科大捷能():清洁煤气化设备将进一步完善，将获得1.35亿元的新订单
研究所：东兴证券分析师：龚永峰、何新写作日期：2014年12月18日推荐评级：强烈推荐
事件：
1.公司宣布，科达捷能控股子公司安徽科达捷能有限公司与宜昌银河煤化工有限公司签署战略合作框架协议，其中
1)宜昌市政府已通过各种论证和决议，宜昌银河煤化工公司采用科达捷能洁净煤气化技术和设备，为辖区内宜昌生物产业园和吴家岗产业园提供集中能源。整个项目预计分两期进行，总投资规模超过5亿元。双方确定一期工程设备包括2台和1台，总投资约1.35亿元；
2)宜昌银河煤化工有限公司计划进一步引进投资者。未来预计科大捷能或其子公司将以现金入股，双方初步约定持股比例不超过25%。
我们判断，此次洁净煤气化技术订单的收购充分表明，该公司的技术已经被市场所接受。在经济成本、雾霾治理和碳减排的压力下，越来越多的企业愿意采用这种洁净煤利用技术，整个市场空间逐渐打开。
公司亮点：1)公司是清洁煤气化利用技术的典范。随着客户对洁净煤气化设备的认可，性能将大大提高；2)洁净煤气化技术经过多年的技术发展取得突破性进展，成为新的增长点；3)传统煤化工逐渐接受公司的洁净煤气化技术，进入新领域；4)洁净煤气化技术在氧化铝行业具有典型的低成本、高环保的技术优势，在行业内得到普遍认可，进入爆发期；5)加强大气污染治理，提高经济性，推动洁净煤燃烧技术在陶瓷行业的应用，带来订单；6)资源整合收购河南东大泰隆冶金科技有限公司，进入清洁煤气总承包领域，拓展市场空间；7)随着产能利用率的提高，法库项目有望逐步扭亏；8)传统建材和机械产品保持稳定。预计14-15年公司EPS分别为0.73元和1.11元，对应PE分别为25倍和16倍，给公司15年25倍的综合PE，目标价28元，持续给公司强推荐评级。
1.清洁燃气灶即将进入宜昌生物产业园，其技术和设备将得到当地政府的认可
作为中国重点推广洁净煤燃烧技术和设备的企业之一，经过多年的研发和积累，公司在粉煤清洁利用方面形成了较为完善的技术和产品，逐渐得到氧化铝、陶瓷等行业客户的认可。近年来，公司先后与广西新发铝业、晋江集团签订了洁净煤气化设备合同，并交付使用。客户结构以单一企业为主。此次，公司与宜昌银河煤化工有限公司合作，为宜昌生物产业园和吴家岗产业园集中供能提供技术和设备支持，是公司在园区项目上的新尝试。如果能顺利推广，将对公司2015-2016年的业绩产生积极影响。
宜昌生物产业园总面积14平方公里。园区是武汉国家生产工业基地的一部分，是宜昌四大支出产业战略布局的重要组成部分。它是一个以发展生物医药产业和生物制造业为重点的生态工业园区。整个工业园区的基础设施投资总额约为1亿元，已有数十家企业入驻工业园区，包括安琪酵母、新龙药业、致中和生物科技、仁福药业等。同意
随着多年来我国原矿的快速发展，环境问题越来越明显。雾霾天气逐渐从以前东北华北的问题演变为经济发达地区的普遍问题。据统计，由于工业企业锅炉燃烧不充分，气体处理不完善，工业企业排放物对雾霾天气的贡献超过20%。为了缓解雾霾天气的影响，一些地区开始限制使用煤炭和传统的水煤气炉灶，迫使该地区的企业从煤炭转向燃气。但是天然气价格高，很多地方供应不足，最终导致政策落实不到位，减排效果不明显的现象。公司的洁净煤燃烧技术和设备不仅减少了有害气体的排放，而且更注重降低用户成本，可以最大限度地提高客户利益。
传统的两级水煤气炉效率为68%，而该公司的新型洁净煤燃烧装置经过多年的研发，效率可达83%。这主要是因为传统水煤气炉是固定床，块煤燃烧不足。公司的洁净煤燃烧技术采用煤粉和流化床式方式，运行成本低，效率高。氧化铝行业，目前大部分企业都是热电联产，剩下的都可以发电。在远离煤源的地区，1-2年即可收回投资。
3.传统业务手头有足够的订单，未来将保持稳定
虽然，由于房地产行业投资增速下滑，公司陶瓷机械等传统产品未来增速受到一定限制。但公司从2006年开始制造陶瓷机械，经过多年发展，现已成为陶瓷机械行业最大的设备供应商，销售收入20-30亿元。目前，在陶瓷机械方面，公司积极推广薄板陶瓷，为客户节约原材料，降低成本，提高效率。传统天然石材的开采产量为30-40%，人造石的开发研究和废石的回收利用正在积极进行。下游需求增长放缓和公司新产品的推出或形成抵消，公司传统业务预计未来保持稳定。
4.利润预测
预计14-15年公司EPS分别为0.73元和1.11元，对应PE分别为25倍和16倍，给公司15年25倍的综合PE，目标价28元，持续给公司强推荐评级。
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