密切注意
机构：国泰君安
摘要：
保持超重等级。2018年，公司营收为亿港元，增长8.7%，归属于母亲的净利润为亿港元，增长5.6%，符合预期。考虑到贸易环境的不确定性，2019-2020年归属于母公司的净利润预测下调至亿港元(-、-)，分别增长%和%。目前公司股息收益率为2018年对应的5.6%，仅为2019年对应PE的7.6倍。该公司保持“增持”评级，目标价为港币。浮法玻璃差异化产品比例持续上升。2018年，公司浮法玻璃收入84.24亿港元，增长5.1%，毛利率32.4%，增长0.7%，收入增长可能来自上半年马来西亚两条新生产线投产带来的实际有效产能增加，而毛利率稳步上升或受益于差异化产品比例增加带来的综合销售价格维持。我们预计，2018年全年差异化产品的比例将超过32%，预计2019年将继续增加到40%以上，为盈利能力的进一步提高带来空间。
汽车玻璃毛利率有望回升，建筑玻璃有望受益于竣工和回升。2018年，该公司汽车玻璃收入为42.52亿港元，增长8.7%，毛利率为43.9%，较上月下降3%。利润率下降主要受贸易环境变化和原玻璃价格上涨的影响。贸易环境趋稳判断2019年汽车玻璃毛利率有望回升；建筑玻璃收入33.38亿港元，增长19.2%，毛利率38.3%，环比增长0.3%。我们判断2019年房地产有望修复，建筑玻璃销售增长趋势将持续。
稳定增长，稳定分红比例。公司在广西北海、广东江门和江苏张家港的新生产线预计将于2019年第三季度至2020年H1投产，海外全球增长战略仍在继续。2018年两条马来西亚生产线的顺利运营体现了公司稳定的全球增长能力。公司计划全年每股分红52港元，分红率为49%，高于近五年1.4%的平均分红率，并继续保持较高的投资价值。
风险预警：房地产监管收紧，海外生产失败，汇率变动风险。
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