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棉花的“危险”与“机遇”
作者：东海
王启尧期货
最近，国内外棉花现货价格的大幅波动引起了市场的关注。3月26日，国家发改委公布了提高新疆棉花目标价的国家政策，每吨棉花目标价将再次保持三年不变。棉花期货未来走势会如何？新浪期货独家供稿东海期货分析师王启尧，解释棉花的“危险”和“机会”。
2020年初注定不平凡。在SARS-CoV-2这个黑天鹅的阴影下，我们一次又一次见证了历史。在SARS-CoV-2全球蔓延和原油价格暴跌的背景下，棉花期货价格一路跌破成本线，然后继续下跌至10年来的历史低点。在这个过程中，棉花面临着巨大的机遇和挑战。
第一轮棉价下跌：疫情的影响和原油的暴跌都对棉价造成了很大的打击
由于棉花消费弹性较大，对经济冲击的反应比较剧烈。在当前背景下，新冠肺炎疫情的影响首当其冲。在国内，棉纺企业主要忙于完成年前的订单，但没有后续订单的消息，国内需求疲软。
原油价格也受到了非常大的影响，从俄罗斯拒绝减产到沙特大幅增产，原油价格暴跌至每桶20美元左右，导致化纤价格大幅下跌。化学纤维，如粘胶短纤维，应用广泛。作为棉花的替代品，价格下跌必然会影响棉花的消费需求。
第二轮棉价下跌：大量国外订单被取消，纺织企业面临又一轮停产
郑棉指出人民币/吨的另一个重要原因是，随着国际疫情的蔓延，以前给人希望的出口订单现在变成了浪费水。国外疫情的持续发展可能影响美国、欧盟、日本、韩国的消费，保守的市场预期可能影响300万吨左右的棉花消费。预计全球棉花消费的复苏需要等到第四季度之后。
据相关市场机构统计，截至3月26日，全国棉纺织综合经营率在%左右，较上月下降2.18个百分点。喷气织机的平均起动率为%，比前一个月低2个百分点。世界各地的织造厂都不同程度地表示，已接到客户通知直接延期交货或停单，部分企业正在考虑转向国内贸易市场。目前国内贸易市场主要是通过电销渠道销售，线下门店有所改善，但仍远低于同水平。与此同时，失业和收入下降导致的居民消费收缩也抑制了服装、鞋帽的消费，或者降低了消费。目前下游商家只能降价去仓库。
由于成品库存滞销，资金压力越来越大。纺织企业如果不能管理好资金，将面临资金链断裂、老板跑路等严重的行业血洗。预计能进行资金周转的企业会选择后期减负、恢复放假等措施来减少当期现金流支出。以后要注意下游企业的生存状况。
近期焦点：棉花每吨目标价三年不变
2020年3月26日下午，国家发改委公布了提高新疆棉花目标价的国家政策。为贯彻落实2020年中央一号文件精神，经国务院批准，新疆从2020年起提高目标价格水平，目标价格水平为每吨人民币，每三年评估一次，并根据评估结果进行调整。
4月，我国棉花进入种植期。2020年以来棉花价格的大幅下跌降低了棉农的种植意愿。Acc
另外，在补贴目标价上，维持人民币/吨的价格实际上超出了市场预期。由于机采棉的推广，我国棉花种植成本已降至人民币元/吨左右。在2019年下半年的实地调查中，大多数棉农预计补贴价格为-15000元/吨。所以维持18600元/吨的价格其实超出了棉农的预期，也体现了国家稳定供应方的决心。所以更高的目标价无异于给棉农一剂“强心剂”，刺激他们的种植热情。因此，预计未来三年中国棉花种植将相对稳定。同时，种植板块带来的远月供不应求格局的可能性大大降低。
那么棉花价格是否存在拐点？
国家储备存量低，轮换政策期待
疫情爆发前，我国库存棉花处于较低水平。尽管有轮换政策，但由于市场条件和质量的影响，总体轮换量低于预期，预计轮换量约为30万吨，低于50万吨的总量。然而，随着棉花价格的大幅下跌，空头棉花企业岌岌可危。国家是否会干预市场，通过延长轮作、减少轮作等政策给予棉花价格支持，目前还不得而知。政策还是要等，市场在这方面也有希望。
棉花价格成本的回归是时间问题
在需求经历滑铁卢的过程中，“成本理论”看似失败，但疫情的影响终究是阶段性的，人类最终会战胜病毒的攻击，所以成本的回归只是时间问题。什么时候来，要等疫情好转结束，生活回归正轨，需求重燃。按2019/20年新疆机采棉平均加工成本计算，平均成本约为12200元/吨。远离月份的09后合约处于低估区间，值得持续关注。
5月，天气因素和蝗虫事件需要持续关注
棉花种植在4月份结束后，5月份的天气成了市场猜测的老话题。此外，蝗灾对印度和巴基斯坦的影响仍有待观察。如果在5-6月再次爆发，会影响新一年的棉花产量。关注2009年后的远距合约上面两个炒作点的反应。
总体而言，国内外棉价在疫情背景下受到重创，一度跌至成本线。但棉花价格仍然受到美国棉花减产、印度MSP收购价格支持等有利条件的支撑。最大的不确定性仍然来自宏观和原油价格水平。短期内，棉花价格极有可能保持疲软。进入5月后，我们会关注09年后的合约是否会以春耕蝗虫为主题进行供给侧主题炒作。后续继续关注全球疫情发展。
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标签： #2012年纺机五大热门事件