保利地产():全年业绩超出预期，销售稳定，年末投资大幅增加
(注：本文转载自东吴证券研究报告，分析师：董祺2020-01-08)
事件：
保利地产发布2019年业绩报告。2019年，公司实现营业收入1亿元，同比增长%；实现净利润1亿元，同比增长%；基本每股收益2.23元。
评论：
结转速度加快，业绩大大超出预期。保利地产发布业绩报告，实现2019年收入1亿元，同比增长%；营业利润和总利润分别增长%和%，归属于母亲的净利润增长40.55%。单季度，公司第四季度实现单季度收入1237亿元，同比增长24.21%；归属于母亲的净利润137亿元，同比增长47.57%；公司业绩超出预期，主要是项目结算加速，结转规模大。
全年销售额稳步增长，12月投资大幅增加。
2019年12月，公司实现销售面积304.28万平方米，同比增长2.47%；销售额421.33亿元，同比增长15.35%。公司全年实现销售总面积3123.12万平方米，同比增长12.91%；累计销售金额4618.48亿元，同比增长14.09%；平均售价14788元/平方米，同比上涨1.05%。12月，征地大幅增加。公司在几个一二线城市拓展28个新项目，征地总额382亿元，同比增长844%，为当月销售额的91%；征地面积695万平方米，同比增长498%；征地均价5500元/平方米，为当前平均销售价格的39.7%，比11月上涨18.8个百分点；公司2019年累计征地金额1528亿元，同比下降20%；征地面积2653万平方米，同比下降15%，累计征地金额占销售金额的33%，比18世纪末下降14个百分点。公司全年征地均价为5759元/平方米，同比下降6%，为同期平均销售价格的38.9%。未来毛利率有保障。从区域分布来看，一、二、三线征地成本分别为19.1%、53.4%和27.5%，征地面积分别为3.2%、32.7%和35.9%。公司继续深化一线、二线、热点三线城市，未来销量待定。
投资建议：保利地产近几年投资积极，土地储备充裕，为公司未来的销售扩张奠定了坚实的基础。公司战略布局核心城市，坚持城市深度培育和城市扩张并重，产品定位精准；管理团队经验丰富，精力充沛，品牌意识强，公司激励措施到位。同时，凭借央企的强大背景，公司可以帮助公司获得品牌溢价和较低的融资成本，进一步提升竞争力。预计2019-2021年EPS分别为2.23元、2.77元、3.33元，对应PE为6.97倍、5.60倍、4.66倍，维持买入评级。
风险预警：行业销售波动；政策调整导致操作风险；融资环境的变化；企业运营风险；汇率波动风险；棚改货币化没有达到预期。
注：本文转载自东吴证券研究报告，分析师：董祺2020-01-08
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