增长、低通胀、低利率”的困境。然而，我们高兴地看到，除印度外，《区域全面经济伙伴关系协定》 (RCEP)的15个成员国已经完成了所有文本谈判。以亚洲为代表的区域一体化试图打破当前国际经贸合作的僵局，扩大经济增长的空间。与此同时，与发达国家日益“内向”的政策形成鲜明对比的是，中国以更加开放的态度融入世界，金融市场进一步开放。纵观全年，“两难”和“破碎”成为2019年全球经济运行最重要的关键词。

一个困境是：贸易持续低迷。2019年底前，国际贸易摩擦没有缓解的迹象，但范围在扩大。美国不仅对其主要贸易伙伴，如中国、欧盟和日本施加了很大的关税，而且日韩之间的贸易冲突也升级了。据世界贸易组织(WTO)统计，2019年5月16日至10月15日的6个月中，贸易限制措施覆盖的贸易额达到4604亿美元，比上一个记录期(2018年10月16日至2019年5月15日)增长37%。受此影响，全球贸易不仅价格走低，波罗的海干散货指数(BDI)一度跌至三年低点，而且成交量萎缩。根据荷兰经济政策分析局(CPB)的数据，2019年第一和第二季度全球贸易额分别下降了0.3%和0.7%。WTO将2019年全球贸易增速预测从4月份的2.6%下调至10月份的1.2%，这在历史上是罕见的。这也是自2011年以来，全球贸易增速连续第九年低于GDP增速，表明贸易不再能够成为经济增长的重要驱动力。

第二个困境：整体经济低迷。贸易摩擦带来的不确定性影响了全球投资和消费的信心，经济增长受到严重冲击。其中制造业是最直接的行业，摩根大通全球制造业PMI指数连续6个月低于门槛。在2016年至2018年连续三年下降的基础上，2019年上半年全球直接投资较2018年下半年继续萎缩23%。世界上90%以上的经济体经历了增长率的下降，国内生产总值增长率是2009年以来的最低水平。其中，发达经济体降幅较大，美国和欧元区GDP增速可能分别比上年下降0.6和0.8个百分点。新兴经济体也不乐观。亚太、中东、拉美等地区增速正在放缓。近年来，“经济之星”印度GDP增速连续7个季度下滑。2019年第三季度，印度GDP增速仅为4.5%，为6年来最低。

第三个困境：政策空间缩小。全球经济低增长的困境迫使宏观政策调整，各大央行货币政策集体松动。美联储最明显的变化是从2018年加息到2019年连续三次降息，不仅停止了收缩，还变相扩张，只用了两个月就将过去21个月的量化紧缩规模恢复了40%左右。无论是预防性降息还是被动降息，全球30多个经济体的央行都下调了基准利率。直接结果就是全球利率中心普遍下移，欧洲(英国除外)主权债券陷入负利率。巴克莱全球债券指数显示，截至2019年10月15日，全球负利率债券规模达到13.4万亿美元，较2018年6月增长79%。长期低利率甚至负利率不仅会削弱金融机构的盈利前景，加剧其风险承担行为，诱发金融系统性风险，还会缩小货币政策的监管空间。在此之前

突破之一：用开放合作抵制反全球化。历史证明，全球化是不可阻挡的趋势。面对近年来反全球化的上升趋势，越来越多的国家开始采取主动。在亚太地区，中日韩自由贸易区建设正在加快，RCEP 15个成员国已结束所有文本谈判和实质性市场准入谈判；在欧洲，欧盟和日本签署的《经济伙伴关系协定》(EPA)生效，经过与拉美南方共同市场20年的艰难谈判，最终达成自由贸易协定；在非洲，非洲大陆的自由贸易区开始正式运作。在当前多边贸易机制遭受严重挫折的背景下，区域经济一体化发展迅速，在全球贸易中所占比重越来越大，并逐渐成为各国经贸合作的重要手段。

突破2:以科技创新助推实体经济。目前，全球经济复苏乏力。根本原因在于传统经济模式的疲软，全要素生产率增长缓慢，各国生产同质化导致有效需求不足。各国需要在创新中找到出路。只有加快科技创新，积极培育新产品和新业态，促进国际贸易和投资的发展，才能突破经济发展的瓶颈。目前，主要国家加快了技术研发和科技创新，试图在新一轮科技革命中抢占制高点，赢得增长机会。人工智能、语音识别、自动驾驶、5G等一系列高科技产业正在兴起，有望为世界经济发展注入“强心剂”。

细目3:通过结构调整解决政策限制。过去10年的经验表明，宽松货币政策的效果日益减弱，政府债务高企限制了发达国家财政政策的扩张空间。2019年，发达经济体政府债务占GDP的比重平均达到%，预计2020年将进一步上升至%。印度和其他“双赤字”(财政赤字和经常账户赤字)国家，以及高度依赖大宗商品出口的中东和拉丁美洲等新兴经济体，也难以通过财政刺激来应对下行压力。由此可见，要解决当前全球经济面临的困境，不能仅仅依靠传统财政货币政策的刺激，还应注重解决经济发展的结构性问题，激发新的增长潜力。比如2019年，中国先后宣布《粤港澳大湾区发展规划纲要》 《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》，加上已经实施的

京津冀协同发展规划纲要》，国内推进的区域化战略将加快要素流动，助力中国经济高质量发展。金融开放新11条、投资额度取消等标志着中国金融双向开放政策不断落地，有助于中国建立多元化、竞争高效的金融体系。

展望2020年，在全球贸易摩擦未见根本好转、国际直接投资2020国际金融热门事件依然低迷、全球政策调整空间有限的情况下，全球经济仍有继续下滑的风险。全球各国迫切需要打破樊篱，着眼未来，共建开放、合作、创新、共享的世界经济，推动世界经济早日回到强劲增长的轨道。

　　一、全球主要央行纷纷降息“宽松潮”下货币政策面临两难

事件2019年以来，超过30个经济体宣布降息，美联储连续3次下调联邦基金利率并于8月提前停止缩表，欧洲央行9月宣布降息并重启量化宽松（QE），日本央行释放进一步宽松信号，印度、印尼、俄罗斯等新兴市场国家央行纷纷降息，全球央行“宽松潮”引发市场关注。

点评人：朱民（清华大学国家金融研究院院长、国际货币基金组织前副总裁）

货币宽松旨在应对全球经济下行压力。2019年以来，全球经济增速逐季放缓，下行压力不断加大。全球贸易摩擦持续，市场悲观预期蔓延。截至2019年10月，摩根大通全球制造业PMI指数连续6个月位于荣枯线以下。WTO将2019年全球贸易增长预期由年初预计的2.6%大幅下调至1.2%，自2011年以来连续第9年低于GDP增速。根据国际货币基金组织（IMF）预计，2019年全球约90%的经济体GDP增速出现下调，发达经济体和新兴经济体GDP增速均较2018年下降0.6个百分点。全年经济增速预计将创2009年以来最低水平。

面对经济下行，采取宽松货币政策并不能一劳永逸。国际金融危机爆发以来，主要央行相继采取非常规货币政策，支持经济走出危机低谷。但是，降息和量化宽松对经济的刺激效果逐步递减。金融危机已经过去10年，主要发达经济体增长动力不足，通缩压力仍存。宽松货币政策不仅无法完全抵消周期性因素及贸易摩擦等巨大冲击的影响，其负面作用也逐步显现。新一轮货币宽松可能进一步推高相关风险。长期低利率乃至负利率，促使金融市场投资者追逐较高收益，配置风险更高、流动性更差的资产，使得全球金融市场风险明显上升。例如，全球养老基金大幅增加私募股权、房地产等另类资产投资配置，另类资产占比达到四分之一，养老基金稳定市场的作用被削弱。同时，在宽松货币环境下，全球股市保持上涨势头，与经济下行形成巨大反差。截至2019年12月底，MSCI全球、MSCI发达市场、MSCI新兴市场指数分别较年初上涨23.7%、24.9%和14.8%，部分国家资产价格泡沫加剧。此外，全球债务继续攀升，截至2019年6月，全球非金融部门债务规模达到万亿美元，创历史新高，占GDP比重达%，较2018年末上升2.4个百分点。全球金融市场日益呈现出高泡沫、高债务、高风险的特征。一旦发生新的负面冲击，可能导致风险集中释放甚至金融危机。

与此同时，经历上一轮货币宽松政策周期后，货币政策空间普遍收窄。贸易摩擦冲击使得全球经济掉头向下，货币政策正常化进程被迫中断。2019年8月美联储开启本轮降息前，联邦基金目标利率较2007年9月降息前低2.75个百分点；欧元区存款便利利率较2008年11月降息前低3.75个百分点，处于负利率区间；日本央行政策利率较2008年10月降息前低0.6个百分点，处于负利率区间。全球主要央行采取宽松货币政策应对新一轮经济下行压力的空间十分有限。

当前,运用货币政策实施逆周期调节确有必要,但是金融风险加大、宽松空间收窄都对政策实施形成制约，货币政策面临两难。未来，各国需要加强国际政策协调，综合运用多种政策工具，助力经济企稳回升；同时深化结构性

改革，加快科技创新步伐，增强经济增长的内生动力，带领全球经济回到稳定持续增长轨道。

二、中美贸易谈判一波三折贸易摩擦拖累全球经济增长

事件2019年以来，中美贸易谈判经历多轮波折反复。1至4月整体形势有所好转。5至9月摩擦再度升级，美国对从中国进口的约2000亿美元产品上调关税税率，另对额外约1100亿美元商品加征15%关税。对此，中国给出相应反制措施。10月，中美第13轮高级别经贸磋商取得实质性成果，中美再次进入谈判磋商阶段。12月13日，中美就第一阶段经贸协议达成一致。

点评人：张宇燕（中国社会科学院学部委员、中国社会科学院世界经济与政治研究所所长）

尽管中美达成第一阶段经贸协议，两大经济体之间的关税水平由升转降，向市场释放了积极的信号，但是，目前全球主要经济体仍笼罩在贸易保护主义之下。除中美贸易摩擦之外，美欧、美日等地区的贸易摩擦仍在持续，日韩之间也在下半年爆发了严重的贸易冲突。保护主义持续升级将通过贸易、价值链、科技创新等多个渠道对全球经济产生冲击。

贸易摩擦拖累全球经济增长。在全球贸易保护主义背景下，市场不确定性加大，制造业遭受冲击，国际贸易持续低迷。IMF报告显示，2019年上半年全球贸易增长率为1%，是2012年以来最低水平。WTO预测，2019年全球贸易增速仅为1.2%，大幅低于2018年3%的增速。处于摩擦漩涡内的中美两国，预计2019年经济增长将分别下降0.5个和0.6个百分点。中美作为全球前两大经济体，对全球经济贡献率接近40%，两国经济增速同时下滑将不可避免地拖累全球经济增长。预计2019年全球经济增速为3.0%，较2018年下降0.5个百分点。

贸易摩擦将通过价值链传导，对外围国家和地区产生负面冲击。中美贸易摩擦使全球价值链扩张受阻，上下游企业和利益相关者都将会受到冲击。中国是120多个国家的第一大贸易伙伴，超过60%的贸易是中间产品，是亚洲生产网络和产业价值链核心，对亚洲各国出口贡献的增加值最多。受贸易保护主义直接或间接影响，韩国、新加坡等贸易占GDP比重较高的经济体受到冲击。韩国出口连续12个月负增长，新加坡2019年前三季度GDP平均增速较上年同期下降3.2个百分点。美国作为美洲生产网络中心，是拉美第一大贸易伙伴。保护主义使得依赖资源出口和外部市场的拉美国家压力普遍加大。智利和厄瓜多尔等国经济大幅下滑，居民收入降低，物价攀升，国内发生骚乱，经济秩序陷入混乱。

科技产业价值链合作遇阻，全球创新经济发展受到制约。全球经济复苏低迷，除了受贸易保护主义影响，还在于科技革命红利减弱，全要素生产率增速放缓。全球新一轮科技变革和新产业、新业态及新商业模式，已成为经济发展的重点。遗憾的是，目前保护主义正加速扩散到投资领域，各国投资限制政策趋严，限制了对创新经济的支持。联合国贸发会议数据显示，2018年，约有55个经济体出台了至少112项影响外国投资的措施，加强限制或监管的比例创下2003年来新高。比如，美国推出《外国投资风险评估现代化法案》，欧洲出台《欧盟外资审查框架法案》，近期日本又通过修订后的《外汇与外国贸易法》，强化对关键基础设施、关键技术领域和战略敏感行业的投资限制。

在全球贸易保护主义愈演愈烈的背景下，无论是主要贸易大国之间的互征关税措施，还是主要发达国家针对外资审查政策的调整，本质上都不利于经济全球化，不利于国际贸易和投资的长远发展，将对全球经济稳定、产业价值链重构和创新产业发展带来持久冲击。

　　三、英国“脱欧”再度延期欧洲政治经济局势考验市场信心

事件　2019年10月19日，英国议会下院以322票支持、306票反对的结果通过一项针对“脱欧”协议立法程序的修正案。修正案的通过使得英国首相约翰逊主导的无协议“脱欧”进程受阻，约翰逊被迫于10月19日致信欧盟申请“脱欧”延期。目前，英国“脱欧”期限已延长至2020年1月31日。虽然保守党在12月12日举行的大选中胜出，但何时能“脱欧”仍然有不确定性。

点评人：贺力平（北京师范大学经济与工商管理学院金融学系教授）

英国国内分裂形势加剧成为“脱欧”再度延期的根本原因。英国首相暨保守党领袖约翰逊与英国议会最大反对党工党领袖科尔宾之间的对立成为“脱欧”进程中最大的政治风险。自2016年以来，英国先后经历了特蕾莎梅所主推的“协议脱欧”以及约翰逊所主推的“硬脱欧”，但均未能在英国议会获得通过。英国议会内部意见分歧严重，三种主要思潮——“协议脱欧”“硬脱欧”“留欧”均无法占据绝对优势。“脱欧”议题成为政党竞争的焦点问题和矛盾核心，日趋严峻的分裂形势使英国“脱欧”深陷政治僵局。

一方面，首相约翰逊代表的保守党坚持无协议“脱欧”，承诺将带领英国在2020年1月底彻底脱离欧盟，结束持续3年的拉锯战。他呼吁将政府的工作重心从“脱欧”问题中解脱出来，重新着力于发展经济和改善民生。另一方面，工党领袖科尔宾则坚持再次举行全民公投，把“脱欧”问题重新抛给民众。他呼吁与欧盟重新谈判，达成一份新的“脱欧”协议并最终交由全民表决。二者的矛盾是保守党与工党之间政见对立的直接表现，也是议会内部分裂在“脱欧”问题上的集中反映。

不确定性已成为影响英欧发展的重要根源。英国“脱欧”再度延期带来的不确定性，对英国、欧盟乃至全球经济都已产生负面影响。对于英国而言，“脱欧”结果直接影响到英国经济和英国央行的货币政策。英国与最大贸易伙伴欧盟之间的贸易关系走向、英国央行如何平衡“脱欧”后潜在的通胀与促进经济增长之间的关系，也成为亟待解决的问题。此外，“脱欧”前景的不确定性对伦敦国际金融中心的地位也已形成显著冲击，营商环境的变化促使部分在英企业将总部从伦敦逐步向欧洲本土的法兰克福、巴黎、卢森堡等中心转移，部分订单逐步撤出英国市场。欧盟经济所受影响亦不容小觑，以德国为代表的、与英国经贸关系密切的国家面临进出口上的不确定性，相关行业有衰退风险。债务问题和“脱欧”僵局久拖未决，欧洲经济复苏下行风险随之增加。

英国金融市场表现受“脱欧”不确定性影响波动明显。自2016年公投以来，英镑对美元贬值约13%，短暂触及数十年低点，英镑对欧元和人民币等主要贸易伙伴货币的汇率也出现同步下跌；英国国内银行的借贷成本在无序“脱欧”风险增加时期大幅攀升，银行业风险敞口加大，信用前景蒙上阴影；投资者对英国企业前景持谨慎态度，英国富时100指数走势远低于欧洲股市。

“脱欧”前景不明，欧洲政治经济局势面临挑战。近年来，在欧元区经济复苏缓慢、内外移民问题棘手的大背景下，欧盟主要国家极右翼势力抬头，反建制、反欧盟、反全球化思潮吸引了部分欧洲民众的眼球。极右翼思潮在欧盟内部具有传染性与破坏性，对欧盟一体化形成了严峻的挑战。英国“脱欧”悬而未决无疑增加了欧洲内部分裂的系统性风险，助长了极右政党和民粹主义势头，反欧盟化倾向加重，对欧洲政治经济局势形成了严峻的挑战。

　

　四、脸书首发天秤币白皮书全球货币体系面临挑战

事件2019年6月18日，脸书（）发布天秤币（）白皮书，宣布将联合多家行业机构发布数字货币，目

2020经济金融 2019国际金融热点

2020年9月24日，金融业一年一度的盛会————中国国际金融展同时线上线下开幕。中国人民银行党委委员、副行长范一飞，中国人民银行科技司司长李伟，中国证监会科技监督局副局长蒋东兴出席开幕式。金融监管机构、金融机构、科技企业和新闻媒体的领导和代表齐聚现场。中国金融电子公司总经理张永福主持了开幕式。

2020中国国际金融展是在构建新的发展模式背景下举办的一个形式创新、内容丰富的展览。本次展览以“科技创新、金融转型、质量提升、效率提升”为主题，充分展示了金融业通过线上线下联动获得的更强的服务实体、增强金融服务提升质量和效率、抵御风险的能力、更完善的产业形态、更多元化的发展模式和更丰富的创新成果。

开幕式同时举行“2019年银行科技发展奖颁奖典礼”，联网清算有限公司申报的非银行支付机构网上支付清算平台获得特别奖。中国工商银行申报的分布式技术系统建设项目、中国建设银行申报的智慧政府综合服务平台、中国银行申报的全球企业生态系统建设项目、深圳前海伟众银行申报的鲲鹏芯片应用项目、中国光大银行申报的智慧云生命生态系统建设项目、中国农业银行申报的全栈技术中间站等获得一等奖。73个申报项目获得二等奖，102个申报项目获得三等奖。国家副主席范一飞出席了颁奖仪式，并为特等奖获奖项目颁奖。2019年银行科技发展奖获奖名单在网上金融展示平台“银行科技发展奖”栏目独家发布。

为了帮助金融业高质量发展，本次金融展开幕式的系列活动打造了新品发布会，发布了多渠道服务器、“核心”一代企业SSD等前沿科技产品，得到现场的热烈响应。下午，6家获得2019年银行科技发展奖一等奖的金融机构代表应邀详细介绍了他们的获奖项目。五家科技企业领导围绕当前金融科技热点项目进行了发言，会上学术氛围浓厚。

来自全国各地金融机构的科技及相关业务部门领导，以及技术和业务骨干观看了开幕式，并通过直播参与在线活动，进一步增强了金融展的平台影响力。(记者袁媛)

(编辑蔡善丹)

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