编者按：2019年，受多种内外因素影响，我国经济中长期积累的一些深层次矛盾逐渐暴露出来，金融风险容易高发，经济增长面临更多困难。面对复杂的环境，中国经济表现出较强的弹性，保持了总体稳定和进步的趋势，在三场硬仗中取得了关键进展。特别是个别中小银行的风险事件在年内得到成功化解，金融风险得到有效防范和控制。
2020年是全面建设小康社会，结束十三五规划的一年。站在两个百年目标的历史交叉点上，面对更加复杂的国内外环境，2020年中国经济走势备受关注。刚刚结束的中央经济工作会议传达了中国经济发展的新趋势：未来经济工作的总基调是坚持稳定，保持经济运行在合理范围内，确保经济实现数量合理增长和质量稳步提高。
以此为背景，我们专门选取了2019年中国十大金融事件进行回顾，并邀请了众多业内专业研究人员逐一进行探讨分析，以飨读者。通过对这些事件的深入解读，希望关注中国金融的各界人士在回顾这些重要历史事件的同时，为2020年中国金融的新发展、新突破提供新思路、新举措。
永久债务引发资本工具创新
2019年1月25日，中国银行成功发行400亿元非定期债券(俗称永续债券)。这表明，中国银行业资本工具在二级资本工具和优先股之后增加了新成员。为了配合永久债券的发行，2019年1月24日，央行创造了票据互换工具，解决金融机构购买永久债券后的流动性问题。中国银行成功发行400亿元永久债券后，又有14家银行发行了15只永久债券。从发行永久债券的角度来看，一般采用5 N期限，可赎回，固定利率，可写。发行永久债券可以有效补充其他一级资本，对于面临巨大资本压力的中国银行业来说，无疑是一大福音。
2019年以来，银行面临巨大的资本压力。一方面，监管的加强，真正恢复了许多原来的表外资产，从而增加了需要计提资本的风险资产；另一方面，宏观经济形势的下行压力使得不良资产上升，利润增长放缓，内部融资更加困难。从外部来看，金融稳定委员会要求，从2019年1月1日起，全球系统重要性银行16%的风险加权资产应成为TLAC的最低资本要求，并在2022年提高到18%。据著名风险管理专家、中国银行风险管理部负责人张张博士测算，到2022年底，我国4家系统重要性银行的总吸收损失能力()要求不足1万亿资本。目前，国内系统重要性银行的评价方法正在征求意见。可以预计，未来国内系统重要性银行也将对总吸收损失能力有最低要求，相应地，这一类别银行的资本要求也将增加。同时，中小银行尤其是非上市中小银行的资本充足率水平不高，资本补充能力受多种因素制约，尤其是2019年以来。但是，为了保持经济增长，银行必须义不容辞地提供贷款支持，但银行的信贷增长自然受到资本的约束。因此，银行的资本补充引起了监管机构的关注。为了缓解资本约束，金融稳定发展委员会自2019年8月以来连续四次会议强调银行资本补充工具创新，特别是中小银行资本补充。
除了发行永久债券，优先股的发行条件也有所放宽。2019年7月19日，银监会、证监会发布《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见（修订）》号文件，为非上市银行(主要是城市商业银行和农村商业银行)发行优先股扫清障碍。根据2014年的规定，发行优先股的银行往往是上市银行。如果不是上市银行，可以先在新三板上市。这项新规定使得更多银行，尤其是非上市中小银行，拥有更多的资本补充工具。也许这份文件发布的比较晚，到目前为止还没有报道允许未上市的中小银行发行优先股，但可以预见，优先股发行条件的放宽为更多的银行提供了选择。
传统工具的使用依然火爆，2019年二级资本债券的发行和融资大幅增加。青岛银行、Xi安银行等5家中小银行a股上市，浙商银行、邮储银行回归a股。此外，一些银行选择在香港上市。根据证监会的批准公告，截至12月25日，证监会已批准37家未上市中小银行定向增发融资166亿元。总之，忙着融资已经成为2019年中国银行业的一个重要特征。
随着资本工具种类的增加，不同工具的使用和发行需要进一步规范。2019年11月29日，银监会发布《关于商业银行資本工具创新的指导意见（修订）》，规范了吸收损失的触发条件和不同资本吸收损失的顺序，为银行资本补充工具创新提供制度保障。正如2012年《商业银行资本工具创新指引》第一版发布后推出二级资本工具、优非股票等创新工具一样，可以预见，此次修订也将导致二级资本工具的不断丰富。可转换二级资本和可转换永久债券是可能的选择。
但无论何种形式的工具，投资者都要对银行业充满信心，要扩大银行资本工具的投资者基础，才能真正达到分散风险的目的。还需要注意的是，资本工具的吸引力毕竟取决于银行的价值和品牌。所以对于一家具体的银行来说，最重要的是在做好资金管理的同时，把银行打造成一家有价值的银行。
(欧明刚)
科技创新板块“翻盘”，新证券法落地
科技创新板“翻出来了”
2018年11月5日，在首届中国国际进口博览会开幕式上，习近平主席发表了题为《共建创新包容的开放型世界经济》的主题演讲，称将在上交所设立科技创新板，并试行注册制度，为科技创新板进入资本市场舞台拉开了帷幕。3月1日，证监会发布了“两套办法、六条规则”的基本制度和业务规则体系，科技创新板在此落地。2019年6月13日，科技创新委员会正式成立。
截至2019年9月30日，科技创新委共受理160家企业，其中被拒绝和终止的企业2家，已提交证监会注册登记的企业56家，已注册生效的企业42家，已发行上市的企业33家。1家公司拒绝注册，10家公司撤回材料终止审核。
按受理企业行业分布，新一代信息科技企业60家，生物医药企业36家，高端装备企业29家，新材料企业14家，其他行业21家，基本符合科技创新板定位。经党中央、国务院批准，中国证监会于2019年1月30日发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。文件称，上海证券交易所新成立的科技创新板面向世界科技前沿、经济主战场和国家重大需求，主要服务符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。关注支持I
科技创新板的上市标准与其他行业有很大不同，以使更多的中国互联网公司和其他类型的技术创新企业在中国上市。允许亏损和无利可图的企业在科技创新板上市，引入“市值”指标，结合收益、现金流、净利润、R&D投资等财务指标，设置5套差异化上市指标。第一套上市标准是市值10亿元以上，且连续两年盈利，两年累计非净利润5000万元，或者连续盈利1年，累计非净利润1亿元；第二套上市标准是市值15亿元以上，收益2亿元，三年内R&D投资比例不低于15%；第三套上市标准是市值20亿元以上，收益3亿元，经营现金流超过1亿元；第四套上市标准是市值30亿元以上，收益3亿元；第五套上市标准是市值40多亿，产品空间大，知名机构投资者入股。从上市标准的选择来看，大多数企业都选择了第一套标准。在接受的160家公司中，有133家企业选择了第一套上市标准。
建立科技创新委员会和试点注册制度是中国资本市场与国际接轨的重要一步。在审批制下，企业上市审核阶段严格，但一旦上市就忽视监管，与国际接轨。科技创新板及其经验是中国资本市场与国际接轨的重要步骤。
2019年10月12日，摩根士丹利资本国际公司(MSCI)宣布，科技创新板上市的合格股票将从11月起纳入MSCI全球投资市场指数(GIMI)，这标志着科技创新板市场获得了国际认可。
新证券法落地，科技创新板块“官方公告”经验扩大
2019年12月28日上午，第十三届全国人民代表大会常务委员会第十五次会议以高票通过了《证券法》修订草案。新修订的《证券法》共有14章226条，将于2020年3月1日起施行。
与现行法律相比，新证券法增加了“信息披露”和“投资者保护”两个特别章节，其中最引人注目的是注册制度的明确和全面实施。
注册制是国际先进经验，科技创新板诞生主要是作为一个试验场，从顶层设计开始，全面试行这一基本制度。之前管理层多次提到推动创业板注册制度改革，但这次提到全面实施注册制度，大大超出市场预期。
新修订的《证券法》在此前科技创新板试点注册制度的基础上，按照全面实施注册制度的基本取向，对注册做出了更加系统的规定：一是精简和优化证券发行条件。将现有的发行股票的“可持续盈利能力”要求改为“可持续经营能力”。二是调整证券发行程序。取消发行审核委员会制度，明确根据国务院和国务院证券监督管理机构的规定，证券交易所可以对公开发行证券的申请进行审核，并授权国务院规定公开发行证券登记的具体办法。第三，加强证券发行的信息披露。按照“以信息披露为核心”的登记制度要求，增加了发行人提交的证券发行申请文件，充分披露投资者进行价值判断和投资决策所需的信息
收购宝商银行引发了金融市场的强烈反应，尤其是对中小银行流动性风险的关注，中小银行面临信用分层和流动性分层。有一段时间，很多人担心6月底中小银行同业存单延续。由于市场风险偏好下降，部分中小银行的市场融资能力一度受到影响，银行间资金整合难度加大。当中小银行流动性出现问题时，资产出售的压力会继续传导到流动性差的资产上，银行创造信用、衍生货币的意愿会受到影响，从而影响从宽币到宽信贷的传导效率。中国人民银行及时适度向市场释放流动性，及时稳定市场信心，有效遏制承办银行风险向其他中小金融机构扩散，保持无系统性风险底线。
承办行依法依规接管，打破了刚性支付，纠正了部分机构的激进行为，进而加强了市场纪律，短期内冲击了金融市场中小银行的融资，长期来看有利于金融市场的健康发展。打破同业刚性支付也是供给侧结构改革的应有之义。同时，也表明中国银行业的退出机制将逐步完善。从长远来看，这是中国金融业改革的重要转折点，显示了金融管理部门整顿银行业混乱的决心和力量。未来，中国银行业的稳定性将进一步提高，银行业稳定运行的基础将更加稳固，服务实体经济的能力和抵御风险的能力将进一步增强。
收购宝商银行值得城市商业银行、农村商业银行等中小银行深思。最重要的问题是公司治理。一些中小银行存在公司治理不完善、三会一级机制难以发挥作用、股东权益管理不到位等问题，导致其成为大股东的提款机。明日，集团持有宝商银行89%的股份，违规占用宝商银行大量资金，逾期且长期难以归还，导致宝商银行信用危机严重。此外，中小银行的发展也存在一些问题，这与它们过度追求规模、盲目扩张和激进发展密切相关。期间，中小银行做了大量同业拆借，资产方期限错配延伸到同业理财、外包、非标债券等。期限错配率高，流动性管理水平低，在经济下行时特别容易出现问题。
未来，中小银行应坚持定位，立足服务实体经济的初衷和使命，回归源头，专注主业，坚持服务基层和服务实体的专业化发展道路，支持民营、小微企业和地方经济发展。成长自己；要进一步完善公司治理机制，加强党的领导，充分发挥三级机制的作用，加强股东权益管理，约束大股东行为；加强内部控制管理，促进合规管理；积极应用金融技术，推动数字化转型，实现高质量发展。
(吴安华)
该银行的财富管理子公司起航了
设立银行理财子公司是国家深化金融供给方改革、促进国内资产管理行业规范健康发展的重要举措。根据新资产管理规定的要求，未来银行理财业务将移交给理财子公司。
目前，银行金融子公司已达10家，中国建设银行和宁波银行分别成为首家设立金融子公司的国有大银行和城市商业银行。监管层面也出台了一系列关于理财子公司的文件，包括资产管理新规、财务管理新规、理财子公司净资本管理办法等。并从制度层面构建了一套监管框架。从设立理财子公司的初衷来看，政策层面是利用设立机构打破顽固的刚性赎回、资产池操作、资金闲置、财务风险等问题。银行理财过去的投资优势在于固定收益和非标准资产投资，而股权资产和金融衍生品相对较弱。业内很多人都把能够投资股票等股权资产作为成立理财子公司的一大好处。然而，股权资产和衍生品的投资需要专业和强大的投资研究系统的支持。与长期深入涉足该领域、能力优势突出的券商、基金公司相比，这就是银行理财的短板。因此，许多处于起步阶段的理财子公司选择与此类机构合作，以弥补其不足。但需要注意的是，如果一家银行的理财子公司不注重建立机制，培养自身的投资和研究实力，自力更生，过度依赖外包投资，从某种意义上来说，理财子公司只需要一个专门的融资渠道，甚至这种渠道优势需要在第三方渠道资源还处于构思期的背景下，主要通过母行的渠道部门来体现。
从已成立的金融子公司发行的产品类型来看，主要以中低风险产品为主，强调中低风险固定收益产品是基石，现金管理产品领先的理念。与此同时，投资利益和商品市场的战略产品，如增强型固定收益、FOF型和挂钩型产品逐步推出，产品期限采用流动、固定开放和封闭多期限组合的模式。总的来说，虽然新的资产管理规定要求打破刚性赎回，甚至建立相关的报告机制，但就目前的情况来看，可以说是说起来容易做起来难。大部分理财子公司并未发生实质性的换汇，在金融运营期内发行的理财产品与母行并无实质性区别。一般来说，他们还是依靠母行的高信用来做一些低风险低回报的固定收益产品。比如要求理财子公司发行净值产品。表面上看，似乎很多公司都达到了这个要求。但仔细分析可以看出，这些净值产品的净值波动是平静的，净值变化的曲线极其平滑。一些银行理财子公司过度展示合规性和转化效率，夸大了净值产品的比例。这类净值产品的估值和操作存在一些值得商榷的情况。
应该说，从初衷上建立银行金融子公司是一件好事，但金融子公司相应的能力建设和核心竞争力还处于起步阶段。金融子公司需要打破银行业务和产品的传统思维，做出新的面貌，重建适合资本市场和资产管理业务的业务体系，相应地建立投资文化、风险控制文化、团队建设和激励文化，这些都不是一朝一夕能够实现的。理财子公司不应寄希望于游说各方延长新资产管理规定的过渡期，拖延业务转型的阵痛，而应成立新的银行，为中国特色的资产管理业务之路贡献自己独特的力量。
(王光宇)
特种债券成为政府融资的新亮点
政府特别债务引起了人们的关注
里斯
一、第一个文件《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》(简称“两办通知”)是2019年6月初由中共中央办公厅、国务院办公厅下发的。通知旨在加快落实地方政府专项发行节奏，增加对重大项目资金需求的保障，允许专项债券作为重大项目合格资金。从本文内容和后续情况看，政策力度仍在2019年中央经济工作会议部署范围内，要求财政政策“强化和提高效率”与防范和化解重大风险并重。
其次，2019年9月4日召开国务院常务会议，再次以地方政府专项债务为主要内容。一是加快2019年地方政府专项债券的发行安排和使用进度，确保年初人大批准的地方政府专项债券额度在9月底前全额发行，10月底前全额拨付到项目，尽快形成实物工作量。到2019年11月底，地方特债年度额度基本用完。二是为了吸引更多的社会资本投资，充分发挥专项债券基金促进投资的作用，专项债券作为项目资本的范围从原来的4个领域项目进一步扩大到10个领域项目，即铁路、收费公路、干线。机场，内陆航运和电力枢纽和港口，城市停车场，白天，
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